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今天早上，全球股市似乎又走進了一個死胡同！

先是昨天晚上歐美股市殺跌。

今日開盤不久，日本股市率先大跌，隨即韓國股市、香港股市亦跟隨殺跌。

期間，韓國央行將七天回購利率從1.75％下調至1.5％。但似乎沒有什么用，韓國股市小幅回抽之后，繼續殺跌！

這究竟又是鬧什么幺蛾子？分析人士認為，主要原因還是貿易爭端。在中美貿易重啟談判之后，特朗普又出現反復無常的言論；而就在此時，令人奇怪的是，韓國和日本之間的貿易摩擦卻持續升級。投資者擔心全球貿易爭端最終會影響到供應鏈安全，并影響到經濟發展和企業盈利。正是由于這種不確定性因素的持續存在，才會讓股市動蕩不安。

由于貿易爭端的持續演進，包括美聯儲在內的央行已經著手應對其對經濟造成的負面影響。韓國今天早上已經采取行動，而美聯儲主席已經多次暗示要降息。

那么，降息究竟有多大作用呢？按照傳統的西方經濟學理論，若出現大規模失業，寬松的貨幣政策可能會起到不錯的效果。然而，也應該意識到，貿易爭端傷害的是經濟發展的前景，它將市場經濟割裂開來，既提升了交易成本，也因為破壞了供應鏈而導致分工進一步細化的過程被打斷，這意味著，經濟發展的兩大最根本的驅動力受損。降息效果究竟有多大，現在還很難預料。

殺跌的根源在于貿易爭端

韓國和日本之間圍繞貿易問題的爭端持續發酵。投資者擔心，這可能對公司盈利構成壓力。隨著悲觀情緒的漫延，今天早上，亞洲股市回落，日元攀升。日經指數殺跌1.59%，在一定程度上主導了亞太市場的動蕩。日本的東證指數跌幅超過1％，連續第四天下跌。香港，韓國和澳大利亞股市下跌幅度較小。但值得注意的是，韓國央行的降息舉措并未提升市場的多頭情緒。

當地時間7月17日，正在韓國訪問的美國國務院負責東亞和太平洋事務的助理國務卿大衛·史迪威（左）表示，華盛頓將“盡其所能”幫助化解韓國和日本之間的政治和經濟爭端。

據路透社報道，自韓日爆發爭端以來，美國一直猶豫不決，持觀望態度。史迪威在首爾告訴記者，韓國和美國是同盟，將參與和韓美同盟有關的所有問題。他認真對待事態的發展，但沒有詳細闡明美國將樂意采取何種措施來防止韓日關系繼續惡化。

此外，標準普爾500指數和納斯達克指數期貨也在下跌。市場認為，Netflix Inc.（奈飛）在第二季度意外虧損，導致其股價盤后暴跌12%。科技股財報本周由IBM(IBM-US)和微軟(MSFT-US)開跑。部分受貿易戰影響的企業，如半導體制造商，已經發表了更低的預測。據Refinitv資料，科技類股預計獲利下降7.9%。美聯儲在周三下午公布的經濟景氣狀況褐皮書（beige book）報告中認為，美國經濟活動增速緩和。

CFRA投資策略師Lindsey Bell表示，市場正在消化一些東西，到目前為止，第二季相當不錯。但財報季才剛開始，他認為經理人在為今年底前提供展望時會非常謹慎。股市可能不會繼續在財報助力下大幅走高，并可能在工業個股開始公布財報時出現拋售。這些企業可能會談及貿易戰對獲利和營收的負面影響，就像上周Fastenal(FAST-US)說它即使漲價也無法抵銷成本上揚一樣。隨著未來幾周內更多工業個股公布財報，這將產生更大的波動性并在短期內推動市場走低。比如CSX(CSX-US)的終端市場，以及它的汽車、化學品和金屬事業。化學品和金屬是兩塊預計有壓力的領域。

“金絲雀”都飛不動了

面臨美中貿易爭端的沖擊后，又遇日本的出口限制，韓國央行感受到經濟發展壓力，今日宣布將關鍵貸款利率由1.75%下調至1.5%，以擺脫經濟的低迷。

韓國曾在去年11月還升息1碼，不過現在已轉為與全球央行同步，包括澳洲、印度、馬來西亞及菲律賓等亞太國家，過去幾個月都宣布降息，澳洲更是連兩個月降息。市場預計印度尼西亞也將宣布降息，而月底的美國Fed預計也會這么做。

分析人士認為，韓國央行降息的行動并非市場共識，但也不令人意外，南韓第一季公布的GDP季減0.4%，主因為出口下降。全球經濟放緩和半導體產業走弱，已導致南韓出口連續7個月下滑。南韓正面臨多種風險，包括貿易戰的影響以及國內失業率的上升，預計年底前還會再降息。南韓公布的6月失業人數達113.7萬人，是20年來最高。此外，與日本日益緊張的局勢，也可能使得韓前景進一步惡化。

韓國央行降息有著比較恐怖的意義。因為長期以來，韓國經濟對全球經濟都具有先行指標意義，因此被稱為“金絲雀”。一旦韓國經濟出現下滑，那就意味著全球經濟在大概率上面臨一場衰退危機。

降息有沒有用？

韓國央行降息了，北京時間8月份的第一天凌晨，美聯儲也會公布最終決定。從此次鮑威爾的表態來看，降息已經是鐵板釘釘的事實了，最后只看降多少。

中信證券指出，一旦貿易政策被更廣泛地使用，不能排除全球央行可能會采取競爭性寬松。7月12日2019年上半年金融統計數據新聞發布會上，我國央行貨幣政策司司長孫國峰強調貨幣政策要堅持“以我為主”的原則。目前日韓貿易摩擦給全球經濟帶來了負面影響和更強的不確定性，在此背景下預計我國央行將根據中國經濟、價格形勢，結合全球經濟情況及時對貨幣政策進行預調微調。全球貨幣政策走向寬松，將給國內貨幣政策進一步寬松打開空間。

那么，降息究竟對經濟和股市會造成多大的利好呢？按照傳統的西方經濟學理論，若出現大規模失業，寬松的貨幣政策可能會起到不錯的效果。然而，這一次造成全球經濟衰退的重要原因是“貿易爭端”，這個策略傷害的是經濟發展的前景，它將市場經濟割裂開來，既提升了交易成本，也因為破壞了供應鏈而導致分工進一步細化的過程被打斷，這意味著，經濟發展的兩大最原始的驅動力受損。如果在沒有經濟發展的基礎上加大貨幣投放力度，最終只會導致一個結果：滯脹。在這種情況下，經濟和企業的盈利前景依然是暗淡的。

另外，值得注意的是，若沒有盈利支撐，美股會怎樣演繹也難以預料。因為，目前美股的估值對應的是2.25%左右的基準利率，以及2%左右的十年期國債利率，那么若真的危機來了，美國的基準利率能降多少呢？美股的估值潛力又有多大呢？

券商中國 時謙

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