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圖片來源：攝圖網

整個2月，提前布局豬肉養殖板塊的投資者可謂是喜笑顏開，因為他們手中持有的個股紛紛大漲。

《每日經濟新聞》記者注意到，融資客、深股通、機構、知名游資均是生豬養殖股的做多大軍。這些資金是A股市場的活躍力量，他們做多生豬養殖的邏輯在哪里？答案則在逆周期投資，看好因豬肉價格上漲引發的相關上市公司價值重構。

多位分析師告訴記者，豬肉板塊上市公司大多屬于周期股，通常情況，需要在個股高市盈率、低市凈率時買入，然后在低市盈率時賣出。用專業術語來講，這便是尋找行業“戴維斯雙擊”的機會。而當前，豬肉板塊大多是高市盈率、低市凈率的股票。但也有分析師指出，經過一輪普漲后，目前豬肉股的估值已經進入合理區間。至于未來估值變化，主要看豬肉價格拐點來臨后，業績是否能得到充分釋放。

大漲背后的多方部隊

今年2月，生豬養殖板塊的牛股層出不窮，溫氏股份（300498，SZ）、牧原股份（002714，SZ）、正邦科技（002157，SZ）、新希望（000876，SZ）等個股漲幅巨大。根據同花順生豬板塊的數據，今年2月，整個生豬板塊的成交額超過953.9億元，遠超1月的776億元。

青睞生豬板塊的資金主力有哪些？《每日經濟新聞》記者注意到，融資客、深股通、機構、知名游資均是生豬養殖股的做多大軍。

根據每日公布的融資余額數據，具體來看：溫氏股份2月1日之前的融資余額維持在3億元左右規模，單日融資買入額在3000萬元以下。但在2月11日，其融資余額達到3.74億元，融資買入額為1.16億元。截至2月22日，公司融資余額達到了4.86億元，融資買入額近億元。

類似的包括牧原股份，2月14日之前的融資余額均低于7億元。2月15日之后，牧原股份的融資余額已超過7億元，融資買入額同樣突破了1億元。而新希望2月21日、2月22日的融資買入額更是分別達到了2.52億元、1.89億元。

從龍虎榜數據來看，生豬養殖板塊頻現深股通身影。

牧原股份1月18日的龍虎榜數據顯示，深股通席位買入3.23億元，占總成交比例的37.79%。2月15日，深股通席位繼續大手筆買入牧原股份，買入金額高達3.63億元，占總成交比例近30%。

溫氏股份2月25日的龍虎榜數據也顯示，深股通席位聯手4大機構“大肆”買入，合計買入3.7億元。新希望的龍虎榜上同樣包括了深股通席位。值得一提的是，買入新希望的還有實力游資中國銀河紹興營業部；正邦科技的龍虎榜席位同樣也有知名游資中信上海溧陽路的身影。

豬肉股備受資金青睞，原因還是在于上市公司們有望受益國內豬價的企穩或回升。有券商分析師向《每日經濟新聞》記者分析稱，如果此后生豬價格企穩并上升，那么龍頭企業的業績可能會有較大提升。而這波由龍頭帶動的行情應該不會馬上結束，只是短期內不建議追高買入。

未來關注業績反饋

上述資金做多生豬養殖的邏輯在哪里？從過去一年的業績來看，包括溫氏股份、牧原股份等的業績并不理想。但目前行業內預計生豬價格在未來將出現上漲拐點。若一旦豬肉價格上漲的拐點被確認，相關上市公司的估值或被重構。

在行業低迷的時候買入資產，等待行業景氣度上升之后的估值重構機會，這與周期股的投資策略頗為類似。事實上，在過往的A股市場，這類投資機會并不缺乏。譬如天齊鋰業（002466，SZ）在2014年、2015年時僅實現了2億多元的盈利。但在新能源產業鏈爆發之后，上游鋰資源價格暴漲，天齊鋰業隨即成長為市值超過400億元的大白馬。符合這一邏輯的還包括2017年的方大炭素（600516，SH），該股同樣實現了股價翻數倍的估值重構。記者注意到，在產業低迷期，天齊鋰業、方大炭素等的市盈率和市凈率遠遠超過合理區間。

這一邏輯是否也會在豬肉養殖股身上應驗？

“豬肉板塊肯定是屬于周期股。一般周期股的投資策略就是逆周期投資。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍對《每日經濟新聞》記者表示，所謂逆周期投資便是在個股高市盈率、低市凈率的時候買入，然后在低市盈率之后賣出，“（對周期股來說）市凈率更有參考價值，譬如此前鋼鐵這類周期股多有破凈的現象”。

不過《每日經濟新聞》記者發現，目前溫氏股份的市凈率在5倍左右，牧原股份達到10倍左右，正邦科技達到4倍左右，這一點似乎和周期股低市凈率的投資邏輯相悖。“其實它們啟動時的市凈率并不高。”深圳龍騰資產管理有限公司董事長吳險峰表示，因為豬肉板塊這一輪炒作的邏輯來源于對未來豬價上漲的預期，只不過炒作的時間比基本面出現拐點的時間有所提前。現在靜態市凈率還是基于過去年報的數據，并不能反應未來真實的估值。

西藏琳瑯投資管理有限公司投資總監王琳對此也表達了相同的看法。“如果受益于豬價上漲，相關公司業績爆發式增長，那么對應的凈資產和盈利數據會大幅度提升。那么股價上漲完成估值重構后，對應的靜態市盈率和市凈率就會回落至低位。”王琳說，從這個角度來看，目前基于去年財報的市盈率、市凈率估值是缺乏參考。對于關注養殖板塊的投資者來說，現在一方面可以關注豬價上漲的時間點，另一方面則是簡單測算豬價影響上市公司的業績彈性。王琳還表示，從目前搜集的豬周期信息來看，這個板塊或有弱周期化的跡象。

“之前是低估，現在回到了正常估值。至于估值的提升，主要是看未來的業績能否釋放出來。”楊德龍表示，現在市場情緒正在修復，也給了豬肉養殖股比較高的預期，如果業績釋放低于預期，需要注意提防其中風險。

吳險峰表示，密切關注豬肉股未來的業績十分重要，因為板塊內部亦有分化，存在豬肉成長股和豬肉周期股的區分。“這和商業模式有關，部分豬肉股具有成長性，周期性并不那么強烈。”