每經記者｜陳星    每經編輯｜魏官紅    

圖片來源：視覺中國

9月9日，錦欣生殖（01951，HK）納入恒生綜合大中型股指數暨中期業績匯報會舉行。

匯報會上，錦欣生殖在現場首度回應其此前引發廣泛爭議的“中國存在約5000萬對不孕不育夫婦”的話題。錦欣生殖首席財務官由飛表示，這一數字是無誤的，但在這5000萬對不孕不育的夫婦中，僅有17%，即810萬對夫婦是具有輔助生殖服務需求的不孕夫婦。錦欣生殖的目標市場，就是這810萬對不孕夫婦。

輔助生育市場滲透率仍較低

前有康寧醫院和常山藥業分別公告指出，我國有1.8億精神疾病患者以及我國每5名男性中就有1人陽痿；后有今年2月赴港上市的錦欣生殖在招股書中表示，2018年，我國共有約4780萬對夫婦有不孕不育困擾。

以上數據在被醫療行業企業用以描述自身所處市場前景廣闊、業績支撐強大的同時，也令人生疑——中國人的身體似乎越來越不健康了？

但在2018年5月，常山藥業因臨時報告涉嫌信息披露違法違規被證監會立案調查，隨后被罰款60萬元，公司高管也遭到警告處罰。

在9日上午召開的錦欣生殖納入恒生綜合大中型股指數暨中期業績匯報會上，錦欣生殖也對其彼時披露的不孕不育數據做出了進一步解釋。

“我們的數據是公司委托弗若斯特沙利文咨詢公司就全球輔助生殖服務市場在2019年發布的獨立市場報告，其中發布的中國不孕不育人數這一數據，在很大程度上是被誤讀了。”錦欣生殖首席財務官由飛表示。

“從2018年的數據看，2018年我國的育齡夫婦有2.98億對，其中不孕夫婦占16%，為4780萬對。但在這約5000萬對不孕夫婦中，僅有17%，即810萬對夫婦是具有輔助生殖服務需求的不孕夫婦。錦欣生殖的目標市場，就是這810萬對不孕夫婦。”由飛還表示，“目前輔助生殖服務的市場滲透率為7%，這一點與歐美市場有著顯著差距。隨著不孕癥患者率、二胎政策、對輔助生殖服務的認識程度及輔助生殖服務支付能力的不斷提高，滲透率有望不斷提升。”

上市時，錦欣生殖還因其超過100倍、遠超同行企業的市盈率水平收到估值過高的質疑。對此，由飛回應稱，100多倍的市盈率是抓取了錦欣生殖2018年業績。“當時我們沒有把美國業務的業績并入報表，所以凈利潤看起來較低，但如果將美國業務的業績并入報表，我們的市盈率是30多倍，在行業屬于正常水平。”

行業馬太效應明顯

8月26日，錦欣生殖交出了其上市后的首份成績單。

今年上半年，公司實現銷售收入約7.91億元，同比增長92.1%；報告期內毛利約3.8億元，同比增加100.3%。錦欣生殖稱，這主要得益于公司業務增長、納入美國業務自2019年1月1日起的經營業績，同時成都及深圳業務規模增大。由于經濟規模改善、收益構成改變以及美國業務產生的毛利率較高，公司毛利率由2018年同期的46.2%增至48.1%。

錦欣生殖的招股說明書顯示，其大部分收益來自其擁有及營運的醫療機構所提供的輔助生殖服務。錦欣生殖主要為患者提供兩種治療方案：人工授精(AI)及IVF技術，通過常規體外受精和胚胎移植(IVF-ET)或通過卵胞漿內單精子注射(ICSI)進行IVF來導致受精。此外，錦欣生殖也提供營養指導、中醫治療及心理輔導等相關服務，以支持輔助生殖服務。

錦欣生殖聯席首席執行官鐘勇對記者表示，整個輔助生殖服務行業呈現出非常明顯的馬太效應，好的機構業績蒸蒸日上，而經營狀況不好的機構則很難起步。規模龐大、資本實力雄厚、能夠多區域覆蓋抓住未被滿足的患者需求、驕人的成功率以及全面的輔助生殖技術服務和良好的品牌聲譽，是輔助生殖服務機構成功的關鍵。

上市之初，錦欣生殖曾表示，其上市募集資金中約25%將用于拓展及升級集團中國網絡的現有輔助生殖醫療機構，以及招聘醫療專業人士(包括醫生及胚胎師)以增加產能、拓展服務組合及市場份額；約20%將用于集團目前并無經營的中國省份的額外輔助生殖醫療機構潛在收購；約10%將用于投資研發以改善整體表現及維持集團ART的前沿地位；約20%將用于輔助生殖服務服務鏈的輔助生殖服務提供商及業務潛在收購；約15%將用于改善品牌專注度以及中國及美國對輔助生殖服務的整體專注……

不難看出，錦欣生殖通過上市募集到的資金中，將有絕大部分用于錦欣生殖的對外收購和擴張。

在9日上午舉辦的交流會上，由飛表示，在中國范圍內，錦欣生殖將通過并購擴張及進一步輻射滲透地方市場，提升在中國市場的份額。在并購擴張方面，錦欣生殖將通過在經濟富裕、輔助生殖滲透率低的地區擇機并購，將版圖擴張至華北、華東和華中地區。并通過HRC China少數股權投資，為海南醫院IVF中心提供管理服務，未來有權進一步增加股權，享受海南業務增長潛力。

當進一步問及錦欣生殖的全國擴張有無具體時間表時，鐘勇表示目前暫無確切的并購計劃。他還表示，錦欣生殖目前尚未考慮在主板或科創板上市。