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年報密集披露前夕，一大波上市公司業績預告的修正也正集中趕來，上修業績固然好，可要是趕上業績不及預期或者大幅下修業績，這無疑是給了投資者一道晴天霹靂。

據《每日經濟新聞》記者不完全統計，上周五至今，A股已有超過15家公司下修業績，而這些下修業績的個股，在今日收盤悉數大跌。

比如今日午間發布業績修正預告的海陸重工（SZ.002255）。海陸重工公告稱，預計2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.47億元至1.96億元。這一數據較三季報中同比增長50%-100%，盈利1.46億元至1.94億元的預測值相去甚遠。

受此消息影響，海陸重工截至中午收盤還牢牢封死漲停，封單超過13萬手，結果到了下午開盤，海陸重工便秒打開漲停，迅速下挫5%。截至收盤，海陸重工抹去全天漲幅，成交金額急劇放大。

而除了海陸重工、華源控股今日午間下修業績之外，昨晚下修業績預告的上市公司，包括盾安環境、ST冠福、哈爾斯、鄭州銀行等在內的多只股票，悉數大跌，其中盾安環境、ST冠福牢牢封在跌停板上。

上市公司密集修正業績預告

1月底，正是A股上市公司密集發布業績預告的時期，尤其是中小板和創業板的公司，業績預告都將在本月底公之于眾。

如前述海陸重工，公司預計2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.47億元至1.96億元。這一數據較三季報中同比增長50%-100%，盈利1.46億元至1.94億元的預測值相去甚遠。

公司表示，造成該情況的原因之一是2018年江南集成業績未達預期，主要由于報告期內國家進一步調整了光伏產業政策，逐步推進光伏行業平價上網。

另據公告，由于政策的調整對行業整體開工率及盈利水平均產生較大影響。根據對江南集成2018年及未來經營情況的分析預測，公司認為其存在商譽減值跡象，需計提相應的商譽減值準備，計提金額約為7.5億元-8.5億元。

除了海陸重工之外，昨晚還有盾安環境、ST冠福、哈爾斯、鄭州銀行等多只股票均下修了業績。

盾安環境將此前預計2018年度實現盈利 6,460.11萬元至9,228.73萬元，修正后，公司預計2018年度將虧損19.5億元～22.5億元。

值得注意的是，盾安環境2004年上市，從2004年至2017年，公司累計實現凈利潤19.75億元，而公司此番預計2018年度虧損額為19.5億元～22.5億元。這意味著，如果按照盾安環境最新的業績預告，公司上市十多年來的累計凈利潤還不抵2018年一年的虧損。

ST冠福之前預計2018年實現盈利4億元～5億元，但昨晚公告預計2018年將虧損23億元～28億元。

哈爾斯將之前預計2018年盈利1.26億元～1.59億元，修正后預計盈利變為9882.10萬元～1.21億元。

鄭州銀行將之前預計2018年盈利42.8億元～47.08億元，修正為預計盈利29.1億元～31.24億元。

在上周五晚間，勝利精密、漢王科技、澳洋健康、燕塘乳業、輝隆股份、登云股份、華東重機、路暢科技、太平洋等也大幅向下修正公司預期業績。

今日A股收盤，前述下修業績的個股悉數大跌。

業績下修原因五花八門 商譽減值成主因

值得注意的是，上述業績預告大幅下修原因五花八門，資產減值或商譽減值成為最重要的因素。而主業下滑的情形還相對較少。

如盾安環境表示，業績預告修正的具體原因包括：

一是公司計提資產減值準備，擬對節能業務資產計提減值準備13.9億元。公司表示，2018年第四季度公司重啟節能業務處置工作，暫停節能業務技改擴能投資及淡季儲煤等事項，導致接網供暖面積和成本單耗降低均未達預期。部分區域供暖單價調整未及預期。

二是公司計提商譽減值準備。公司稱，一方面，2018年新能源汽車補貼政策持續退坡，產業政策趨緊，影響浙江精雷電器股份有限公司經營業績，導致報告期內經營虧損，經過對其未來經營情況的分析預測，判斷公司因收購精雷股份形成的商譽存在減值風險，因此擬對其計提商譽減值4669.55萬元。另一方面，2018年煤價居高不下，武安頂峰熱電有限公司報告期內經營虧損，公司判斷因收購武安頂峰形成的商譽存在減值風險，因此擬對其計提商譽減值2844.55萬元。

此外，盾安環境還表示，資產處置損失，經營業績下滑等因素也對其業績下修產生一定影響。

ST冠福業績大幅下修，則是有著另外一番原因。公司表示是因為公司控股股東違規事項，導致公司需計提壞賬損失和或有負債預計達25.49億元。此外，預計還要對相關控股子公司的商譽計提3億元的減值準備。

ST冠福表示，公司控股股東以公司及控股子公司上海五天實業有限公司名義開具商業承兌匯票、對外擔保、對外借款等違規事項，截止2018年12月31日，未歸還的利息等費用4246.32萬元，本息合計24.08億元。

ST冠福還稱，因公司股票被深交所實行“其他風險警示”，公司的融資環境惡化，對外融資規模大幅度減少；加上或有負債事項預計需由公司償還；控股子公司未來預計經營性凈現金流量可能會減少，報告期內預計對相關控股子公司的商譽計提3億元的減值準備。

對于業績向下大幅修正，由之前的預計盈利，轉為預計大幅虧損的原因，勝利精密表示：

一是，公司主營業務所處的消費電子行業競爭激烈，精密制造相關業務下滑較大，預估合計凈利潤比預期下降約1億元；

二是報告期內，預估將計提資產減值準備約5.7億元。其中，存貨和應收款項預估計提約0.8億元；因子公司業績未達預期，計提商譽減值準備約4.9億元，源于蘇州捷力新能源材料有限公司、蘇州碩諾爾自動化設備有限公司和蘇州市智誠光學科技有限公司。

三是，受外部融資環境偏緊及公司資金流動性壓力加大的影響，財務融資成本比預期增加約0.8億元。

對于業績大幅向下修正，鄭州銀行則表示，2018年第四季度，根據逾期90天以上貸款全部納入不良貸款并足額計提撥備、同時將撥備覆蓋率維持在150%以上的監管要求，公司當年撥備計提超出預期，預計2018年度全年業績同比下降。

1.4萬億商譽壓頂 64只商譽占比超過40%

從前述上市公司業績變臉的原因看，商譽減值成為最重要的因素。

從整個市場來看，據證監會披露，截止2018年三季報，A股商譽規模已經高達1.45萬億，雖然近幾年增長有所放緩；但商譽絕對規模的不斷擴大，仍然是懸在上市公司頭上的達摩克利斯之劍，一旦落下，受傷的就不僅僅是上市公司，眾多投資者恐怕也難逃脫。

從行業來看，擁有最多商譽的前三五大行業分別是醫藥生物、信息技術、交運設備、互聯網和金融，其商譽規模均超過千億，占整個A股的商譽比重也在7%以上。

據東方財富Choice數據統計，以2018年三季報為準，A股共有2080只個股存在商譽，商譽占比超過40%的共有64只(如下表所示)。

在經濟形勢好時，生意好做，給出高溢價固然有一定合理性，一旦碰到經濟稍差，之前的溢價勢將被證明可能是過高的，不得計提商譽減值，業績變臉隨之而來。

從個股的角度衡量，光看商譽的絕對規模是不夠的，以商譽占總資產的比重來比較，或許更能評估其風險，因為高商譽占比的企業一旦發生商譽減值，往往對企業業績的沖擊更大。

每日經濟新聞綜合證券時報、東方財富Choice數據、市場公開信息等

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