“精氣神和格局，可以成為我們看待企業現在、推測企業未來發展的重要的錨。只有軟實力和硬實力兼備的企業，未來才能夠在艱難險阻的創新道路中走得更扎實、走得更遠。”這是國盛證券出具的一份科倫藥業研報中的開篇之語。

立足大輸液，穩步推進向研發型藥企轉型的科倫藥業，目前正煥發出新的活力。站穩大輸液龍頭、向創新藥龍頭邁進、三發驅動逐步兌現，是當前科倫藥業的真實寫照。2018年，科倫藥業交出收入增速43%、歸母凈利增速62%的好成績，越來越多的投資機構將目光投向這匹醫藥行業“黑馬”，其中推薦及強烈推薦等評價不可勝數。

“輸液大王”優勢突顯

今年4月，科倫藥業在成都召開2018年度股東大會。作為A股大輸液板塊龍頭企業，此次股東大會吸引了包括投資者、機構和媒體在內的諸多人士參與。當日，偌大的會議室增加了多個臨時座位，才容納下來自全國各地的投資者。

火熱的會議現場只是科倫藥業受關注程度的一個縮影。近年來，鞏固大輸液板塊業務優勢，積極拓展抗生素全產業鏈和仿制藥、創新藥研發業務的科倫藥業不斷釋放利好。2018年，科倫藥業實現營業總收入163.52億元，同比增長43％；歸母凈利12.13億元，同比增長62.04％；經營性現金流凈額29.54億元，同比增長145.47％；毛利率59.56％，較2017年同期提升8.25％。良好的業績，自然吸引來資本市場的關注目光。

2019年過半，多家投資機構發表研報，一致看好科倫藥業發展后勁。

國盛證券于今年6月出具的報告顯示，目前，大輸液行業優勝劣汰的洗牌期已基本完成，科倫目前穩居大輸液板塊國內首位，占據50%以上市場份額。在輸液行業總量基本穩定的情況下，公司通過產品結構優化升級提高毛利率，盈利能力仍在持續上升，未來有望維持5%到8%的穩健增長。

數據顯示，2018年，科倫藥業輸液產品實現營業收入98.80億元，同比增長30.37%，毛利率達到71.18%。通過投資石四藥股權，科倫藥業進一步夯實了行業龍頭地位。有券商預計，隨著公司腸外營養產品的持續豐富，未來有望成為公司大輸液重要的新增長點。

2017年8月，川寧生物全面滿產。借此，科倫藥業逐步打造抗生素從中間體到原料藥再到粉針、凍干粉針和口服制劑相結合的完整產業鏈的非輸液類產品體系，并借由此提升公司在抗生素領域的整體競爭力。

安信證券研究團隊曾撰文表示，川寧二期生產線滿產后，預計全年有望實現6億元凈利潤。在未來抗生素原料藥價格持續上漲、成本有望下降的樂觀情形下,抗生素業務有望貢獻8億元以上凈利潤,成為公司非常重要的“現金牛”業務,與大輸液業務一樣為公司仿制藥與創新藥業務提供現金流支持。

滿產近2年后，川寧生物為科倫藥業帶來了什么樣的貢獻？天風證券研報指出，2018年，公司抗生素中間體、原料藥實現銷售收入32.94億元，同比增長79.62%。其中子公司伊犁川寧二期技改項目扭虧為盈，凈利潤6.09億元。隨著近年來供給側改革持續深入推進，環保態勢持續趨嚴，原料藥及中間體的行業進入壁壘進一步提升，未來產業趨勢剩者為王，且有成本優勢的企業有望進一步勝出。此業務為公司長期持續發展奠定堅實的現金流基礎。

創新驅動未來

在業內人士看來，創新藥既是醫藥研發皇冠上的明珠，也是難以攀登的珠穆朗瑪峰。既耀眼，也飽含高風險、高投入等隱憂。

近十年來，布局創新藥研發的企業越來越多，創新藥研發呈現星星之火燎原之勢。

加之以國家“4+7”帶量采購試點為標志，國內醫藥行業進入了挑戰與機遇并存的行業變革時代，創新成為醫藥企業未來發展的關鍵路徑。

自2012年以來，科倫藥業研發投入超過40億元，2018年研發投入為11.14億元，在A股醫藥上市公司中絕對金額數排名第6，2012至2018年研發支出復合增長率達到31%。科倫研究院堅持“以仿制為基礎，以創新驅動未來”的研發戰略，圍繞全球和中國未滿足的臨床需求、疾病新靶點和新技術進展，全面推進面向國內外市場的仿制和創新產品線布局，并重點關注全球顛覆性創新、突破性治療藥物、重大疾病里程碑式新靶點藥物的研究。

根據公司2018年年報，截至2018年12月31日，公司在研項目490項：392項仿制藥物（其中包括一致性評價）、20項NDDS、41項創新小分子藥物、39項生物大分子。公司注重知識產權保護，截至2018年年報，共申請3506項專利（發明專利申請905項、實用新型專利申請2,143項、外觀設計專利申請414項，PCT專利申請44項），其中有2,364項專利已獲授權（發明專利341項、實用新型1,668項和外觀設計專利355項）。

2018年，科倫獲得創新藥物臨床試驗批件5項，其中創新小分子2項，生物大分子3項，向美國FDA提出創新藥物IND申請1項，并已獲準開展臨床研究；KL-A167進入關鍵臨床Ⅱ期，KL-A166注射液在中、美同步進行I期臨床研究標志著科倫的藥物研究邁出了國際化堅實步伐，公司持續的研發創新投入為長遠發展奠定了堅實基礎。

“創新驅動未來”，仿制藥則是當下的發展基礎。2012年后，科倫藥業申報的藥品注冊項目突飛猛進，2013年和2014年公司申報了大量藥品，其中也包括重要品種的原料藥，2012年以來公司累計申報了約300個藥品注冊項目。2018年科倫共申報仿制藥物14項，其中首仿申報5項；申報一致性評價13項（包括口服一致性評價和注射一致性評價），其中首家申報9項。

在一致性評價獲批品種數方面，截至2019年6月1日，公司在國內排名靠前，僅次于華海藥業（12個品種），國內并列排名第2。多家券商機構預計，由于公司仿制藥項目儲備豐富，后續提交申報的品種預計會越來越多。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）