2017年中，國內基金產品數量超過4300只，市場評論基金產品設計同質化，產品突圍難上加難。彼時誰也不知道，在未來的一年，有哪類產品、有哪只基金可以突破重圍，贏得投資者掌聲。

但機會總是留給有準備的人，就在大家還在迷茫時，金鷹基金悄悄上報了一只中短債基金，托管人為招商銀行。

2017年9月，金鷹添瑞中短債基金快速成立，首募15億元，此后該基金規模一路上揚，截至2018年9月30日，金鷹添瑞中短債基金規模突破120億元。

在這只“網紅”基金的帶動下，多家基金公司紛紛發行同類型基金，不過，雖然9月底之后發行的中短債主題基金累計接近100億份，但也沒有一只基金可以達到這么大的規模。

在業內分析人士看來：“金鷹添瑞中短債已成為中短債基金的熱門產品，而通過解碼中短債崛起之謎，則可以啟示大家如何洞察市場真實需求，尋找下一個網紅基金。”

謀定后動 敏銳捕捉收益曲線斷層

作為業內首只中短債主題基金，又是首只突破百億規模的中短債基金，金鷹添瑞中短債基金自2017年9月成立以來，不僅表現不錯，而且這一年多時間來，引領了國內基金業中短債基金的發行風潮，成為一種行業現象。

截至12月12日，WIND數據顯示，以中短債為主題的基金有12只，最新份額約為241億份，其中有8只是在9月底之后才成立。

如果從規模來看，這些基金成立份額規模均未超過40億元，而截至2018年9月30日，金鷹添瑞中短債的規模早已突破120億元。

不僅如此，金鷹旗下兩只中短債基金——金鷹添瑞中短債和金鷹添祥中短債規模已經占到行業同類產品總規模的一半以上。

業內人士分析稱：“金鷹添瑞中短債之所以能夠在較短時間內就占據行業先機，首先離不開公司的提前預判。”

猶記得2016年底當時的市場環境是，央行收緊貨幣政策，短端債券收益率大幅調整，帶動整個債券市場進入熊市，彼時，資管新規意見稿提到要打破理財產品的剛兌模式。2017年初，市場預期資管新規的出臺會結束理財資金池的操作方式，從而使銀行理財收益率大幅下滑乃至凈值化管理。

據金鷹基金產品部總監陳家雄回憶，當時金鷹基金固定收益部提出，市場在貨幣基金和中長久期債券基金之間存在斷層，可以推出一款產品，能夠做到貨幣和銀行理財的替代，既能夠滿足客戶對于收益的要求，又能保證客戶的流動性需求。

金鷹添瑞中短債基金經理戴駿表示：“會同固定收益部、渠道銷售部門商議，最終公司決定從收益率曲線的角度去考慮產品布局，并明確最短端的貨幣型基金和中長期債券基金之間，存在著一個一到三年的收益率曲線的投資斷檔，由此提出，設立一個投資剩余期限在三年以內債券的基金，以滿足市場對于這段收益率曲線的投資需求。”

“而正是由于當時市場貨幣環境偏緊，短端債券的收益率較高，我們認為推出這樣一只中短債基金，憑借著票息策略，既可以避免長久期帶來的凈值波動，又可以享受高額票息帶來的收益，完全能夠滿足客戶對于貨幣和銀行理財類產品的投資替代。再加上看到2016年至2017年貨幣基金規模的巨幅增長，我們認為短債基金的規模潛力也將像貨幣一樣巨大。”

基于此，2017年中金鷹基金上報金鷹添瑞中短債，并于2017年9月在招商銀行快速發行成立，由于產品對收益率曲線的準確把握，精準契合渠道和投資者的貨幣基金替代需求，一年間產品規模從15億飆升至120億以上，成功引領了2018年中國基金業的中短債發行風潮。

知止有得 布局早減倉準嚴控回撤

當然，提前布局，不僅僅體現在產品的提前布局，也體現在建倉時點上的提前布局。

據了解，在金鷹添瑞中短債成立時的2017年9月份，市場對于債券非常悲觀，資金面偏緊，添瑞中短債把握建倉時機，大量從一、二級市場買入高收益債券。到了2017年年底，在資金面大幅收緊，短端收益率再次大幅上行的時候，金鷹基金在優秀的交易融資能力的保證下，大幅融入低成本資金，在其他機構拋售資產保證組合流動性的時候逆勢而行，依靠大幅低于市場的資金成本給組合加滿杠桿買入高收益債券。

而這個階段的操作，給金鷹添瑞中短債的優良業績打下了堅實的基礎，可以看到的是，今年年初，基金凈值收益曲線大幅跑贏基準。

如果說2017下半年市場不明朗，更需要提前的判斷和布局，而到了今年，債券市場迎來了一波牛市，長端債券收益率大幅下行，10年國開債收益率下行100bp，10年國債收益率下行50bp以上。這時候需要基金管理人在投資以及交易端做出卓越的努力。

戴駿指出：“今年一季度，通過對經濟數據、通脹水平以及貨幣市場情況的深刻分析，我們發現今年的市場將會出現一個明顯的分層，即利率及高等級信用債收益率將在資金面及市場偏好的推動下，大幅下行，而低評級信用債則將受到融資掣肘而產生違約風險，故信用利差將會擴大。在這樣的判斷下，我們認為，1~3年的利率債具有較好的凸點價值，故在組合投資上采用利率騎乘搭配信用票息策略，進一步拉長組合久期至1年以上。”

“后市也證明了我們的判斷，組合在二三季度享受到了利率騎乘策略貢獻的資本利得，在三季度末，短端利率下行空間受限的情況下我們果斷減倉利率債，將收益落袋為安。”

除此之外，在戴駿看來，風控也是獲得較好收益的一大重要因素，“由于金鷹添瑞中短債是一只貨幣及理財替代類的產品，故我們在獲得收益之外首要考慮的問題是控制組合的回撤。在組合的久期控制上，我們尤為謹慎，只有在市場情況非常明朗的情況下才會適度拉長久期。在這樣的思路下，我們不僅始終保持高于貨幣的收益水平，同時，有效的控制了回撤，獲得了較高的風險收益比。”

先預則立 短債仍可期信用可布局

如今，又到歲末年初之際，金鷹基金的中短債團隊又在思考著明年該如何布局。而不少投資者同樣也在思考著2019年的投資方向，由于短債基金的紅火，很多投資者都在考慮是不是明年要進行相應的配置，不過近期短債基金的回調，又打亂了投資者心里的算盤，對于2019年的投資又開始顯得有點迷茫。

展望2019年的債券市場，戴駿認為：“綜合看來，債券市場利率仍有下行的空間，但是由于短端利率底受到政策利率制約，故短端利率下行空間有限，長端利率下行壓縮期限利差最終也將受到短端利率的制約，故利率債整體將處于一個震蕩下行的態勢，下行空間取決于政策利率是否調整。而在牛市中，信用債評級利差往往先擴張再收窄，故在牛市下半場，評級利差存在繼續收窄的可能性。”

“而做好2019年的債券投資，需要關注以下幾點因素：首先，政府托底經濟的決心和力度直接決定了社融總量的同比走勢，如果超預期，則債券市場存在著短期調整的壓力。其次，正如市場分析中提到，利率債下行空間最終將受到政策利率的限制，故信用債投資將成為2019年內的一個關鍵詞，關注信用發掘，找到優質的高收益債，或許將是2019年債券投資的主心骨。”

至于中短債基金在明年的機會，陳家雄表示：“短債基金仍在較長的一段時間內存在可持續性。首先，短債基金是貨幣基金的較好替代，在短端利率不斷下行的情況下，貨幣基金收益率走低，短債基金可以通過策略的調整優化，從而替代貨幣基金成為投資人短期流動性管理的首選工具。其次，銀行理財的擠出效應仍在，由于蛋糕很大，短債基金投資仍將是一片藍海。”

另外，他表示，明年在做好短債基金之外，金鷹還將繼續完善產品線布局，從收益率曲線的角度去考慮，仍有很多期限品種的投資基金存在斷檔與缺失。同時，也將順應固定收益利率曲線的變化趨勢布局相關產品。

市場有風險，投資需謹慎