每經記者｜涂穎浩    每經編輯｜廖丹    

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隨著投資資產規模的不斷增長，管理資金的難度勢必不斷增加。作為2.79萬億投資資產的“掌舵人”，中國平安首席投資官陳德賢3月13日接受《每日經濟新聞》記者專訪，就中國平安去年如何抓住固收市場機遇、目前資產負債匹配狀況、2019年市場前景等問題予以解答。

陳德賢表示：“2018年平安繼續增配國債等長久期低風險債券，固收類資產拉長了資產久期，目前的資產負債久期缺口為6.6年。”他指出，平安做資產負債匹配要考慮對凈利潤、償付能力等方面的影響，平衡好精算、財務、投資、產品的多緯度需求。

陳德賢認為，未來利率可能還是維持偏低的水平，未來5年~10年資產回報率有可能會低于過去20年~30年。對于個股而言，陳德賢認為，股價上升的背后要考慮兩方面因素，企業盈利和風險溢價，企業盈利是支撐股價的持續性因素。

去年加碼長債拉長投資久期

2018年，平安債券投資規模1.27萬億，占投資資產比重高達45.47%，較2017年的43.75%提升了1.72個百分點。“去年，我們投了很多的長債。”陳德賢在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。平安2018年繼續增配國債、地方政府債等免稅債券以及政策性金融債等長久期低風險債券。

2018年債券市場表現亮眼，對2.79萬億的險資“巨擘”而言，抓住債市上漲機遇并不容易，及時增配債券離不開對利率市場的準確判斷。

陳德賢表示：“在國內市場長久期資產供給不足的情況下，進一步縮小資產負債久期缺口，優化資產負債匹配。”陳德賢透露，平安現在的負債久期是14.8年，資產久期8.2年，資產負債久期缺口為6.6年，比2017年的6.9年進一步收窄。

逆周期策略應對長期利率下滑

對于2019年險資投資的方向，陳德賢認為應當先認清楚“在哪里”，“去哪里“和“怎么去”的問題。

他分析稱，從宏觀層面而言，人口紅利拐點的出現、債務問題的存在、財富的再分配，在長周期給宏觀政策、企業盈利等方面帶來挑戰，未來5年~10年資產回報率有可能會低于過去20年~30年。陳德賢判斷，未來利率可能還是維持偏低的水平。

陳德賢透露，雖然存在投資壓力，但對于采取逆周期投資策略的平安而言，應對的招數主要有三個：

一方面，平安保持了較好的凈利息收入，2018年平安錄得凈利息收入1276億，較2017年增加54億元，這其中包括債券、存款、非標產品的利息，和股票、基金、PE分紅；

另一方面，對于股權投資盡可能采取權益法，以避免短期股價波動對利潤表的影響；

第三，以國家政策方向為導向，配合平安本身的資產負債情況，再繼續投資。

對于防范債務違約風險，平安通過企業名單制管理對存在潛在風險的公司債券進行事前監測，建立負面輿情快速響應機制。年報顯示，截至2018年12月31日，平安保險資金投資的公司債券規模1620.40億元，在可投資資產中占比5.8%。

總投資收益率受會計準則變動影響

2018年，平安保險資金投資組合凈投資收益率5.2%，同比下降0.6個百分點。陳德賢解釋稱，這主要受基金分紅收入下降影響。

值得注意的是，中國平安是國內率先實施國際會計準則IFRS9的上市保險公司，受此影響，公司以公允價值計量且變動計入損益的資產大幅增加，公允價值變動損益波動加大，總投資收益率3.7%，同比下降2.3個百分點。如果保險子公司執行修訂前的金融工具會計準則法定財務報表數據計算，總投資收益率為5.2%。

陳德賢透露，受會計政策變動影響，公司持股的云南白藥、碧桂園去年市值下跌，是總資產收益率短期波動的重要原因。但他還表示，由于公司去年并沒有賣出股票，從長期來看，看好所持個股帶來的長期回報，而今年相關個股浮盈有可能再體現在利潤表中。

京滬高鐵是長期持有的基建投資

陳德賢表示，平安權益投資有幾個原則，是找項目、找企業、和找人。篩選企業的四個維度是文化、戰略、財務、團隊，找人則是選擇母基金等方式進行委外投資。

他還透露，目前平安的權益投資做委外的規模約為1000億元。“有些企業我們看了差不多兩年了也沒動手。”在陳德賢看來，好的標的是不容找到的。

值得一提的是，今年2月，京滬高鐵正式啟動A股上市工作，以平安為代表的險資成了最大贏家。作為中國鐵投外最大的資本支持方，中國平安在該項目中獲得了穩定的分紅收益。2016年平安人壽即獲得京滬高鐵現金紅利1400余萬元，到2017年現金分紅已經上升至1.98億元。

陳德賢表示：“京滬高鐵是平安的長期投資項目，我們會長期持有。”年報顯示，京滬高鐵2018年分紅3.05億元，以此計算，平安投資該項目累計分紅超過5億元。

陳德賢強調：“平安股票投資的策略是不追求做第一大股東，不做惡意收購，而是跟管理層充分溝通，配合發展，達到雙贏局面，盡量用權益法入賬平滑。”

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