每經記者｜謝宏辰    每經編輯｜文多    

周期性行業因受產品價格波動影響，企業經營表現“時高時低”，其中，豬板塊就是周期性表現較明顯的行業之一。

2014~2018年，受豬周期影響，豬板塊多家上市公司業績呈現“走高—下降”趨勢，在觸及豬價頂點后，于2016年中走低震蕩。日前，行業龍頭溫氏股份（300498，SZ）公告，2019年1月，公司商品肉豬銷售均價為11.52元/公斤，距離近年最高的約20元/公斤相去甚遠。

一些行業觀察人士向《每日經濟新聞》記者表示，短時期內，豬價仍將維持低位。

但處于豬價下行期時，部分龍頭豬企實際并未縮減養殖規模，而是逆市擴張。如今，在豬周期“拐點論”的呼聲下，上市企業或能率先獲益。

2018年10月16日，遼寧丹東，養豬人張先生騎在豬背上。圖片來源：視覺中國

部分豬企去年毛利率已降至個位數

2月21日，新希望（000876，SZ）披露2018年及2019年1月生豬銷售情況簡報。2018年及2019年1月，雖然生豬銷售量均同比增長約50%，但其商品豬銷售均價走跌，其中2018年同比下滑15%，2019年1月（13.12元/公斤）同比下滑13%。

其實，豬價已下滑了幾年時間。此輪豬價的下滑始于2016年6月，彼時，上波豬周期走到頂點，一公斤商品肉豬價格達到約21元后，便不斷下降。

豬價下行期的影響，可從豬企龍頭的身上看出來。

2016年，溫氏股份實現凈利潤（指歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同）118億元，上市后首次凈利潤破百億元。此后，由于豬價下滑，溫氏股份的凈利潤開始走下坡路。2017年，溫氏股份凈利潤大幅下降42.74%。溫氏股份近日發布2018年業績快報顯示，去年，公司營收雖同比增長2.97%，但凈利潤卻再度大幅下滑41.31%，約為39.6億元。溫氏股份表示，雖然養豬業務增長，但不足以抵消價格下降的影響。

2018上半年，溫氏股份肉豬養殖的毛利率僅為3.18%。

圖片來源：溫氏股份2018年半年報截圖

同樣的情況也出現在牧原股份（002714，SZ）身上。2015~2017年及2018上半年，牧原股份生豬產品毛利率分別為24.61%、45.69%、30.03%、6.32%，周期表現明顯。此前，牧原股份將其2018年預計凈利潤由7億~10億元下修為5億~5.5億元，原因也是豬價下跌。

《每日經濟新聞》記者通過wind統計數據發現，在已發布2018年業績預告的豬企中，絕大多數均為盈利但業績同比下滑，預告虧損的有天邦股份和雛鷹農牧。

2月26日晚，雛鷹農牧發布2018年業績快報，去年，公司實現營收39.5億元，同比下降30.6%；凈利潤為虧損30億元，同比大幅下滑6828.95%。2018年上半年，其生豬產品毛利率為-26.94%。雛鷹農牧表示，豬價下跌、公司現金流緊張及計提資產減值等因素造成公司業績大虧。實際上，資金鏈承壓應是造成雛鷹農牧虧損的主要因素，此前其曾自曝“資金緊張，飼料供應不及時，公司生豬養殖死亡率高于預期”。

豬企的業績仍未走出下滑困境，但上市公司近幾月股價表現十分強勁，板塊受資金如此青睞背后，那股吹其上天的“風”是：豬價拐點要來了！

據記者統計，2018年11月1日至2月27日，牧原股份的股價上漲一半有余。正邦科技股價于2018年11月1日至2月27日的區間漲幅高達204.49%。截至目前，豬板塊相關企業的股價依然漲勢兇猛。

上市豬企持續補欄

受多因素影響，目前國內生豬及母豬存欄量相較此前幾年較低。因此有分析認為，豬周期拐點即將來臨。關于豬周期拐點，目前業內看法較為一致，多位行業分析師向記者表示，預計今年內豬價將反轉。

28日，新希望相關負責人向《每日經濟新聞》記者表示，從近20年生豬價格運行歷史看，2019年豬價走勢必將逐步走高。

溫氏股份在接受投資者調研時表示，目前雖不好對豬價演變做具體判斷，但總體預計今年下半年行情要比上半年好。正邦科技在接受投資者調研時稱，公司對今明兩年生豬價格持樂觀態度。

目前，豬價仍在震蕩走低，但據分析人士表示，是因季節性影響。卓創資訊生豬行業分析師郭丹丹指出，往年4月下旬以前一般都是豬肉需求淡季，豬價一般維持下降走勢。

一位券商研究員則告訴記者，一般春節過后豬肉需求大減，生豬價格本身是有較大概率出現“跳水”，但已經不同的是，因今年生豬供應相對較少，因此豬價相對而言沒降太多。這位研究員還認為，受豬價低迷影響，A股豬企2019年的一季報可能仍不好看。

自2016年下半年至今，豬價雖持續下行，但龍頭豬企并未削減養殖規模。一位國內大型生豬養殖企業內部人士表示：“從2016年開始，我們的生豬出欄規模就一直在增長，幅度還較大，截至目前，我們仍然沒有減產的計劃。”

以溫氏股份為例，據記者梳理，2015~2018年，溫氏股份銷售商品肉豬1535萬頭、1713萬頭、1904萬頭、2230萬頭。日前，溫氏股份對外表示，2019年公司商品肉豬出欄計劃目標是2400萬頭左右。

2018年12月，牧原股份發布非公開發行股票預案，擬發行不超過4.17億股股票，募集資金50億元，用于擴大生豬養殖規模及補充公司運營資金。該募集資金將投向多個生豬養殖項目，建成后將新增475萬頭出欄生豬。

圖片來源：公司公告截圖

原本以飼料為主業，近年新希望向養豬轉型。2016年，新希望提出88億元生豬養殖戰略規劃，擬采用“公司+規模農戶”等方式大力發展養豬業務。截至2017年底，新希望已在全國完成了年出欄1480萬頭產能的投資布局。前述新希望相關負責人進而透露，根據計劃，新希望2021年的出欄目標為1500萬~1800萬頭生豬。不過可以看出，新希望提到的時間是2021年。

大型豬企逆市擴張背后，是因我國規模化養殖程度較低及政策面對生豬養殖規模化的支持。

中信建投證券的一份研報顯示，2018年，溫氏股份、牧原股份、正邦科技（002157，SZ）、天邦股份（002124，SZ）的生豬出欄量分別為2229.7萬頭、1101萬頭、554萬頭、217萬頭，“溫牧正天”四家龍頭豬企的市占率合計僅為5.94%。而國盛證券研報則稱，當前生豬規模化養殖頭部10家企業的市占率合計僅8.06%。

而據2017年農業部（現農業農村部）發布的生豬生產“十三五”規劃，其中明確提出，2020年出欄500頭以上的規模養殖比例，要從2014年的42%提升至52%。因此，未來生豬養殖規模化應是大勢所趨。

未來，當豬周期出現拐點遇上更趨規模化的豬企，兩者會發生怎樣的“化學反應”？

上述大型豬企內部人士表示：“我們量較大，如果豬價上去了的話，我們肯定更加受益。”

不過，也有較為謹慎的豬企，其內部人士指出，雖然預計豬價今年會慢慢上漲，但漲到什么程度并不清楚，所以正在現有存欄狀況下積極補欄，并做好相關風險的防范工作。

近日，《每日經濟新聞》記者也曾致電溫氏股份、牧原股份等試圖采訪，但其因“處于年報披露靜默期”等原因并未給予回應。