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管理4000億美元資產的外資資管如何投資A股市場？

答案是：自下而上，集中持股！

近日，富達國際中國區股票投資主管周文群對華爾街見聞透露，投資A股更偏好高質量股票，尤其看重資產回報率、現金流、管理層資本分配等指標，側重高倉位長線投資。

看重本土消費品和保險板塊

富達國際成立于1969年，向美國以外地區機構和投資者提供資產管理服務，其姊妹公司富達投資集團為全球最大共同基金。截至2018年9月末，富達國際旗下客戶總資產超4000億美元。

富達國際是第一個“吃螃蟹”的外資資管，2017年5月便搶先成立了一只債券私募基金，由在中國設立的外商獨資企業——富達利泰進行運營。截至目前，富達國家在華已發行三只債券私募基金和一只股票多頭私募基金。其中，周文群負責上述股票多頭產品的投資。

對于A股市場的總體走勢，周文群對華爾街見聞等媒體指出，當前A股估值接近2014-2015年估值低點。但要看到，A股整體盈利預測接近兩位數水平，市盈率在9.8倍左右，對比全球13倍市盈率，配置A股的吸引力凸顯。疊加全球多個重要指數公司重新評定納入A股，更多資金將流入中國股市。

對于投資線索，周文群指出，隨著消費在GDP占比越來越高，消費板塊將受益，看好本土主力消費品的崛起。

她續稱，具有可選消費屬性的保險也是一大行業機遇。雖然去年表現較差，受到消費能力制約保費增長、長端利率下降影響保險負債端，但保險板塊彈性較大，具有長期投資邏輯，可以利用短期估值優勢介入。此外，高端制造業也是長期看好的行業。

看重資產回報率、管理層資本分配

周文群對華爾街見聞表示，選股方法突出自下而上，偏好高質量股票，并非高增長股票，尤其看重資產回報率、現金流等指標。

比如資產回報率就是一個簡單有效的指標，從中可窺探行業壁壘、龍頭效應、上中下游的公司品牌溢價、管理層對資本分配的理性程度。實際上，很多A股公司的股東回報率過低，管理層并不重視資本分配，導致上市融資無限擴大規模，攤高股本。

此外，A股投研還要注意避免“踩雷”，重點觀察的指標就是現金流，相比盈利數據更加真實。此外，還要觀察利潤率、周轉速度、負債情況。

周文群對華爾街見聞強調，由于自身風格是自下而上，不擇時的理念貫穿整個操作過程，持股集中度較高。由于選股偏向龍頭股，流動性普遍較好，調倉時并不會產生的沖擊成本。

她還透露，整體操作過程中一直保持低換手率，除非投資標的基本面急劇惡化或股指處于不合理階段，才會考慮調倉，但這種情況并不多見。

（華爾街見聞 孫建楠）