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進入2019年，全球經濟下行壓力較2018年有所加大，美國經濟開始溫和回落，歐元區經濟延續疲弱，其他經濟體也面臨下行壓力加大的境況。

在此背景下，全球央行政策開始轉鴿，包括美聯儲在內的各大央行，紛紛釋放貨幣政策轉向寬松的信號。

7月18日，一天之內出現了四家央行宣布降息，全球央行降息潮或已開啟。

周四（7月18日）上午韓國央行意外降低基準利率25bp至1.5%，同時下調經濟增長和通脹預期，是自2016年來首次降息。

下午印尼央行宣布將7天期回購利率降低25bp至5.75%，為近兩年來首次下調基準利率。

當日晚間時候，烏克蘭央行宣布將主要利率下調至17%。南非央行將關鍵利率下調25個基點至6.50%，為2018年3月以來首次降息。

美聯儲7月降息？

近期，美聯儲主席鮑威爾出席半年度國會聽證會，并就美國經濟狀況等做出說明，再次將市場對美聯儲的寬松預期推向了高位。

在參議院銀行業委員會聽證會上，鮑威爾表示，自今年6月聯儲會議以來，美國經濟前景并未明顯改善，美聯儲將為了保持本國經濟擴張而采取適當行動。7月16日，在出席法國央行舉辦的布雷頓森林會議75周年晚餐會時，鮑威爾也重申了美聯儲將采取適當行動維護經濟擴張。

市場預期美聯儲降息概率較高。美聯儲下次議息會議決議，將在北京時間7月31日凌晨2:00公布。

摩根大通上周公布對美聯儲的最新預測，2019年兩次降息；

曾預計美聯儲2020年底之前都不會降息的巴克萊，現在預期今年將降息75個基點，從9月份降息50個基點開始；

荷蘭合作銀行預計，2020年底前美聯儲將降息五次。

毋庸置疑，7月底美聯儲議息會議非常重要，無論美聯儲是否采取降息操作以及對降息前景發表何種言論，均會對市場造成極大影響，甚至可能決定未來一段時間市場運行的基調。

歷次降息對美股影響

降息在一定程度上是對經濟走弱的一種確認，從歷次降息周期來看，美聯儲降息是，美股多數處于多事之秋，尤其是在降息已經充分預期的情況下，宣布降息政策后，對應的往往是股市的調整或下跌。

1995年7月降息

20世紀90年代是美國經濟增長的黃金期，信息化與全球化加速發展，催生了“新經濟”。除卻1990-1991年爆發的經濟危機外，90年代最大的經濟滑坡就是1995年5月開始的長達近一年的短期經濟下行。

1995年7月，美聯儲開啟了長達6個月的降息周期，降息幅度達75bp。美聯儲7月降息前，美股持續半年上漲，且漲幅可觀。這與市場對美聯儲預期的逐漸加強有關。在降息預期兌現之后的3-4個月里，美股整體維持震蕩盤整格局，甚至略有回落；其中納斯達克指數更是盤整至1996年一季度才重新開啟上行。

1998年9月降息

的東南亞金融危機給美歐等發達經濟體帶來了外部沖擊，美國經濟在1998年經歷了短期的快速下行，但在2個月的降息周期后，美國經濟迅速恢復增長。

與1995年7月有所不同，在美聯儲開啟降息周期之前，美股已經有所回調，基本上消化了1995年上半年的漲幅。降息政策公布后，美股在接下來幾個交易日內觸底企穩，并重啟上行，且于1999年再創歷史新高。

2001年1月降息

2000年科技互聯網泡沫的破裂導致納斯達克指數狂瀉，這給美國經濟帶來了沖擊，美國經濟在2000年下半年-2001年經歷了長達一年半的持續下行，但在持續2年5個月的降息周期后，美國經濟重新恢復增長。

2001年，科網股泡沫的破裂導致以科技互聯網公司為主的納斯達克指數大幅回落，進而帶來經濟增速的持續回落。美聯儲在公布降息政策之前，納斯達克指數已經跌超50%。但降息周期的開啟，并未能阻止納指繼續下行，并且降息后美股另外兩大股指——道瓊斯工業與標普500也受到納指下行的拖累開始了為期近一年三個季度的震蕩下行周期。

2007年9月降息

2007年隨著次貸危機的爆發，美國經濟受房地產市場拖累，經濟增速在2006年一季度開始震蕩下行，在2007年9月降息開啟前，美國經濟已持續回落超一年半。之后，次貸危機演化為全球性金融危機，直到2010年美國經濟才逐漸恢復。期間，美聯儲展開了為期一年三個月的降息操作，并在之后維持超低利率長達7年之久。

2007年9月美聯儲降息是在美股高位震蕩的背景下進行的，降息周期開啟后，美股短期上行后開啟了長期的波動下行周期。

2019年降息周期開啟后將如何表現？

時隔多年后，全球再次開啟降息潮，但關鍵還要看美聯儲在此刻會不會跟隨降息，從近期美聯儲表態及市場的預測情況來看，7月美聯儲降息概率較大。降息后，市場將如何表現？是像1995年7月和1998年9月那樣，短期震蕩后，開啟長牛，還是像2001年1月和2007年9月那樣，降息后開啟長期波動下行周期？

平安證券認為，若美聯儲在7月底開啟降息，將可能導致美股為代表的資產泡沫進一步膨脹，進而會加劇未來美股大幅下行的潛在風險。美元指數可能在三季度面臨一定的回調壓力，但是由于美國經濟較歐洲等非美經濟體更具韌性，美元指數下行空間也不會太大，四季度可能伴隨著歐央行等貨幣政策的進一步寬松而有所回升，全年美元指數將圍繞96-97的中樞位置盤整。黃金價格則將在美聯儲開啟降息、全球經濟增速下行以及地緣政治局勢升溫三大因素的共振刺激下繼續震蕩上行。

中銀國際指出，當前全球經濟增速下行的壓力或更多在于需求不振，因此對于貨幣政策的調整能夠提振經濟增速的程度，維持謹慎態度。但不可否認的是，全球貨幣政策的一致調整，將對存量資金的風險偏好、大類資產配置和國際流動造成明顯沖擊，進而導致從匯率市場到利率市場的波動。維持大類資產配置順序：股票>債券>貨幣>大宗。

莫尼塔研究認為，從歷史經驗看，在初次降息前后，美股依然有上漲的動力；但隨著美聯儲的進一步降息，美股長期內會下跌；同時每次降息可能均會伴隨著股市的小幅反彈。

證券時報 琦林

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