一項少為人知卻是評估經濟現狀的重要指標，十多年來首次預示美國利率會走低。根據這項指標，市場人士預測美聯儲2020年初將降息。

這項指標即是反映交易者對美聯儲政策前景預測的美國國債近期遠期收益率息差（Near-Term Forward Yield Spread），六個季度和三個月美債遠期收益率之差美國時間2日跌至-0.0653基點，是2008年3月以來首次出現負值。

圖片來源：彭博

“這是一個水晶球，它告訴你未來。”資產管理巨頭Pimco的市場策略師在接受采訪時表示：“這個指標顯示市場對美聯儲的看法以及美聯儲政策將如何演繹，現在市場預測2020年初將降息。”

預測性更強的神秘指標

2018年7月，美聯儲經濟學家Eric Engstrom和Steve Sharpe在名為《The Near-Term Forward Yield Spread as a Leading Indicator:A Less Distorted Mirror》的研究文章中指出，美債近期遠期收益率息差是一項領先的指標，它反映的是較少被扭曲的實情，相比2年和10年期美債息差這種長期息差，該指標的預測性更強。

兩位經濟學家表示指出，該指標的預測能力表明，當市場參與者預期并定價貨幣政策在接下來的12~18個月出現寬松時，這表明經濟衰退很可能即將來臨。

經濟衰退的先兆

文章稱，若該指標轉為負值，意味著市場認為“未來多個季度”貨幣政策會寬松，因為“他們預計決策者要對已發生的衰退或衰退的威脅做出回應”。

“當市場參與者預計貨幣政策未來18個月內會寬松，并且市場價格也體現這點，他們的擔憂往往得到印證。”

文章提供的圖表顯示，在歷史上，當該指標（紅線）走低的同時，美國經濟大概率都出現了衰退（灰色區域）。

美聯儲大變臉不是沒可能

文章提供的另一圖表顯示，在歷史上，當該指標（紅線）走低的同時，美聯儲基本都采取了降息舉措（利率水平以虛線顯示）。

可是，美聯儲2018年12月剛剛加息，而且還聲稱漸進加息策略不變，并且預計2019年再加息2次。這又怎么理解呢？

歷史數據總是可以告訴我們答案。

事實上，美聯儲在加息和降息方面，很快改變主意的事情也是經常發生。一位堅信美聯儲即將降息的華爾街人士David Rosenberg就說：“每當我告訴人們美聯儲將在未來幾個月放寬貨幣政策時，很多人都會嘲笑這個觀點。但是這并不是一個笑話。因為那些因為美聯儲現在的說法就認為我的說話不對的人都是不了解歷史的人。”

Rosenberg強調，如果面臨經濟景氣和衰退的拐點時，美聯儲一般反應很慢，要細心觀察許久。但是一旦美聯儲決策者們認定拐點已經出現，他們就會很快調整政策，而且調整幅度很大。

歷史數據顯示，1995年以來，美聯儲數次在短短幾個月時間從加息轉向降息，如1995年第二季度、1998年第三季度、2000年第四季度。

最著名的是金融危機期間，美聯儲此前還擔心通脹，但是2007年的降息速度令人瞠目結舌，從偏向緊縮轉向偏向寬松大概只需要2個月時間。

圖片來源：彭博

看了上邊的圖表，希望各位讀者和金融市場參與者要考慮美聯儲政策出現大變臉的可能性，不能僅僅依靠美聯儲的官方評估來做投資決策，這一點非常重要。

（陳曉剛  中國證券報）