每經編輯｜孫志成    

去年8月引發新興市場風暴的土耳其，再次來到風暴眼。

昨日的土耳其，可謂是上演了股債匯三殺。其基準股指Borsa Istanbul 100指數波動性升至去年11月以來最高水平，先是暴跌近5%。美股開盤后，該股指進一步下挫，跌幅一度達到約7%，抹平年內所有漲幅，今年從累漲轉為累跌。

土耳其10年期國債收益率漲至18.72%，創去年10月以來新高。

里拉匯率直線下挫，兌美元一度跌超2.6%，不過截至發稿，跌幅回落至0.99%。

尤為值得關注的是里拉隔夜互換利率，據CNBC報道，在本周一，此前一周還保持在22%水平左右的里拉隔夜互換利率飆升了逾十倍至300%多。昨日，土耳其里拉隔夜互換利率再次暴漲，在一夜之間翻倍至700%后，后又跳漲至1200%；一周期互換利率則從一周前的24%飆升到如今的280%。

隔夜互換利率暴漲說明什么？

為什么說這個數據很重要？

互換利率，又叫拆借利率，是指銀行間進行短期的相互借貸所適用的利率，它是成熟貨幣市場上最基本和最核心的利率。

許多其他利率都要直接或間接地受到銀行間拆借利率變動的影響，甚至其變動的國際影響也很劇烈，比如美國聯邦基金利率和著名的倫敦同業銀行拆借利率（LIBOR）。所以，銀行間拆借利率通常可以作為一國利率市場化程度的重要參考。

圖片來源：Zero Hedge

由于是暫時的現金調劑，因此時間短，同業拆借最長7天，最短半天，隔夜即指一天。隔夜拆借利率也被看做是一個市場流動性強弱的特征之一，該利率低，流動性就強，利率高，流動性就差。

而里拉隔夜互換利率從一周前的22%，暴漲至1200%（年化利率），飆升了近60倍。就說明土耳其國內市場流動性到了一個非常差的地步，銀行之間相互借錢需要付出非常高的成本。試想哪個銀行會在這么高的利率面前借錢？

CDS暴漲，土耳其還不起錢了？

還有一個值得關注是數據，是土耳其5年期信用違約掉期（CDS），該指標在周三飆升至441個基點，過去一周的漲幅超過100個基點；以美元計價的土耳其主權債券則是大幅下挫，其債務保險成本飆升至6個半月以來高點。

什么是CDS？

CDS，即信用違約互換(Credit Default Swap)，又稱為信貸違約掉期，是進行場外交易的最主要的信用風險緩釋工具之一。簡單來說，可以看成是貸款保險。

舉個例子，銀行A自身資產為10億，加了10倍的杠桿去投資，那就是100億。但是這時借給A錢的機構B擔心A還不起錢，就會去找機構C簽一份合同，約定C要為A的貸款做5年的擔保，B每年給C交5000萬的保費，5年一共2.5億。

以CDS 500個基點來算，假如A 5年以后沒有違約，那C就會從B那里白拿5000萬*5*5%共1250萬，但若A在2年后就違約了，那B就要給C 5000萬*2*5%共500萬，但是同時C要給B 5000萬*2共1億來賠償B的損失（假設回收率為0），這個合同就叫CDS。

C回去做了一個統計，發現市場上違約率只有1%，如果100家這樣的生意，可以拿到12.5億的保費，如果只有一家違約，那賠償金額也就1億，所以C自然很樂意做這樣的生意。而對B來說，CDS可以對沖其借款收不回來的風險，所以B也樂意去這么做。

所以CDS的大幅飆升，就意味著在投資人看來，土耳其的銀行、企業、乃至政府還不起錢的風險加大了。

據彭博社報道，由于土耳其面臨新一輪地方選舉，為防止土耳其里拉再次出現大幅貶值，土耳其央行提高銀行間拆借利率，以減少里拉的做空力量，因此土耳其隔夜拆借利率大幅上升。

興業證券分析稱，土耳其匯率及利率近期大幅波動的導火索，是3月以來土耳其外匯儲備的大幅下降，兩周時間降幅為6.7%，引發市場對于土耳其的擔憂。

此前有分析認為，土耳其官方不惜一切保衛里拉的努力是基于市場因本月大選產生的明顯焦慮，土耳其的家庭和企業上周已經拋售了40億美元的里拉，拋售規模創2012年以來新高，他們所持的里拉資產規模刷新了最低紀錄。

TEB Investment策略師IsikOkte指出，投資者們對于土耳其國債收益率和5年期CDS溢價的不斷上升而感到十分不安，因此正在回避土耳其的銀行股。“如果上述趨勢沒有出現逆轉，我們將看到更多銀行股被拋售。”

不過，土耳其銀行業協會主管表示，國內銀行并不是造成里拉流動性問題的根源，有關土銀行限制里拉對外流動性的報道失實，有關里拉掉拆借率飆升的報道也失實。土耳其銀行在設法為自己尋覓流動性，銀行業的行為符合國際法和監管，里拉的流動性建立在商業原則的基礎上。

財經網站Zero Hedge表示，土耳其將迎來更廣泛的經濟放緩和通脹加劇，而這兩種現象愈演愈烈才是土耳其不斷升溫的危機背后真正的原因

多個新興市場國家貨幣大跌

隨著土耳其危機持續發酵，新興市場貨幣持續遭遇拋壓。周三（3月27日），新興市場貨幣再度全線大跌，阿根廷比索兌美元跌1.9%，截至發稿，跌幅擴大至2.84%，今年以來已累計跌超15%；南非蘭特、巴西亞雷爾、墨西哥比索兌美元均跌超1%，但巴西雷亞爾之后回升，跌幅被抹平。俄羅斯盧布兌美元跌0.67%。

歐洲央行行長德拉吉周三表示，歐元區正面臨外部需求更持續的惡化，歐洲央行準備在必要時進一步推遲加息計劃。英鎊兌美元尾盤跳水，失守1.32關口，此前北愛爾蘭民主統一黨（DUP）方面表示，如果舉行第三次有意義投票，不會投票支持脫歐協議。歐元兌美元匯率周三大跌近0.2%，創七周來最大單日跌幅。

美股也出現了小幅“跳水”，三大股指均出現下跌，截至收盤，道瓊斯指數跌0.13，標準普爾跌0.46%，納斯達克綜合指數跌0.63%。

（封面圖來源于攝圖網）