每經記(ji)者｜朱萬(wan)平    每經編輯(ji)｜陳俊杰    

時隔1年多，川(chuan)內老牌(pai)乳企(qi)四川(chuan)菊(ju)樂(le)(le)食品股份有限公司（以下簡(jian)稱(cheng)菊(ju)樂(le)(le)股份）重啟IPO征(zheng)程。近日(ri)，菊(ju)樂(le)(le)股份再度披露招股書（申(shen)報稿(gao)，下同），擬登陸(lu)深交所。

作為(wei)一家區域乳業(ye)，菊樂(le)股(gu)(gu)份的區域特(te)征(zheng)較(jiao)為(wei)明顯(xian)：一方面，公司主(zhu)要銷售區域過于集中于四川省內，98%以上的營收都(dou)來自于該地區。另一方面，去年以“酸樂(le)奶”為(wei)代表的含乳飲料銷售占(zhan)菊樂(le)股(gu)(gu)份全部(bu)營收比例超七成，公司對(dui)酸樂(le)奶等產品存較(jiao)大(da)依賴性。

目(mu)前，菊(ju)樂酸樂奶主(zhu)要競爭對手(shou)是蒙(meng)牛酸酸乳(ru)、伊(yi)利優酸乳(ru)及(ji)娃(wa)哈(ha)哈(ha)營養快線(xian)等。在(zai)滅菌乳(ru)和低溫(wen)奶領域，去年菊(ju)樂股份的銷售收入都沒有(you)超過(guo)1億元。

在鞏固四川(chuan)區(qu)域市(shi)場的同時，菊(ju)樂(le)股份正在向重慶(qing)、西藏等(deng)省外市(shi)場擴張(zhang)。“我(wo)們向外擴張(zhang)，仍在按計劃進行。”8月(yue)12日，菊(ju)樂(le)股份相關人士告訴(su)《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者。

成都市某超市內的菊樂乳制品 每經記者 朱萬平 攝

老牌乳企菊樂股份重啟IPO

此次是菊樂股份第二次踏(ta)上IPO征程。2017年底(di)時(shi)，菊樂股份曾(ceng)沖刺(ci)IPO，2018年3月時(shi)，菊樂股份IPO宣布終止審查。

菊樂(le)股份(fen)去年為何終止IPO？公司有關人士告訴記者，是多方面因素導致的，但(dan)其并未說明詳細原因。

招股書披露，2016年和2017年菊樂股份凈利潤(run)分別為3276.16萬(wan)元(yuan)和2228.56萬(wan)元(yuan)，分別下滑32.22%和31.98%。

菊樂(le)股(gu)份兩次披(pi)露的(de)(de)招(zhao)股(gu)書，對(dui)2016年(nian)凈(jing)(jing)利潤的(de)(de)描述(shu)還存在細(xi)小差(cha)異(yi)。在菊樂(le)股(gu)份2017年(nian)的(de)(de)披(pi)露招(zhao)股(gu)書中(zhong)，公(gong)司(si)2016年(nian)凈(jing)(jing)利潤為(wei)3201.87萬元，而在最新版本中(zhong)，對(dui)應數據為(wei)3276.16萬元。對(dui)此，菊樂(le)股(gu)份稱，“上述(shu)數據差(cha)異(yi)原因主要為(wei)股(gu)份支(zhi)付(fu)會計處理的(de)(de)影(ying)響”。

此前，菊樂股(gu)(gu)份(fen)實(shi)施股(gu)(gu)權激勵。原本菊樂股(gu)(gu)份(fen)對(dui)該股(gu)(gu)權激勵中涉及(ji)的高管和(he)骨(gu)干員工(gong)在2016年(nian)確認(ren)了股(gu)(gu)份(fen)支付費(fei)用(yong)307.50萬元(yuan)，但(dan)未對(dui)公司實(shi)控人童恩文確認(ren)股(gu)(gu)份(fen)支付費(fei)用(yong)。后來，菊樂股(gu)(gu)份(fen)對(dui)童恩文補充確認(ren)了股(gu)(gu)份(fen)支付費(fei)用(yong)，由此影響了2016年(nian)和(he)2017年(nian)財(cai)報。

沒有(you)了股(gu)權(quan)費用(yong)的支(zhi)出，去年，菊(ju)樂股(gu)份(fen)凈(jing)利潤(run)大增達(da)到(dao)7202.63萬元，同(tong)比(bi)增長(chang)223.2%。今年一季度，菊(ju)樂股(gu)份(fen)凈(jing)利潤(run)達(da)到(dao)2619.18萬元，已超過(guo)2017年全年水(shui)平(ping)。

近年(nian)來(lai)，盡管(guan)菊(ju)樂(le)(le)股份(fen)凈利(li)潤(run)出現暴增，但公司整體(ti)體(ti)量仍然較(jiao)小(xiao)。在招股書中(zhong)，菊(ju)樂(le)(le)股份(fen)列舉了5個(ge)已(yi)上(shang)市(shi)的競(jing)爭對手，包(bao)括伊利(li)股份(fen)、蒙牛乳業(ye)、光明(ming)乳業(ye)、中(zhong)國圣(sheng)牧(mu)和(he)新(xin)希望乳業(ye)。其中(zhong)營(ying)(ying)(ying)收(shou)(shou)最小(xiao)的中(zhong)國圣(sheng)牧(mu)去年(nian)營(ying)(ying)(ying)收(shou)(shou)也達(da)到21.64億元(yuan)(yuan)，而去年(nian)菊(ju)樂(le)(le)股份(fen)實現營(ying)(ying)(ying)收(shou)(shou)僅為(wei)7.85億元(yuan)(yuan)。在A股上(shang)市(shi)乳企中(zhong)，相較(jiao)而言，莊園(yuan)牧(mu)場和(he)麥(mai)趣爾體(ti)量較(jiao)少。去年(nian)，莊園(yuan)牧(mu)場和(he)麥(mai)趣爾營(ying)(ying)(ying)收(shou)(shou)分別為(wei)6.58億元(yuan)(yuan)和(he)6億元(yuan)(yuan)。

超98%收入來自四川地區

對國內其(qi)他地區消費者而言，“菊(ju)樂(le)”牛(niu)奶可能較(jiao)為陌生。但在四川省(sheng)內，菊(ju)樂(le)還是較(jiao)為知名(ming)。菊(ju)樂(le)股份前身成立于(yu)1984年(nian)(nian)，早在1996年(nian)(nian)便推出“菊(ju)樂(le)純牛(niu)奶”，菊(ju)樂(le)與華西牛(niu)奶一(yi)道(dao)陪伴了許多(duo)成都人(ren)的成長。

目前，菊樂(le)股(gu)份絕大多數業務(wu)均(jun)集中(zhong)在四川省內。招股(gu)書顯示，2016年(nian)~2018年(nian)和(he)今年(nian)1-3月，公(gong)司在四川省內實現主(zhu)營業務(wu)收(shou)入(ru)(ru)分別為(wei)6.75億元、6.84億元、7.70億元和(he)1.997億元，分別占當期主(zhu)營業務(wu)收(shou)入(ru)(ru)的98.43%、98.62%、98.47%和(he)98.14%。

計(ji)劃全(quan)部收入都來(lai)(lai)自四(si)川省內，菊樂股份亦坦言，該區域的(de)市(shi)場容量及(ji)市(shi)場拓(tuo)展情況仍將在一定程度上(shang)影響公司(si)未來(lai)(lai)的(de)經(jing)濟效益，公司(si)存在區域市(shi)場集中和市(shi)場開拓(tuo)的(de)風險(xian)。

目前，菊(ju)樂股份在(zai)(zai)鞏固四川(chuan)區域市場的(de)同時，正在(zai)(zai)向(xiang)重(zhong)慶、西藏等省外市場擴(kuo)張。“我們向(xiang)外擴(kuo)張，仍(reng)在(zai)(zai)按計劃進行。”菊(ju)樂股份有關(guan)人士(shi)稱。

近年(nian)來，菊樂股份營(ying)收增速并不(bu)算(suan)快。2015年(nian)~2018年(nian)，公司營(ying)收增速分別為1.74%、6.81%、0.96%和12.87%。相比之下(xia)，2017年(nian)和2018年(nian)，伊(yi)利股份營(ying)收增速達到12.29%和16.89%。

此外，以“酸(suan)樂(le)奶”為(wei)代表(biao)的(de)含乳飲料一直為(wei)菊樂(le)股份的(de)核心品(pin)(pin)類，近年(nian)來基本貢(gong)獻了公司七成以上營收。菊樂(le)股份也坦言，公司的(de)經營業績對該產(chan)品(pin)(pin)存較大依賴性。本次IPO，菊樂(le)股份欲(yu)加碼其(qi)他常(chang)溫乳制品(pin)(pin)及(ji)低溫乳制品(pin)(pin)，以降低該產(chan)品(pin)(pin)銷售出現波(bo)動(dong)時(shi)對公司業績的(de)影響。

封面圖片(pian)來源：視覺中國(guo)