近日，國際知名投行摩根大通和中達證券先后發布研究報告稱，給予融信中國（03301，HK）“增持”評級，且目標價均為14.5港元。摩根大通在研報中指出，融信將繼續受益于長三角一體化的有利政策，有望出現反彈。

同時，這也是中達證券的研報首次覆蓋融信，中達證券指出，隨著公司業績穩健增長，偏低的估值水平和優質資產之間的背離將逐步縮減。

扎根發達城市群戰略外拓布局全國

報告認為，公司扎根于長三角和海峽西岸核心城市，并積極拓展其周邊有潛力的衛星城市。截至2019年6月30日，長三角、海峽西岸、中原地區分別占總土地儲備的34.19%、27.58%、25.55%，合計占比87.32%。公司對已扎根城市群持續深耕，結合其區域優勢，對公司未來的銷售提供了保障。

半年報數據顯示，2019年1-6月，融信已在全國一線及強二線城市布局了多個優質項目，其中杭州、福州、上海、南京為重點分布城市。截止目前，融信已正式進駐全國九大核心城市群共43個城市，分別是長三角、海峽西岸、大灣區、長江中游、中原、京津冀、山東半島、成渝和西北。

其中，鄭州、太原等發展較快的中西部城市正在成為新的銷售增長點，截至2019年年中，鄭州、阜陽、重慶分別占總權益土地儲備的20.19%、4.89%和2.02%，為未來銷售分布由集中于海西、長三角等優勢區域到全國化的轉變奠定了基礎。

值得一提的是，公司在拿地方面堅持以銷售回款的30%-50%資金匹配拿地投資，總體規劃較為審慎。部分地塊為與萬科、保利、綠地等一線開發商合作取得，并將聯合開發，以增加資金使用效率；同時，公司通過發力城市更新、一二級聯動和TOD等方式，在拓寬拿地渠道的同時穩步拓展公司全國化版圖，有效保障公司在核心城市的優質地點拿到土地，對公司業績提供支持。截至2019年6月30日，公司土地儲備權益地價為6365元/平，僅為公司2019年中銷售均價的31.7%，土地資源優質明顯

業績增長穩健去杠桿均衡發展

在行業融資環境收緊的大環境下，融信延續了穩健的杠桿水平和多元化的融資渠道。據公開數據顯示，融信2019年中期核心凈利潤為19.6億元，同比增長25.9%。凈負債率由2018年末的105%下降至2019年中的77%，加權平均融資成本由2018年末的7.1%下降至2019年中6.9%。同時，公司ROE連續三年維持18%以上的的較高水平，謹守穩健增長的發展基調，在房地產調控趨嚴的大背景下，盈利表現保持良好。

中達研究認為融信通過積極交換債券、提前贖回等方式優化債務結構，適度延長債務年限，降低融資成本。2016年初上市后，融信的融資成本明顯下降，2014年和2015年公司加權平均實際利率分別為10.9%、10.5%，2016至2019年上半年，公司加權平均實際利率均維持在6.8%-7.1%區間，融資成本穩健，凈負債率亦在上市后大幅下降，保障公司在平衡穩健的前提下均衡發展。

資本市場對融信去杠桿的成效也表示認可，融信的信用水平屢次提升。今年4月9日，國際信用評級機構穆迪將融信的主體評級直接上調至“B1”，評級展望為“穩定”；標普確認融信的長期評級為“B”，將評級展望從“穩定”上調至“正面展望”。境內評級方面，中誠信維持公司主體長期信用AAA等級，中證鵬元年內首次給予公司主體長期信用AAA等級。

（本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔）