繼摩根大通證券(中國)、野村東方國際證券相繼獲批后，星展證券的設立進程也繼續推進。根據證監會網站信息顯示，星展證券（中國）有限公司于4月8日被要求補正材料。

早在去年年中，星展銀行（中國）有限公司首席執行官葛甘牛透露稱，星展集團有計劃在中國設立合資證券公司。不過，由于星展銀行持股星展證券比例尚未公布，尚未確認星展證券是否屬于外資控股券商。

根據證監會申請設立證券公司的名單來看，截至4月13日，包括星展證券在內，已有18家合資券商排隊待審。

排隊合資券商再添一丁

在證監會排隊申請設立證券公司的名單上，摩根大通證券、野村東方國際證券已然功成身退，這一次前來報到的“新兵”為星展證券。

公開信息顯示，星展證券的發起設立方為星展銀行（DBS），原名為新加坡發展銀行(Development Bank of Singapore)，是新加坡最大的商業銀行，業務地區包括東北亞、東南亞和南亞，主要業務包括商業銀行、個人銀行以及財富管理等。而星展銀行最大股東為新加坡政府投資部門淡馬錫控股有限公司，可謂來頭不小。

事實上，星展銀行在國內布局已久。公開信息顯示，星展銀行自1993年就已在北京設立代表處。2007年，原銀監會發布《中國銀行業對外開放報告》，明確表示促進外資銀行全面發展，鼓勵外國銀行設立或者將現有分行轉制為在中國注冊的法人銀行。星展銀行隨即設立星展銀行（中國）有限公司，成為第一批在國內設立獨資法人銀行的外資銀行。

據星展中國CEO、行長葛甘牛此前公開表示，作為星展銀行在中國的全資子行，星展中國自2007年成立以來，資產規模穩步提升，總資產的復合年增長率達到15%，客戶貸款和存款的復合年增長率分別達到17%和7%。目前星展中國已在中國主要城市擁有12家分行和23家支行，員工人數將近2000人。

雖然剛剛提交申請及補正材料，但星展銀行擬申請設立合資證券的路徑早有端倪。在去年6月26日的銀行業例行新聞發布會上，葛甘牛透露稱，星展中國的母行——星展集團有計劃在中國設立合資證券公司。目前正在和潛在中方合作方進行洽談，也在積極跟地方政府和監管機構進行溝通，希望能盡快推進合資證券公司的申報。

而在近期星展銀行舉辦的“2019年粵港澳大灣區創新發展論壇”上，葛甘牛進一步補充稱，“中國正在積極推進金融行業特別是銀行業的對外開放，基本上只要是銀行能做的，星展銀行都會積極爭取。例如，我們已經向證監會遞交了申請材料，期待獲得證券公司牌照，這也顯示了星展銀行對中國資本市場長期看好，因為中國的資本市場也是我們為中國企業客戶服務的重要產品和領域。”

18家合資券商待審，多數原地待命

根據證監會申請設立證券公司的名單來看，截至4月13日，共有18家合資券商排隊待審。而除了星展證券外，其余待審公司均為“老面孔”。

從申請時間上來看，上述待審券商中有13家在2016年申請材料被接收，4家在2017年9月前接收，并均進行了材料補正。其中，粵港證券、陽光證券兩家進度較為靠前，分別在2016年9月13日、2017年1月24日獲得第一次反饋意見，其余券商尚未進行至審查階段。

據業內人士介紹，合資券商發展歷程整體可分為三個階段。第一階段是在1995-2000年期間，伴隨著改革開放的契機，中金公司一枝獨秀，得以實現快速發展。第二個階段是在2001-2012年期間，在我國資本市場不斷對外開放的背景下，合資券商紛至沓來。第三個階段是在2013年后，部分合資券商由于水土不服，發展陷入困境，面臨外資股東退出的局面。

例如，2007年1月，長江巴黎百富勤發布公告，法國巴黎銀行將其持有的33.33%股權轉讓給長江證券。長江巴黎百富勤是我國第3家設立的合資券商，然而在設立后業績不佳，連年處于虧損狀態，成為第一家宣告退出的合資券商。除長江巴黎百富勤外，財富里昂證券、海際大和證券、華英證券、第一創業摩根大通證券4家的外資股東紛紛退出中國市場。

截至目前，我國的合資券商數量為14家。其中，根據CEPA補充協議設立的合資券商有匯豐前海、東亞前海、申港證券和華菁證券4家；另有中金公司、中銀國際、高盛高華、瑞銀證券、瑞信方正、中德證券、東方花旗、摩根士丹利華鑫、摩根大通和野村東方國際證券。

值得注意的是，今年1月，東方證券公告稱，擬以現金方式收購花旗環球金融亞洲有限公司持有的東方花旗證券全部33.33%股權。在交易達成后，東方花旗也將不再是合資券商，轉為東方證券的全資子公司。

就目前合資券商情況來看，中金公司作為合資券商乃至整個證券行業的龍頭公司，整體盈利能力具有顯著競爭力。而對于部分合資券商而言，由于存在牌照限制，單純投行業務難以帶動業績表現。此外，在CEPA框架下成立的4家新型合資券商尚處于萌芽階段，業務能力尚處于考察期。2017年僅有申港證券一家凈利潤為正，剩余3家均處于虧損狀況。

廣發證券非銀團隊指出，合資券商在總資產和凈資產方面均與國內龍頭券商存在較大差距，業務規模相對較小。另外，合資券商境內外股東經營管理理念存在差異，雙方在經營發展上易產生分歧。合資券商在經營業務范圍上有嚴格限制，多家券商僅持有投行單一牌照，在中國證券市場上無法發揮優勢，綜合實力較弱。而在牌照放開后，外資控股券商的競爭差距將逐步縮小。

外資控股券商加入帶來鯰魚效應

從去年11月瑞銀證券成為首家外資控股證券公司，到摩根大通證券(中國)有限公司、野村東方國際證券的火速設立，外資控股券商不斷涌入。

此前，證監會曾表示，將繼續堅定落實我國對外開放的總體部署，積極推進資本市場對外開放進程，扎扎實實做好每一項對外開放的具體工作，繼續依法、合規、高效地做好合資證券公司設立或變更實際控制人審核工作。

而在外資持股比例上限放寬至51%，三年后不再設限；支持符合設立外資參股證券公司條件的外資機構設立合資的全牌照證券公司等一系列條件放開之后，外資控股券商陸續殺入國內市場，將給行業帶來“新打法”。

例如，從財富管理角度來看，相比國內財富管理業務而言，外資控股券商財富管理業務鏈條細分化程度高，私人定制化程度強，不僅能向客戶提供富有競爭力的產品，同時也能提供各類細致化服務。另外，憑借股東資源優勢，外資控股券商在投行業務方面具有先天優勢，在海外并購、跨境交易等方面渠道更為多樣化。

與此前外資參股的合資券商不同，業內對外資控股的“洋券商”有著更多期待。對于外資控股券商進入后給行業帶來的“雙刃劍”，國內券商顯然已有充分的認識。

廣發證券非銀團隊表示，相比合資券商，外資控股券商是更高層面的開放，幾乎是全業務牌照，避免了合資券商的先天不足；同時，外資股東在機構業務和財富管理業務經驗豐富，在衍生品不斷豐富、財富管理漸成經紀業務轉型方向預期下，外資控股券商具有一定競爭優勢。外資控股券商進入國內金融市場會帶來一定競爭，但更應樂觀地看到，在“鯰魚效應”下國內機構的經營效率可能提升，而且，在金融市場對外開放進程中，風險可控的金融創新可能不斷推出，有利于證券行業的長期發展。

中信建投研究報告則指出，從行業競爭力的角度分析，中資券商仍然具有經紀和資本中介業務的本土優勢，對接企業客戶的綜合金融服務更“接地氣”。外資控股券商在金融衍生品交易、套保服務及境外融資、跨境并購等業務方面更具競爭力。另外，長期浸淫海外資本市場“驚濤駭浪”的大型投行在經營風格上與內資券商存在極大差異，行業競爭生態或將有較大改變。如何平衡資本市場開放和我國金融穩定，維護A股“主戰場”的話語權和定價權，需要監管部門更多的智慧。

券商中國 閆晶瀅 王玉玲 封面圖來自攝圖網