每經編輯｜郭鑫

圖片來源：視覺中國

一紙公告引來萬眾矚目！

4月9日，格力電器攜一紙公告復牌，市場瞬間進入“猜猜猜”模式：誰會有意？誰能最終接盤？

全網眾說紛紜之下，格力已然收獲兩個漲停，成為市場新的風向標，國企混改的想象空間由此被打開。4月10日，多只混改概念股盤中異動。

有券商觀點認為，格力混改是國企改革邁出的關鍵一大步，國企股權（國有資產）有望進入市場化定價的新階段。傾向于認為，本輪國企改革已拉開新帷幕，進展順利的話，本輪國企改革有望比肩股權分臵改革（2007 年大牛市的主推手之一），很大可能會激發新一輪的制度紅利。

混改第一槍已然被打響，全國國有企業183.5萬億元的資產（2017年度國有資產管理情況的綜合報告，不含金融企業）迎來大變局，誰將成為下一個格力，《每日經濟新聞》記者帶您一起梳理。

股權轉讓接盤方迷霧重重

4月9日，格力電器在公告中稱，接到大股東格力集團通知，后者擬以公開征集受讓方的方式協議轉讓所持有的格力電器總股本15%的股票。

目前，格力集團總計持股18.36%，二股東河北京海擔保投資持股8.98%；也就是說，本次轉讓完成后，公司控股股東和實際控制人可能將發生變更。

正因如此，誰能成為這15%的接盤方，成為市場最大的焦點。

目前，這一問題已開啟全網競猜模式，眾說紛紜。

猜想一：董明珠聯合經銷商拿下控制權。支持這一看法的理由有：董明珠及格力電器的核心經銷商群體實力強勁，董小姐更有巨商朋友作外援；董明珠本人對格力電器的影響力巨大，珠海國資日漸式微；其三，在國家政策層面上，已有多家國企上市公司變更控股權。

但也有分析認為這種猜想可能性很小。高達400多億的資金對管理層及其經銷商聯盟來說難度極大；格力電器是公認的優質資產，此時推進MBO面臨輿論壓力。

猜想二：以混改方式公開拍賣。此種猜想的依據在于，珠海市國資委曾表示，本次控股權轉讓有望為國有企業混合所有制改革探索一條新的路徑。而就在去年，格力集團曾開始啟動“二次創業”的計劃。格力集團未來的方向是希望走資本管理的路線，從“管資產”向“管資本”轉變。

猜想三：劃撥給更高一級的國資委或央企。北京師范大學珠海校區金融學教授鄭勇在接受媒體采訪時就分析認為，格力電器可能“更換一位更能擔起格力未來發展所需能量和市場號召力的股東。”

猜想四：阿里、京東、富士康等新的戰略投資者。格力集團轉讓股權的消息一出，便有傳聞指向阿里巴巴，隨后阿里等各方紛紛澄清。另有傳聞稱，近來富士康科技集團在珠海進行了大規模投資，有可能成為潛在的接盤方。但4月9日一早富士康方面便回應稱，“不評論媒體及市場流言”。

最新的消息，根據《財經》的報道，其援引接近厚樸投資決策層人士消息稱，厚樸投資有意全部接手格力集團擬轉讓的15%的股權。

最終接盤格力股權的對象，也許只有等到格力公告的那一天才會水落石出。

182億天量成交 深股通接盤11億

格力電器復牌以來，已經連續收獲兩個漲停。

4月9日，格力開盤即獲130萬手封單封漲停。4月10日，格力盤中成交金額182億，創出歷史新高，令市場側目。

不過，格力今日的漲停之路一波三折，早盤被巨量資金打開漲停，午盤后開始封漲停，之后多次打開漲停，最終下午2點之后，才算徹底封住漲停。

收盤龍虎榜數據顯示，深港通巨額資金在盤中做差價，買入22.87億元，賣出11.93億元，凈買入10.94億元；兩個機構席位買入4.24億元；買二席位中金公司北京建國門外大街營業部買入3.09億元，中國銀河紹興路凈買2.97億元。賣方方面，兩個機構席位合計賣出26.51億元。

黨報評論:格力電器混改的標桿意義

格力電器股權轉讓，引來諸多媒體關注，黨報接連發表評論文章。

4月8日晚間11點，人民網發表題為《格力電器混改的標桿意義:助力珠海“二次創業”》的文章，評論稱，放在深化改革開放、國企改革走向深水區的大背景下,格力此次的控制權出讓又兼具了另一層觀測意義。起步于2013年的本輪國企混改，從最初僅在央企子公司層面操作，且保持國有股絕對控股，到2017年開始提升到上市公司層面,且國有股權降到50%以下, 已經歷了兩次實踐迭代。

作為國企改革的觀測標的，格力電器混改的推進，也被市場視為珠海國資加快轉型，引進和培育優質新興企業,強化珠海市經濟結構調整，促進產業轉型升級的肇始。

4月10日，證券時報頭版評論——《從國企改革看待格力電器易主案》，文章稱，格力電器昨日復牌后一字漲停，市場對格力集團擬出讓格力電器控制權持支持態度。格力集團正在按照國有資產轉讓的既定程序實施控制權出讓計劃，不管受讓方是地方國企、央企資本還是第三方民營資本，甚至是管理層，只要依法依規且能讓格力電器更好，都無可厚非。對于格力電器而言，是否存在控股股東以及控股股東的屬性可能并不是首先需要考慮的問題，維系良好的公司治理及商業經營，繼續引領中國家電企業參與全球競爭，才是格力電器的使命。

券商觀點：比肩股權分置改革

國盛證券發布研究報告稱，格力混改是國企改革邁出的關鍵一大步，國企股權（國有資產）有望進入市場化定價的新階段。

傾向于認為，本輪國企改革已拉開新帷幕，進展順利的話，本輪國企改革有望比肩股權分置改革（2007 年大牛市的主推手之一），很大可能會激發新一輪的制度紅利。

回顧看，國企改革貫穿了中國改革開放的整個歷程，不同歷史背景賦予其不同的改革目標與發展使命。應該說，基本上每輪國企改革都釋放了巨大的制度紅利，尤其是 2005 年前后全面推動的股權分臵改革。因此，格力本次混改如果最終成行，也有望推動本輪國企改革取得實質性突破，甚至比肩股權分置改革。

三大維度梳理混改優質潛力股

梳理資料可以發現，目前國企改革主要有兩條路徑：1、資產證券化，比如前期航天航空和船舶領域的重組；2、股權混改，比如 2017 年的中國聯通和現在的格力電器。 資產證券化這條路徑是前期市場熱炒的領域，主要原因在于航空航天和船舶領域不斷出現了停牌重組消息。

日前，南北船合并的消息正在被市場驗證，相關個股已迎來大漲，混改仍然未見企業有明顯的動作。有觀點認為，此次格力電器的混改計劃再次提醒了大家，混改已經到了必須要重視的時候。

2019年3月6日，發改委副主任連維良表示，在加大國企混改方面，今年將推出第四批100家以上的混改試點。在前三批試點加速落地基礎上，第四批、100家以上混改試點呼之欲出。值得注意的是，從數量上來說，前三批試點只有50家企業。

對于混改機會的把握，主要可以從四個維度去把握：

維度一：格力電器同類股

《每日經濟新聞》記者注意到，在今日盤中指數大幅震蕩的過程中，多只混改概念股出現異動，Wind國企混改指數中，岳陽林紙、一汽夏利、中糧糖業、佳電股份等都出現了漲停。云南白藥、同仁堂等個股盤中走勢也極度相似。

首先從類似于格力電器，有改革動力的藍籌白馬入手，市值過大過小，都可能導致改革的動力不足。

維度二：前3批混改名單

前 3 批混改名單中，第1批東航集團和聯通集團已經完成了混改，另外4個集團（哈電集團、南方電網、中國核建、中國船舶）正在進行之中。

第 2 批名單并沒完整披露。 據中國證券報報道，中國兵器裝備集團已制訂了軍工企業混合所有制改革試點初步方案，確定了 4 家試點單位。此外，中國船舶重工集團、中國航天科技集團也在積極推進混改工作。在航空物流領域，繼東航之后，中國航空集團公司有望入選混改試點；在電力裝備領域，中國電建也已制定混改方案。

根據官方透露，第 3 批試點企業共 31 家，其中央企子公司 10 家，地方國企21 家，但官方并沒披露名單。根據經濟觀察報的報道，31家第三批混改試點企業中，10家中央子企業涉及領域包括軍工、油氣能源等，其中油氣能源類央企子企業至少2家，軍工企業至少2家，這亦與發改委曾提及的“電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工”的七大重要行業吻合。參與21家第三批混改試點甄選的地方國企區域分布，涵蓋了遼寧、黑龍江、浙江、湖南、貴州等地。

第四批混改名單還未公布，根據國務院總理李克強在作2019年政府工作報告中的表述，加快國資國企改革，加強和完善國有資產監管，推進國有資本投資、運營公司改革試點，促進國有資產保值增值。積極穩妥推進混合所有制改革。完善公司治理結構，健全市場化經營機制，建立職業經理人等制度。依法處置"僵尸企業"。深化電力、油氣、鐵路等領域改革。自然壟斷行業要根據不同行業特點實行網運分開，將競爭性業務全面推向市場。

維度三：券商研究報告

國盛證券綜合去年下半年以來的國企改革相關部署，建議重點關注四大動向：

一是地方國資的舉措，尤其是山西、東部沿海等改革較為活躍的地區，以及財政壓力比較大的地區（比如湖南等）；

二是國資委“雙百行動”進展；

“雙百行動”入選上市公司（根據國務院國有企業改革領導小組辦公室公布的“雙百企業”名單所篩選）

三是國有企業考核機制改革（比如國企薪酬有可能市場化）；

四是國家對國企改革的再定位，可跟蹤關注對“競爭中性”的相關提法。

國企改革另類投資方式

除了在混改領域深耕個股之外，投資混改基金也是一種非常不錯的思路。

順著格力電器這條線可以發現，2018年四季報顯示，共有12只“改革”主題基金持有格力電器，其中易方達國企改革混合基金占比最多，達到9.29%，幾乎快達到單只股票持有上限10%的規定。其次易方達改革紅利混合和泰達改革動力混合持有格力電器占凈值比例也分別高達7.51%和6.26%。另外，像南方改革機遇混合、博時國企改革混合、中加改革紅利混合、銀華國企改革混合持有格力電器占凈值比不超過2%。

以易方達國企改革混合基金為例，其前十大重倉股包括貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份、格力電器等。投資者在篩選基金時可以從重倉股入手，選取混改潛力高且占基金凈值比例較高的標的。

下圖是規模在1億元以上的“國企改革”基金近一年來各階段的業績表現情況。截止4月8日，今年來漲幅最大的是易方達改革紅利混合，上漲39.76%，其次是易方達國企改革混合和泰達改革動力混合A，分別上漲38.53%和35.51%，另外博時國企改革股票基金今年來漲幅也超過30%。即使漲幅最小的南方改革機遇，今年來漲幅也有23.39%，可見國企混改概念主題基金今年來表現都非常不錯。

（聲明：文章內容或者數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）