每經記者｜王硯丹    每經編輯｜吳永久    

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上證指數到了3000點整數關口，兩融交易又成為市場重要風向標。

據東方財富Choice數據顯示，截至9月11日，滬市兩融余額為5599.11億元，較前一日增加10.77億元；深市兩融余額為4051.48億元，較前一日增加21.44億元。兩市兩融余額合計9650.59億元，較前一交易日增加32.21億元。

自8月16日以來，兩融余額見階段低點8939.20億元之后穩步回升，短短22個交易日增加了711.39億元。融資交易仍是絕對主力，截至9月11日收盤，融資余額達到9510.18億元，融券余額僅為140.41億元。

近18個交易日有16個交易日融資余額上升

先來主要看看融資端交易：8月16日，融資余額與兩融余額一起見階段低點。之后18個交易日中，僅有8月23日和8月30日出現融資資金凈流出。9月以來，單日融資買入金額均超過500億元，其中9月5日單日融資買入金額達到815.84億元，為今年4月23日以來新高。

融資金額階段見底的時間點恰好與史上最大一次兩融標的擴容的時間窗口基本重合。8月19日，修改后的《融資融券交易實施細則》首次實施，兩融標的股票數量由950只擴大至1600只。總體而言，本輪擴容中小市值個股占比有明顯上升——主板兩融標的市值占比從87%降至81%，創業板占比從3%提升至6%；中小板占比從10%提升至13%。

目前人均負債與人均兩融交易金額只相當于峰值一半

再來看看投資者參與情況。

根據證金公司統計數據，隨著市場企穩回升，投資者參與融資融券交易熱情明顯回升。9月2日，共有17.95萬名投資者參與了兩融交易。9月3日躍升至19.86萬名。9月4突破20萬大關，達到21.2萬名。9月5日再次突破至26.79萬名，9月6日回落至21.54萬名。9月9日又再次增加至25.06萬名，9月10日穩定在25.29萬名。

按照每日兩融交易金額估算，9月2日至10日，參與交易的投資者人均單日動用的杠桿資金為30萬元左右，波動范圍不大。其中9月5日人均交易資金最高，為31.11萬元，9月3日最低，為26.68萬元。

人均負債方面，9月2日至10日，投資者人均負債穩步提高，并突破80萬元大關。9月2日，人均負債為79.42萬元，至9月10日已達到81.04萬元。截至9月10日，共有506.5萬名投資者、2.16萬家機構開立了兩融賬戶；其中118.68萬名投資者有融資融券負債，較9月2日增加1.4萬名，但占所有開設兩融權限的投資者比例只有兩成左右。

不過，相比2015年的歷史峰值，兩融的各項數據仍相去甚遠。

兩融余額歷史峰值出現在2015年6月18日，達到了2.27萬億元，其中融資余額為2.266萬億元。當天收盤共有138.68萬名投資者有負債，但開戶的個人投資者只有381.1萬名、機構6787家。當天參與融資融券交易的投資者為38.86萬名。收盤時，人均負債為163.43萬元。

兩融單日成交金額的峰值出現稍早，在2015年5月28日。當天共發生了3217.57 億元兩融交易，其中融資買入2905.9億元，融券賣出311.7億元。5月26日、5月27日、5月28日，連續三個交易日，參與融資融券交易的投資者超過了50萬名。其中5月28日為50.53萬名，人均單日交易金額為63.68萬元。

也就是說，目前3000點關口，投資者反而較2015年杠桿上的牛市末期謹慎得多。人均負債與人均單日交易金額均只相當于歷史峰值的一半左右。有約390萬開通了兩融權限的投資者并未參與交易。

值得一提的是，據《每日經濟新聞》記者了解，目前投資者的融資成本相比之前已經有所下降。某大型券商營業部人士表示，兩融利率和費率目前各券商之間實行了差異化競爭。盡管大部分執行的標準利率和費率仍為8.35%，但是對于大資金會相應進行優惠。如他所在的營業部，100萬資金以上年利率在7%左右，500萬元年利率可以為6.5%，5000萬以上則可以在6%甚至以下水平。

茅臺大跌中融資者逆勢殺入

而在最新的個股交易方面，中國平安仍然位于融資余額第一名，9月11日收盤達到249.90億元，但在其90元股價關口，昨日已經有融資者開始報以謹慎態度。

如下圖所示，9月11日，中國平安發生6.62億元融資買入，6.87億元融資償還，單日融資資金凈流出0.25億元。其單日融資買入金額僅略高于9月3日。而9月2日、9月5日和9月9日，單日融資買入金額均超過10億元。

而昨日的熱門貴州茅臺雖因突發利空下跌近5%，卻受到了投資者追捧。單日融資買入金額暴增。

9月11日，貴州茅臺共發生15.70億元融資買入，融資償還11.19億元，融資凈買入金額高達4.51億元。而在9月10日，貴州茅臺的融資買入金額僅為3.63億元，且9月以來至9月10日從未有單日融資買入金額超過5億元。

市場人士：值得關注的不僅是平安和茅臺

值得一提的是，在3000點關口，許多業內人士再次對市場表示看好，而他們看好的不僅僅是茅臺和平安。

興業證券全球首席策略分析師張憶東近日在一場路演中表示，指數已經慢慢構筑了黃金坑，核心資產將帶著指數走出長牛慢牛。它并不是像2001年到2007年那種全球化紅利、城鎮化工業化所推動的大繁榮，也不是像2012年到2015年加杠桿導致的這種杠桿牛。它更像美國的20世紀80年代，在經濟結構調整的過程中，強者恒強，優勝劣汰，贏家通吃。各個細分領域的龍頭公司競爭力提升，甚至走向一個全球化的進程中，帶動指數緩步上升。

他表示，挖掘中國版的“漂亮50”，可以用基本面的指標來量化核心競爭力，包括財務指標中的現金流，以及市場占有率、管理層的溢價，甚至也包括科技人才、專業性人才等很多方面。