每經記者｜朱萬平    每經編輯｜陳俊杰    

3月28日晚，貴州茅臺（600519，SH）公布2018年財報，公司凈利潤創下352.04億元歷史新高。受此影響，29日貴州茅臺再現股價大漲，盤中股價一度創下866.68元/股的新高。收盤時，其股價收于853.99元/股，漲5.85%。

2019年是茅臺集團沖刺“千億”的關鍵之年。作為茅臺集團業績主要貢獻力量，貴州茅臺也表態，2019年將著力補短板、奮力上臺階，推動公司發展上取得更大進展。

不過，記者也注意到貴州茅臺正面臨核心產品茅臺酒的產能“天花板”挑戰。公司計劃2019年安排茅臺酒銷售3.1萬噸左右，僅較2018年增長3000噸。供應量面臨“天花板”，加大直銷渠道的比例已成為其今年實現業績增長的關鍵因素。華創證券預計，近期茅臺直銷方案將逐步落定，后續直銷放量節奏可望加大。

帶動白酒板塊集體大漲

2018年，貴州茅臺實現營業收入736.39億元，同比增長26.49%，凈利潤為352.04億元，同比增長30%。公司營收、凈利潤雙雙創下歷史新高。在28日的一次活動中，茅臺集團董事長李保芳也忍不住夸贊去年上市公司的業績：“數據還是很漂亮的。”

同時，公司分紅也創下上市以來最高紀錄。貴州茅臺計劃2018年度每10股派發現金紅利145.39元，共分配現金紅利182.64億元，約占公司全年度凈利潤的51.88%。

由于業績超出市場預期，29日，貴州茅臺股價也一路上漲。截至收盤時，其總市值近1.1萬億，超過中國銀行，位居A股第六位。

年報披露后，多家券商、投資機構給出了貴州茅臺約1000元/股的目標價。

近日，高盛喊出給予貴州茅臺最高目標價1016元，也是其在兩周內第三度上調茅臺目標價：3月20日，由1月份的842元上調至885元，3月28日上調至997元，3月29日上調至1016元。此外，中信證券、華創證券也給出1000元/股的目標價。

29日，北上資金凈流入超過110億元，其中貴州茅臺獲凈買入8.3億元。

財報顯示，貴州茅臺預收款持續增長，截至2018年底，貴州茅臺預收款項為135.77億元，相比第三季度末時，增加24.09億元。

安信證券研報指出，據最新調研反饋，茅臺經銷商打款積極，一次打2-3個月計劃，這有助于增加市場投放量，同時公司預收款有望繼續保持高水平。

受貴州茅臺業績超預期等因素影響，3月29日，白酒板塊集體大漲。其中，伊力特漲停，洋河股份上漲9.87%，五糧液、迎駕貢酒、酒鬼酒、金徽酒等上漲超過5%；舍得酒業、水井坊、口子窖、山西汾酒上漲超過4%。

直銷方案或穩步落地

近3年，貴州茅臺業績持續高增長。2016年其營業總收入不過400億出頭，2018年已接近翻番。2016年，貴州茅臺歸屬母公司股東凈利潤約167億元，2018年公司凈利潤達到352億元，增長了約1.1倍。

未來，貴州茅臺的業績能否持續高增長？要知道，其主力產品茅臺酒產能已基本飽和，面臨“天花板”。2019年，茅臺酒銷售計劃為3.1萬噸左右，僅較去年增長3000噸。

貴州茅臺計劃2019年營收增長14%左右。“這14%的營收增長目標，一方面是考慮到了茅臺2019年市場投放的增量有限，另一方面，也考慮到了市場環境的變化。”白酒專家萬興貴對《每日經濟新聞》記者表示，今年14%營收增長目標是比較合理和可持續的。

在“量”增長有限的情況下，貴州茅臺擬擴大直銷比例。按照計劃，3.1萬噸茅臺酒投放量，其中經銷商計劃不增不減，1.7萬噸，剩余將重點擴大直銷渠道，推進營銷扁平化，包括擴大各省份自營店配額，與大型商超、知名電商合作等。

在萬興貴看來，今年貴州茅臺通過加大直銷比例，同時通過投放精品酒、生肖酒，加上系列酒持續高增長，公司業績仍有望保持兩位數的增長。

去年貴州茅臺的直銷渠道銷售收入不升反降，較2017年60多億元相比減少了20億元，同比下降30%。而通過經銷商體系的銷售增長明顯，共通過經銷商的批發代理賣出近700億元的茅臺酒和系列酒。華創證券據此分析稱，去年貴州茅臺直銷收入占比下降，主要系2018年直銷尤其是電商渠道后期基本停止放量所致。

2019年，貴州茅臺將重點理順和完善茅臺酒營銷體制。華創證券預計，渠道直營化比例或大幅提升超20個百分點，確保2019年噸價提升在10%以上，疊加公司進一步提高生肖酒、精品酒等高附加值產品適度投放，將保駕公司經營增長。

“我也希望到年底的時候實際結果會比計劃好。現在我們在非常扎實的做，從一季度的情況看，我對剩下三個季度很有信心。”28日，參加博鰲亞洲論壇的李保芳對外表示。

而在營銷體制改革方面，3月26日，茅臺集團內部審議了《貴州茅臺集團營銷有限公司籌建方案》。華創證券認為，茅臺集團積極籌建營銷公司，預計近期直銷方案將逐步落定，后續直銷放量節奏有望加大。

封面圖片來源：視覺中國