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現在，美聯儲可以展示他們實力了！美聯儲央行年會在特朗普的一個“推特”中拉開序幕。

北京時間8月23日晚上10點，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會發表了題為《貨幣政策的挑戰》“Challenges for Monetary Policy”的演講。演講全文比較長，在談到當下的貨幣政策時，鮑威爾表示，世界已經進入多事之秋，主要經濟體的經濟放緩得到進一步的驗證，他將采取適當行動，以維持美國經濟擴張。經濟處于有利狀況，但也面臨“顯著風險”。

鮑威爾講話后，美聯儲9月降息25個基點至1.75%-2%的概率為99.6%，此前為95.58%；降息50個基點的概率為0.4%，此前為0%；到10月降息25個基點至1.75%-2%的概率為34.7%，此前為37.1%；降息50個基點至1.50%-1.75%的概率為65.1%，此前為61.4%。

中美貿易摩擦加劇讓美股全線低開，不過在相對偏鴿的演講發布之后，美股開始迅速反彈。道瓊斯指數一度由跌轉升，并帶動歐美股市翻紅。顯示出市場目前在關注全球貿易爭端對經濟前景影響的同時，也時刻關注著資金的價格。

不過，翻紅僅是曇花一現，截至收盤，道指大跌逾600點，跌幅2.37%，納指大跌3%，標普500下跌2.59%。整體來看，美股總體市值一夜跌去9897億美元，折合人民幣約7萬億。

分析人士認為，9月份美聯儲大概率依然會降息25個基點，但在貿易局勢緊張的背景之下，這一動作最多可以起到緩解一些壓力的作用。要想全球經濟真正回暖，必然要有貿易摩擦這一局勢緩和起作用。

有意思的是，昨夜特朗普連發四推，談對中國態度，談對美聯儲的失望，盡管如此，也沒能抵擋美股的大跌。

特朗普對美股的大跌，還提出了他的新看法，他認為可能是因為眾議員賽斯·莫爾頓退出2020年總統競選的消息。

鮑威爾的偏鴿言論

在此次年會上，鮑威爾表示，正在仔細觀察發展情況，因為評估其對美國前景和貨幣政策路徑的影響。自7月FOMC會議以來的三個星期，從宣布對中國進口加征新的關稅開始，世界已經進入多事之秋。“我們已經看到全球經濟放緩的進一步證據。地緣政治事件在新聞中占據重要地位，包括英國退歐的可能性越來越大，意大利政府解體。金融市場對這種動蕩不安的局面反應強烈，股票市場一直波動不定。全球長期債券利率已大幅下挫至接近危機后的低點。”

與此同時，受消費者支出的推動，美國經濟總體表現良好。創造就業機會的速度已經從去年的增長速度放緩，但仍高于整體勞動力增長率。通貨膨脹似乎正在接近2％。

“根據我們對這些發展的影響的評估，我們將采取適當的措施來維持擴張，使強大的勞動力市場和通脹接近其對應的2％目標。”鮑威爾說，“對于美聯儲來說，貨幣政策的挑戰源于我們的職責，以促進最大限度的就業和價格穩定。從這個角度來看，我們的經濟現在處于有利的位置，我將描述，如何在面對所監測到的重大風險時，努力維持這些狀態。”

以下是鮑威爾部分發言節選：

杰克遜霍爾央行年會，是堪薩斯城聯邦儲備銀行在懷俄明州杰克遜霍爾舉辦的經濟政策研討會，是世界上歷史最悠久的央行會議之一。會議匯集了經濟學家、金融市場參與者、學者、美國政府代表和新聞媒體，討論共同關心的長期政策問題。

美股仍在艱難選擇方向

受貿易爭端惡化影響，美股全線低開，標普500指數、道指、納指均跌約0.5%，隨后震蕩盤整理。消息面上，中國國務院關稅稅則委員會決定，對原產于美國約750億美元進口商品加征關稅；自2019年12月15日12時01分起，對原產于美國的汽車及零部件恢復加征25%、5%關稅。

隨著鮑威爾的鴿派發言，美股強勢翻紅，不過僅是曇花一現。截至收盤，道指大跌逾600點，跌幅2.37%，納指大跌3%，標普500下跌2.59%。

美元指數在演講之后，出現了回調的趨勢，不過調整的力度也不是太大。

黃金則再度迎來上漲，因為美元殺跌可以助漲，貿易爭端同樣可以助漲這個品種。

美國國債收益率再度大幅下行。同樣的道理，降息預期可以助推國債，避險情緒亦可以推升國債。

鮑威爾身處尷尬境地

其實，鮑威爾目前的處境比較尷尬。一方面是美聯儲內部的專家和行長們對降息持保守態度，另一方面則是特朗普喋喋不休地要求降息或者其他形式的量化寬松。

堪薩斯城聯儲行長Esther George表示，從現在的經濟狀況來看，還看不到經濟正在變弱的信號，現在可能還不是降息的時候，他還沒有準備好為經濟提供更多的寬松。George是今天FOMC輪值票委，具有投票權。

費城聯儲行長Patrick Harker也表示，對于之前的降息，他的意見是“有些不情愿”。他希望，當下利率水平能維持一段時間。他認為，現在的經濟大約處于中性狀態。波士頓聯儲行長Eric Rosengren則在近期接受采訪時，直接表達了對進一步降息的反對。

北京時間8月22日凌晨公布的美聯儲7月貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲官員將7月降息25個基點的舉措視為維持經濟擴張的“保險性”降息，主要是為防止美國通脹過于低迷，預防全球經濟放緩與貿易摩擦升級拖累美國經濟。美聯儲強調此次降息為“周期中期的調整”，未來利率走向沒有“預設路徑”。會議紀要還顯示，政策制定者最終決定將指標利率下調25個基點所遭到的反對，超過了7月31日會議結束后宣布的8比2投票結果所反映的情況。

與美聯儲的謹慎態度不同，美國總統特朗普一直在呼吁美聯儲快速、大幅度地降息。雖然，鮑威爾是由特朗普在2017年底欽點執掌美聯儲的人選。但近期特朗普不斷加大對美聯儲和鮑威爾的抨擊，上周特朗普怒斥鮑威爾”無知”，并敦促美聯儲降息100個基點來提振受到中美貿易戰殃及的美國經濟。8月22日，特朗普再度發推說：“經濟狀況非常好。美聯儲可以輕松地讓經濟增長創造紀錄。我們為什么要比德國和其他一些國家支付更多的利息？早點改變，不要太遲。”

“德國發行30年期債券，收益率為負，”特朗普推特上寫道。“德國與美國競爭。我們的美聯儲不允許我們做我們必須做的事情。他們讓我們在競爭中處于劣勢。”

克利夫蘭美聯儲總裁梅斯特表示，貿易不確定性極大影響了經濟前景，十分關注經濟前景方面的風險；如果經濟不確定性持續，可能需要下調政策；仍預計商業將使就業市場緊縮，通脹處于非常好的位置，有信心通脹將向美聯儲的目標位移動，不擔心通脹低于目標，通脹的動能已經改變。

美聯儲布拉德：美聯儲應該降息，因收益率曲線出現倒掛不是一件好事。當前存在下行風險，希望采取更多保險措施。全球制造業萎縮令人擔憂。雖然美國利率高于歐洲，但美國經濟表現也比歐洲更好。

CNBC知名財經節目主持人Jim Cramer周四表示，特朗普總統似乎想用中美貿易戰逼著Fed主席鮑爾(Jerome Powell)再次降息。

與此同時，資本市場的一些專家也在呼吁“印錢”。美國瑞穗證券有限公司經濟學家Steven本周三發表致美聯儲主席鮑威爾的公開信，呼吁美聯儲徹底改變貨幣政策的重心，放棄利率目標制，改用通脹目標制，將資產負債表作為政策決策的中間焦點，允許短期利率由市場力量而非政策決定，并開始“印錢”。還有一些專家表示，如果美聯儲不降息，股市可能會崩盤。

世界經濟到底處于什么狀態

美聯儲雖然只是美國央行，但其一舉一動皆牽動全球神經。美聯儲采取寬松的貨幣政策也不僅僅只考慮美國經濟，也會要考慮到全球的經濟形勢。那么現如今，美國經濟形勢究竟怎樣？全球又怎樣？

首先，從所謂的先行信號來看，無論是美國經濟還是全球經濟似乎都不太理想，美國關鍵的短長期國債都處于倒掛狀態。

其次，歐洲經濟的引擎德國十年期國債收益率創歷史新低，多數發達經濟體的各期限國債收益率全面轉負。

而從數據來看，北京時間22日晚上，美國公布了8月的Markit制造業PMI，美國8月Markit制造業PMI初值為49.9，為2009年9月以來首次跌至50下方，預期為50.5，前值為50.4。Markit制造業PMI初值在50下方，則說明美國的制造業在萎縮。

德國聯邦統計局14日公布的初步數據顯示，經季節性調整后，德國國內生產總值第二季度環比下降0.1%。經濟學家通常將連續兩個季度經濟萎縮視作“技術性衰退”。德國央行指出，工業部門持續衰退是德國經濟萎縮的主因。鑒于二季度德國工業訂單數量明顯少于一季度，三季度德國工業產出將繼續明顯萎縮。英國的數據則比德國的更差。IFM近期還下調了明年全球經濟增長目標。

那么，是否全球經濟就真的有這么差呢？從美國的數據來看，除了PMI數據之外，美國其它的經濟數據依然十分強勁。美國7月零售銷售月率實際公布0.7%，預期0.3%，前值0.4%；美國7月核心零售銷售月率實際公布1%，預期0.4%，前值0.4%。美國上周首次申領失業救濟人數為20.9萬人；預估為21.6萬人；美國8月費城聯儲制造業指數實際公布16.8，預期9.5，前值21.8；美國8月紐約聯儲制造業指數實際公布4.8，預期2，前值4.3。此外，美國的通脹水平仍在2%以下。歐洲的數據雖然不好，但仍有增長，就業也未受到太大影響。中國、印度等人口大國的經濟亦依然穩健。

國債市場透露的信號被很多業界專家解讀為經濟衰退的重要信號，而經濟數據則似乎正在逐步驗證這種判斷。不過，美聯儲前主席耶倫此前認為，美債收益率曲線倒掛通常被認為是衰退的信號，但這次市場可能錯判了。此外，亦有專家指出，特朗普的貿易政策才是經濟發出衰退信號的重要原因。綜合目前的情況來看，可能還不能完全定義當下的全球經濟就是衰退，但也出現了警示的信號。

券商中國 時謙