每經記者｜李 娜    每經編輯｜何劍嶺    

10月14日，興全基金旗下的興全合泰甩出一個“王炸”，吸金近500億元，瞬間成為業內“網紅”。

一位有著10年公募基金工作人士在微信上給《每日經濟新聞》記者留下了一句話：“是啊，市場只有一家興全基金啊。”

似乎就在最近這兩、三年，以公募基金為代表的大資管行業，漸漸進入了“網紅”時代，百億規模新品時不時出來露個臉，刷刷存在感。回首過去，規模百億元基金爆發的年代，還停留在2006年、2007年以及2015年這三個大牛市年份。

很多時候，投資者會糾結爆款基金要不要“上車”？“上車”后，會不會下不來？如何才能找到真正的爆款基金？因為，歷史被百億基金傷害的事件也不是沒有過。

要怎么做，其實也很簡單：拿把“放大鏡”探究一下這些網紅、爆款基金都有著什么樣共同的土壤。

對此，《每日經濟新聞》記者選取了券商資管領域里的國泰君安資管（以下簡稱國君資管）、上海東方證券資產管理公司（以下簡稱東證資管），公募基金領域的興全基金作為樣本，從公司管理層、發行時點，長期業績、職業投資人的角度來琢磨一下，看看他們有哪些值得借鑒的內容。

東證資管：悶頭修煉內功+價值白馬股

東證資管在券商資管派里絕對是個特色鮮明的另類。很多同行提到它時，都很喜歡用“閉門修煉內功”來形容。

先來看看東證資管的收益情況。東證資管旗下公募基金在2017年業績甚是搶眼，多只基金的業績超過50%，這也讓東證資管徹底走入了公眾視野，并在投資者心中形成了極高的預期。自此，東證資管推出的產品大多一日售罄，且開始有漸漸演變為常態的跡象。

再來看東證資管旗下基金重倉股的情況。價值投資，一直是東證資管對外標榜的投資風格。東證資管的操作上，也是淡化擇時，講究“陪著優秀公司共同成長”。伊利股份、海康威視、濰柴動力、貴州茅臺等東證資管重倉品種，均屬于價值大白馬股的范疇。從某種意義上說，也就是巴菲特所定義的典型的擁有“護城河”的公司。

如果仔細看一下，被東證資管挑中的公司往往呈現出這樣的特質：凈資產收益率（ROE）在20%以上，年增長率在15%以上，資產質地優良，具備優秀的管理團隊，同時還要有較高的分紅率。這也就很好地解釋了為什么在2017年，東證資管旗下基金被市場全面追捧。

此前，曾擔任東證資管董事長的陳光明在母校上海交大的一次演講中表示：“價值投資最重要的就是牢記估值。比如，我們測算內在價值和價格會提供三五年15%以上的漲幅，就是每年符合15%以上的漲幅，才能夠進入我們的視野里。如果覺得它不符合這個目標，那就不是價值投資的標的。”

此外，他還解釋了價值投資為什么有效。這是因為可以通過分紅和回購、更多的被并購的機會、大股東和管理層的增持、市場趨勢性的機會來實現價值。如果一個公司真的被低估了，管理層也會想要增持。當然市場趨勢機會也會有，每隔幾年總會有一些波段機會，但可遇不可求。

《每日經濟新聞》記者注意到，東證資管旗下各基金交叉持股的情況十分明顯，整體風格趨同，個性化并不十分突出。如果你將A股上市公司和東證資管股票池篩選的規則進行匹配，就會發現其可提供的標的并不是特別多。另外，東證資管的基金經理幾乎都是公司自己內生培養。但是，如果仔細分析，仍能看出基金經理彼此間的差別，市場熟知的林鵬，其持股集中度就偏高，而較為年輕的基金經理中，有的持股較為分散，有的偏向高分紅股。

回顧歷程，就不得不提東證資管那些“忍受寂寞、獨自行走”的日子。2012年下半年，整個券商資管行業進入委外、通道業務快速擴張的時期，一時間各家的資產管理規模都是狂飆突進，只有東證資管還在堅持。東證資管整個高層面臨巨大壓力，內部也出現了巨大爭議，原本做通道和銷售團隊人員，也有一部分選擇出走。

“坦誠地講，管理層這種忍受寂寞的耐力最重要。俗話說得好，專業人做專業事。只是現在市場招聘的總經理大多是職業經理人，三年任期，無法立足長遠。而股東方派出的總經理，專業性上又不足。”一位有著15年基金行業從業經驗的人士向《每日經濟新聞》記者表示。

值得注意的是，2018年，陳光明正式離任東證資管董事長。作為昔日的舵手，東證資管身上烙下了他深刻的印跡。2018年的弱市中，東證資管旗下基金整體回撤較為明顯，以致于2018年業績波動，讓很多投資人出現了不適應。不過，原有的投研體系、包容的文化氛圍依然還在。只是風格趨同的東證資管，想要贏得時間的“玫瑰”，需要更長時間的檢驗。

國君資管：全面前行+泛價值投資

大集合公募化改造，是當下券商資管熱議的話題。盡管不是首只此類集合產品，但在9月16日，國泰君安資管（以下簡稱國君資管）的君得明單日募集資金仍然達到了122億元的戰績，不僅遠遠超過了國君資管內部30億元的預期，也讓整個券商資管行業側目。

先看一下國君資管的權益團隊戰績。老實說，對于券商資管的權益投資，留給外界第一印象并非是國君資管的權益團隊，所以他們的這份成績著實有些令人驚訝。

再來看一下國君資管權益團隊的持股情況。國君資管權益投資上今年明顯偏向大消費概念，五糧液、瀘州老窖、洋河股份熱門的白酒板塊“喝”了不少。

泛價值投資策略，被國君資管視為自身的投資理念，也是最近幾年慢慢形成的。這個理念將原有的價值股和成長股的慣用區分統一到一個框架之中，其唯一的標準就是股票的價格是否低于企業的價值。簡而言之，就是性價比。

在此之前，《每日經濟新聞》記者曾就選股的標準的問題與國君資管的投資人士做過簡單交流，發現他們在選股上強調只賺自己懂的錢，并非盲目追求熱點，嚴格執行性價比投資策略。

目前，其團隊兩位主力投資經理張駿和馬俊在投資風格上也有所不同。喜歡看書的張駿，除了專業書籍，平時也會讀一些諸如《論語》之類的經典。在投資方面，他更喜歡琢磨市場的大趨勢，對大消費、化工行業都有著較為深刻的理解。而通訊行業出身的馬俊則是在TMT上有著自己獨特的解讀，且在操作上更為靈活。

在券商資管大通道、委外業務上復制固收業務規模時，國君資管的權益團隊也是在按部就班運作，這在行業內并不多見。他們的投研體系一體化打造，也區別于現有不少券商資管一個投資經理帶幾個研究員的事業部制。從國君資管的權益團隊發展來看，歷經了汪建、欒杰，直到2012年加盟的張駿，其獨有的資管權益投資理念的體系正逐步形成，且在不斷完善中。

“打造一個成熟的權益團隊很燒錢，需要三年磨合，五年才能基本成熟。很多市場上的爆款產品，都經過了超過10年的權益團隊的檢驗。隨著產品規模的擴大，如何培養管理大資金的能力，這是國君資管現在還需要埋頭苦干，經歷更多牛熊輪回才能完成的考驗。”這是一位券商資管權益人士對國君資管的評價。

興全基金：苦心修煉權益+精挑發行時點

繼去年1月興全基金旗下的興全合宜拿下327億元的募集基金后，今年10月，興全安泰又創出近500億元的募集資金，配售比例只有12%，毫無疑問地被市場劃入爆款產品行列。

很多基金從業人士感慨：品牌時代來臨后，這是一個從量變到質變的過程。記者記憶里的興全基金，從成立之始就奉行“數量不要多，只只精品化”的策略，而在這15年當中，也一直在堅持。如果查閱一下興全基金目前的所有產品數量，仍不足30只，遠遠低于業內的平均水平，這在公募基金業內很少見。特別是從產品成立時間上來看，2007年和2013年兩個年份興全基金沒有新品發行，估計全市場也只有這一家。

當興全合宜首日上市跌停時，遭到很多投資人質疑。對于一個理性投資者而言，看到如此大的規模，肯定會覺得基金經理的操作只能是配置大盤藍籌股，以保持充裕的流動性。也許從成立1到2年來看，興全基金的業績并不是那么搶眼，但是時間拉到3年以上，就會發現其強悍的持續“長跑”能力。

以混合型基金為例，看一下好買基金對興全權益的主動管理能力的分析，再來看一下興全基金三季度末持股。

過去10多年間，關于興全基金在某一個時刻重倉了某個行業板塊，踩了多少“雷”的消息并不算少。事實上，強化對安全邊際的思考，控制股票及組合的下行空間，也一直是興全基金強調的投資文化。盡管擁有共同的研究平臺，但興全的基金經理們也呈現出不同的投資風格。老一代中，董承非和謝治宇無疑是當中的擔當。不過，從過往的投資風格來看，董承非在投資中，其持倉中也有表現不好的股票，但是他對投資組合的管理能力比較強，更能經得住時間的考驗。而謝治宇在行業配置上則顯得比較均衡一點。年輕一代基金經理中的喬遷，屬于興全體系的內生培養，其投資理念也沿襲了公司的文化理念——從安全邊際角度，先看往下的空間，再看上行空間，他在研究中偏消費行業，對消費股把握的能力比較突出。不過，從過往多年的業績來看，不管是公募基金還是專戶產品，興全基金在風險控制上，特別是市場劇烈波動起伏時，其能力更為突出。

提起興全基金，有幾件事情不得不提。2007年火紅的牛市是基金銷售最好的年份，當年公募基金行業大搞拆分和分紅，基金公司的資產管理規模也突飛猛進。然而，興全基金不僅沒有搞拆分和分紅，彼時，原興全基金總經理楊東甚至還頂著巨大壓力在6000點之上勸基民贖回基金。2016年1月6日，興業全球基金專戶投資部副總監呂琪在朋友圈提示：“建議客戶贖回，今年本人管理產品大概率不能賺錢”，從而贏得了“最有良心基金經理”的贊譽。而興全基金這樣幾次逆流而行的做法，也讓市場投資者記憶深刻。

2017年1月，楊東離職，由莊園芳接棒，權益投資的底蘊和文化依然延續。不過，興全基金的風格近3年似乎也呈現出微妙的變化。由于莊園芳原本在興業證券負責固收業務，而興全基金原來是主打權益先行的策略，所以興全基金也漸漸顯現出權益和固收并駕齊驅的格局，其規模增長的速度較以往有所加快。

最后從這些爆款基金誕生的源頭來看，要想能夠贏得“時間玫瑰”，上述3家資管機構都有以下相同之處：一是管理層有一顆耐住寂寞的心；二是愛惜自己的羽毛：市場好發不好做時，選擇保持沉默；市場好做不好發時，選擇迎難而上；三是優秀的文化激勵機制：弱化短期考核，考核拉至中長期，給予團隊更多成長空間；四是優秀的職業投資人匯聚。

此外，《每日經濟新聞》記者還想說的是：爆款產品的誕生一定是好的資管機構和專業持牌機構的相互成就！