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鐵礦石等大宗商品貿易的現貨定價機制出現重大變化，9月25日上午，基差交易平臺在大連商品交易所（以下簡稱大商所）上線試運行。

圖說：基差業務-2019-09-25交易報價行情（截至14：35） 數據來源：大連商品交易所網站

交易首日，以鐵礦石2001期貨合約為“基準期貨合約”的“基差報價”最低為“-10元/噸”，最高為“230元/噸”。合同數量“起步”10000噸。《每日經濟新聞》記者注意到，截至15：30，交易的10個鐵礦石合同成交了8個；交易的19個聚乙烯合同成交了10個；交易的聚丙烯合同成交了6個。

平臺上線首日，有18家交易商參與了交易，報價共計44筆，成交共計26筆，涉及的名義金額合計約1.31億元。
其中，鐵礦石成交8筆，成交量共計13萬噸，名義本金達9764萬元。首日，鐵礦石品種前三筆交易的買賣雙方分別為浙期實業和永安資本，國信金陽和河鋼國際，以及杭州熱聯和永安資本。

大商所黨委書記、理事長李正強表示，基差交易平臺的上線，將進一步完善大商所場內與場外、期貨與現貨互連互通、相互促進的多層次市場體系，進一步豐富大商所“多元開放”的市場內涵，對基差貿易推廣使用和期貨市場服務實體經濟的功能發揮將提供有力的支撐。

業內專家表示，鐵礦石等大宗商品貿易以“期貨價格+基差”定價，例如以大商所鐵礦石期貨價格為定價基準，貿易雙方對“基差報價”進行交易，是鐵礦石、聚乙烯等大宗商品定價方式的重大變革。

此前，鐵礦石貿易的定價，業內一般參考普氏指數，由于普氏指數編制方式有瑕疵，并不是多空雙方充分博弈的均衡價格，一直就被詬病。值得注意的是，鐵礦石等大宗商品國際貿易以人民幣為計價貨幣，也為人民幣的國際化打下了重要基礎。

據大商所相關負責人介紹，基差交易平臺業務定位為以“期貨價格+基差”定價的商品遠期交易，因而在平臺上簽署的基差貿易合同，均是買賣雙方以某期貨合約價格為計價基礎，加上基差，作為交收結算價格的貨物購銷合同，合同可以轉讓、回購或實物交收的方式了結。

大商所場外業務“第四子”

基差貿易誕生于上世紀七十年代，以“期貨價格+基差”作為定價方式，目前在能源、金屬、農產品等領域已成為全球通行的大宗商品貿易定價規則。

基差貿易是一種貿易定價模式，如果在線下進行，需要跟交易對手逐一進行談判博弈，“一對一”、“個性化”、“非標準”等是典型特點。

據國信金陽相關負責人介紹，線下基差貿易存在的第一個問題就是尋找交易對手費時費力，尤其是對于沒有合作經驗的新企業來說，從尋找對手方到對接成功的時間成本較高。此外，企業還需花費大量時間和精力對陌生的對手方進行風險識別和評估，交易過程中也潛藏著一定的違約風險。還有一個很重要的問題就是基差定價的合理性。

該負責人認為，“目前基差貿易還未形成規模，意向企業只能通過向多方詢價或者與有合作基礎的企業議價的形式確定基差報價，所以基差報價缺乏連續性，從而使可參考性大大下降。并且基差定價的協商過程作為基差貿易的核心步驟，雙方在高度敏感的情況下很難達成統一，無形中增加了談判成本。”

“基差交易平臺”是大商所推出的場外交易平臺之一，是又一項重要業務創新。據大商所“綜合服務平臺”官網顯示，目前大商所已經建立“鐵礦石倉單服務業務”、“農產品倉單串換業務”、“商品互換業務”和“基差交易平臺”四大場外交易業務。

大商所相關負責人，近日對媒體表示：“我們希望為相關產業提供一個公開透明的平臺，盡可能滿足實體企業對基差貿易的個性化需求，切實提升期貨市場服務實體經濟的廣度和深度。”

大商所實行交易商認證制度

9月23日，大商所正式發布基差交易平臺相關業務規則，包括《大連商品交易所基差交易業務管理辦法》（試行）《大連商品交易所基差交易業務交易商管理辦法》（試行）和《大連商品交易所基差交易業務糾紛調解及違規處理辦法》（試行）。

《每日經濟新聞》記者注意到，制度和規則設計與傳統場內期貨交易有所不同。

基差交易平臺采取了交易商認證制度，產業企業和期貨公司風險管理公司等企業法人必須先向平臺遞交申請及財務審計報告、企業信用報告等相關證明材料，經審查符合要求才可以成為交易商。

在交易品種方面，據了解，目前可在基差交易平臺上報價交易的品種有鐵礦石和合成樹脂系列（包括PE、PP和PVC）,交易商需要根據不同的品種（系列）分別申請。

比如某企業申請成為合成樹脂的交易商，經平臺同意后即可在平臺上進行該系列各品種的基差交易；但如果該企業還想在平臺上進行鐵礦石的基差交易，則需要向平臺另行提交成為鐵礦石交易商的申請。

平臺還針對每個品種（系列）設置了交易商數量上限，從而盡可能保證參與平臺業務的交易商都具備較強的綜合實力。

平臺還根據各家交易商能力的不同、承擔權利義務的不同，將其分為B類、A類和AA類交易商。其中，B類交易商要求具有較好的信用及客戶資源，只能作為貨物的買方進行交易；A類交易商要求具有較強的現貨能力，可以作為貨物的賣方或買方進行交易；AA類交易商要求具有較強的基差報價和交易能力，需要承擔做市義務，也可以作為貨物的賣方或買方進行交易。

關于交易方式，基差交易平臺提供了掛牌交易、協商交易兩種主要形式。據介紹，掛牌交易是指交易商在平臺上對合同進行公開報價，由其他交易商響應達成的交易；協商交易則是指交易商在平臺上對合同進行定向報價，由指定交易商響應達成的交易。二者最主要的區別就在于基差報價是否對全市場公開。

關于結算方式，交易雙方有兩種選擇——自行結算或委托平臺結算。自行結算，就是交易商之間自行約定與結算相關的合同條款，但這類合同不能在平臺進行轉讓和回購；而委托平臺結算則需要按照平臺業務規則進行雙邊結算、逐筆收付，相應地，這類合同在平臺上的轉讓和回購不受限制。

基差貿易具有五大優勢

國信金陽相關負責人對媒體表示，相較于傳統的貿易模式，基差貿易的優勢體現在下述五個方面：

第一，采用期貨價格作為基準，公允、公平且公開，便于增加交易定價的公信度；

第二，方便企業靈活設計并運用多樣化的對沖策略；

第三，期貨價格的透明度高，更加貼合企業的風險管理需求；

第四，允許企業多次分批點價，可以降低企業的談判成本；

第五，規避了“貨到地頭死”的現貨價格風險，減少了銷售中的不確定性。

四聯化工相關負責人也表示，基差貿易將商品的絕對價格波動風險轉化為相對價格波動風險，即基差波動風險，而標準品基差波動呈現均值回歸，上下邊際相對可控，因此顯著降低了企業在貿易過程中承擔的風險，提高了經營的穩定性和可持續性。并且更能充分發揮產業企業在現貨供求關系分析方面的優勢。

“希望基差交易平臺以合成樹脂和鐵礦石為示范，逐步推廣至其他主流品種，提高基差交易在整個產業中的占比，這樣市場才能日趨成熟穩定。”浙期實業負責人如是說道。

由于具備諸多優勢，一些企業已經在實踐中大量使用基差貿易。

據權威披露，東證潤和從2017年開始參與PE和PP的基差貿易，目前這兩個品種的基差貿易量占其總貿易量的比重已經超過了60%， 而PVC相關產品的基差貿易量占比更是達到了80%以上；浙期實業則是從2013年成立起就開始參與基差貿易，經過6年發展，基差貿易涉及的品種已擴展至各類乙二醇、玉米、塑料、鐵礦石、橡膠、國產棉花、甲醇等，基差貿易量的占比已經達到70%至90%。

河鋼集團副總經理劉鍵指出，基差交易作為國際大宗商品領域廣為采用的貿易方式，“期貨+基差”定價模式可提高現貨交易效率，更好地管理價格風險。廣大交易商一定會抓住這次基差交易平臺上線機會，利用好交易所提供的這個業務平臺以及交易所授予的交易商的機會，更多地使用基差交易的貿易定價模式，更好地服務于生產經營。