“食品三劍客”發力，聯手將CPI（居民消費價格指數）從“1”時代拉到“2”時代。

國家統計局11日早間公布的數據顯示，在連續4個月下滑之后，3月CPI同比漲幅反彈至2.3%，創5個月新高，2月份則為1.5%。當月，鮮菜、鮮果和豬肉價格同比上漲較為明顯。

此外，3月份PPI（生產價格指數）同比回升至0.4%，同比漲幅擴大，環比亦終結持續4個月的負增長。

機構認為，當前通脹依舊溫和，豬價向上、油價不弱，年內某些月份CPI同比漲幅可能接近甚至突破3%，但演變為全面通脹的可能性較小。結構性通脹不大可能導致貨幣政策收緊，但可能會制約貨幣政策邊際放松。可關注A股市場相關漲價概念股。

菜價超預期堅挺

3月份，2.3%的CPI同比漲幅與市場平均預測值相符。

據Wind數據顯示，截至4月8日，20余家機構對3月份CPI同比漲幅的預測平均值為2.3%。

數據來源：Wind資訊

食品價格上漲是拉動3月份CPI上漲的主要因素。據國家統計局公布，2019年3月，CPI同比上漲2.3%，其中食品價格上漲4.1%，非食品價格上漲1.8%。

資料來源：國家統計局網站

在推動食品CPI的諸多因素中，鮮菜、鮮果、豬肉是主力。

3月份，菜價超預期堅挺。往年春節后，鮮菜價格往往會大幅回落，今年環比僅下行2.6%，下行幅度遠小于去年3月份（14.8%）。與此同時，豬價環比漲價，充當了正向拉動CPI環比上行的絕對主力。

從同比來看，3月份，食品煙酒價格同比上漲3.5%，影響CPI（居民消費價格指數）上漲約1.04個百分點。

其中，拉動CPI同比的主要是鮮菜、鮮果、畜肉，鮮菜價格上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個百分點；鮮果價格上漲7.7%，影響CPI上漲約0.14個百分點；畜肉類價格上漲4.7%，影響CPI上漲約0.20個百分點（豬肉價格上漲5.1%，影響CPI上漲約0.12個百分點）。

環比來看，3月份食品價格由上月上漲3.2%轉為下降0.9%，影響CPI下降約0.19個百分點；在食品中，雞蛋、水產品、鮮菜、牛肉、羊肉和雞肉價格環比均出現下降，豬肉價格上漲1.2%，影響CPI上漲約0.03個百分點。

“二師兄”牽動人心

最近“二師兄”漲得有多猛？

農業部公布的豬肉平均批發價數據顯示，2月末豬肉平均批發價約為17.95元/公斤，到4月初最高漲到了20.43元/公斤。

不少機構認為，豬周期構成今年通脹運行的最大變數。

我國是世界第一生豬消費國，2018年消費量占世界消費總量的49.6%。

由于豬肉消費量大且相對穩定，豬價主要受生豬供給的變化影響。2018年三季度以來發生的相關疫情，導致生豬及能繁母豬存欄數量銳減。隨著供給大幅下滑，豬價上漲變得順理成章。

恒大研究院院長任澤平等表示，2019年生豬將供不應求，價格進入持續上升階段，特別是在下半年的中秋、國慶等消費旺季，豬價上漲壓力較大。在疫情和豬周期的推動下，豬價將推動食品價格和整體CPI。

華創證券分析師周冠南、陳靜指出，豬周期拐點已經確立，預計年內豬肉價格累計將上漲44%。2019年CPI同比漲幅受豬肉價格影響，預計將上行，中樞約為2.69%，5-7月CPI當月同比或突破3%。

長江證券研究所首席宏觀債券研究員趙偉也稱，生豬供給大幅收縮趨勢下，未來幾個月中國通脹上行風險加大，年中CPI或達到3%左右，不排除單月超過3%的可能。 

溫和通脹不構成貨幣政策硬約束

對于2019年豬價上漲，市場不是沒有預期，但市場原本預計油價下跌能夠對豬價上漲形成對沖。不過，2019年以來，油價并沒有跌，最近布倫特油價再度站上70美元關口，較2018年末上漲了超過30%。

豬價向上、油價不弱，通脹漸行漸近？

機構認為，當前通脹預期抬頭，但通脹風險依舊可控。豬價等個別產品價格上漲，并不會造成全面通脹，在需求偏弱的當下，結構性通脹尚不具備演變為全面通脹的基礎。

天風證券孫彬彬等指出，從需求-通脹的角度看，當前需求不足；從貨幣的角度看，M2和社融增速仍處于低位，發生全局性通脹的可能性不大。

進一步來看，機構認為，豬價上漲暫時還不會構成貨幣政策放松的明顯制約。

華泰證券李超團隊指出，如果豬肉價格上漲引發通脹上行，央行大概率會提高通脹容忍度，首保穩增長目標。

孫彬彬等指出，貨幣政策關注的是季度數據，CPI單季破3%的可能性更小，不會對貨幣政策帶來太大沖擊。

任澤平等則表示，雖然貨幣政策不會因為結構性的物價波動進行貨幣緊縮，但持續高漲的物價會對貨幣政策邊際寬松形成壓制。

找準“漲價”板塊

回溯歷史，主導通脹的因素不同，受益的板塊也各不相同。

國金證券早前一份報告指出，2000年以來，我國經歷了三輪通脹明顯上行的階段，每一輪通脹上行原因不盡相同，A股受益板塊也各不相同。具體來說：

1、在由總需求擴張導致的通脹上行階段，周期板塊往往率先受益（如：2003年6月-2004年8月）；

2、在由重要商品漲價拉升通脹水平的時候，受益于“漲價”的行業將表現更好（如：2006年10月-2008年4月）；

3、在財政和貨幣政策刺激引發的通脹當中，受益于勞動收入上升和消費升級等因素，消費板塊往往能跑贏市場（如：2009年11月-2011年7月）。

分析人士指出，本輪通脹上行的主因是重要商品的漲價，以史為鑒，“漲價”板塊將率先受益，農業、石油化工產業鏈、食品飲料等是機構公認的受益板塊。

以下是Wind統計的部分近期獲調高評級且獲得5家以上買入/增持評級的食品、農業、化工股票：

中國證券報 張勤峰（封面圖來源于攝圖網）