券商中國記者統計，今年以來，出現連續3次跌停的股票共有285只，而這一數據在前兩年均剛剛過百；今年連續5次跌停的股票也多達116只，而在前兩年均不超過30只。此外，部分個股長期停牌，在市場不斷下跌的情況下，很多股票在復牌后出現補跌。

面對市場下跌風險，日前，申萬宏源發布公告，12月24日起將追保后應達到的維持擔保比例由130%調整到140%。申萬宏源回復券商中國記者表示，此次調整也是為了預留安全空間，避免客戶頻繁追保。

上海另一家大型券商信用業務部門相關負責人告訴記者，券商要想避免在兩融業務上的風險損失，需要對兩融風控嚴格把控。他表示，公司今年已經開始對兩融的大客戶做穿透式盡調，負債和資產要匹配。

今年連續三個跌停個股多達285只

據券商中國記者統計，截至12月26日，A股三大股指跌幅均超過20%，其中，深成指跌幅最大，達33.97%；其次是創業板指，跌幅達27.88%；滬指跌幅也達24.46%。個股方面，兩市共有462只股票股價腰斬，跌幅超過50%，其中162股跌幅超過60%，49股跌幅超過70%。

面對如此慘淡行情，券商兩融風險壓力可想而知。再來看一組數據：

今年以來，出現連續3次跌停的股票共有285只，而這一數據在前兩年均剛剛過百；今年連續5次跌停的股票也多達116只，而在前兩年均不超過30只。

值得注意的是，今年大部分股票均呈現下跌態勢，當股票再次出現連續三個跌停之后，且不說流動性問題，部分股票價格已經接近兩融預警線，倘若三個跌停后仍未開板，在5個跌停甚至更多的情況下，部分投資者的本金已然跌沒，甚至倒欠證券公司錢。

屆時打開跌停板后，巨大的融資盤向外流出，再度加劇股票下跌，最終出現穿倉數目增加的情況。

個股地雷橫飛，復牌連續跌停成例牌菜

A股今年除了普跌外，黑天鵝事件頻發，個股暴雷接連不斷。此外，部分個股長期停牌，但是在市場不斷下跌的情況下，很多股票在復牌后出現補跌。特別是在今年停復牌制度不斷完善，部分股票被強制復牌，迎來的便是連續跌停。

先來看中興通訊：

4月16日，美國頒布出口禁令，禁止所有美國企業和個人以任何方式向中興通訊出售硬件、軟件或技術服務，期限7年，立即執行，直到2025年。次日，中興通訊停牌。兩個月后，6月13日，中興通訊復牌，迎來8個跌停。

中興通訊作為藍籌白馬股，一直都是融資客的“心頭肉”，但是突如其來的黑天鵝事件，讓融資客們措手不及，特別是復牌后的7個交易日幾乎都是無量跌停，資金根本無法出逃。

數據顯示，中興通訊停牌前融資余額超過31億元，但在短短一個月時間，融資余額下降超過8億元。

長期停牌再復牌后連續跌停的股票比比皆是。如樂視網，停牌近10個月，1月24日復牌后連續錄得11個跌停板，而且幾乎都是無量跌停，融資盤根本沒有出逃的機會；再如停牌釘子戶——上海萊士，停牌9個多月后于12月7日復牌，錄得10個一字跌停板；興源環境停牌半年，復牌前后連續錄得10個跌停板。

有券商調高追保后維保比例標準

這樣的市場環境之下，券商兩融業務壓力急增。

“3個跌停跌下來，還是能承受的。6.5個跌停，股價腰斬，10個跌停就跌去三分之二了。連續跌停平不出來，客戶就只能一直虧下去。對于樂視、中興通訊這種突然的風險事件，有時候防不勝防啊。”華中地區一家中型券商信用業務部人士對券商中國記者表示。

按照滬深交易所的規定，客戶開展融資融券交易的最低維持擔保比例為130%。當客戶融資融券賬戶低于該比例時，券商應當通知客戶在約定的期限內追加擔保物，券商可以與客戶自行約定追加擔保物后的維持擔保比例要求（包括追保的期限及追保后賬戶應達到或超過的維持擔保比例）。如果客戶不能在約定期限內追加擔保物達到券商規定標準的，券商有權啟動強制平倉。

目前，大部分券商執行交易所標準，將最低維持擔保比例設為130%，但在追保期限和追保后應達到的維持擔保比例的規定上，各券商會有所區別，大部分設為140%或150%。

但是，今年以來，個股頻頻出現流動性問題，連續的跌停造成券商根本來不及平倉。

券商中國記者注意到，申萬宏源近日發布公告，12月24日起將追保后應達到的維持擔保比例由130%調整到140%。

也就是說，維保比例首日跌破130%后，申萬宏源將提醒客戶追加擔保物，如果次一交易日沒能追加足夠的擔保物使賬戶維持擔保比例達到或高于140%的，公司就有權在第三交易日啟動強制平倉。

申萬宏源相關業務人士回復券商中國記者表示，今年黑天鵝事件頻發，個股風險加劇，公司參照業內其他券商，適度提高追加擔保物的標準，預留安全空間，避免客戶頻繁追保。

有券商今年開始對大客戶穿透式盡調

兩融業務風險大，對券商來說，想要避免損失，對風控的高要求自不必說。華東一家中型券商分管經紀業務的高管介紹，他們有包括持倉集中度、股票黑名單、對流動性小的股票預警等十幾項風控指標，控制兩融業務的風險。

上海一家大型券商信用業務部門負責人就認為，對券商而言，兩融業務的風險控制重點一是在對標的證券的管理，二是在對融資主體的盡職調查，三是折扣率要考慮上市公司的估值。

“兩融一般沒有對融資主體做詳細盡職調查，如果一個客戶主要資產都是股票，那風險就大了。今年，公司已經開始對兩融的大客戶做穿透式盡調，負債和資產要匹配。”該負責人說。

“兩融業務風險很高，參與的投資者門檻應該設得更高一些。對券商來說，絕不能一味追求規模，而放低風控的標準。”該負責人表示。

兩融余額創四年來新低，32股融資余額年內減少超10億

“今年與為2015年股市波動不同的是，2015年客戶是快速遭遇強平或穿倉。今年，客戶的資產在不斷的溫水煮青蛙中慢慢縮水。”上海一家中大型券商信用業務相關負責人表示。

他的這番感慨從不斷下滑的兩融數據中可以得到印證。截至12月27日，上交所融資余額報4654.35億元，較前一交易日減少4.22億元；深交所融資余額報2897.43億元，較前一交易日減少3.9億元；兩市合計7551.78億元，較前一交易日減少8.12億元。

值得注意的是，這一數據已經回落至2014年11月份水平，創下4年來新低。

數據顯示，今年以來（截至12月26日），個股融資余額減少10億元以上的股票共有32只，京東方A全年凈償還額最高，由年初的140.43億元減少至26日的65.86億元，期間減少74.57億元。此外，凈償還額超過20億元的還有5只股票，分別是科大訊飛、中興通訊、中信國安、中國建筑、興業銀行。

就年初與最新余額變化來看，減少50%以上的共有79只股票，重慶啤酒減少最多，由年初的4.42億元減少至26日的1.01億元，減少了77.22%。此外，較年初余額減少60%的共有15只股票，分別是神火股份、科力遠、中信國安、廣汽集團、中國動力、蘇泊爾、皖通高速、廈門港務、江鈴汽車、飛樂音響、宏達股份、科達潔能、環旭電子、東方金鈺、中通客車。

券商中國 王玉玲 成真