每經記者｜劉海軍　    每經編輯｜楊軍    

圖片來源：受訪者提供

談到科創板，銘暉資產高級投研副總裁喻越在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時認為，首屆進口博覽會的召開釋放出兩個信號：一是中國對“開放”的態度是主動積極的；二是“開放”只會進一步擴大，沒有停滯不前。

AIM上退市制度有參考價值

NBD：滬倫通的發行審核制度明確以后，您對此怎么看？這對科創板試點注冊制會有什么樣的參考意義？

喻越：10月12日，證監會正式發布《滬倫通監管規定》，明確滬倫通發行審核制度。滬倫通歷時三年，期間提出過“戰略新興板”、“國際板”，最終確定提出科創板概念。這也意味著：AIM（London's Alternative Investment Market）上市及退市制度對于注冊制在科創板的試點有很大的參考價值。

第一，滬倫通和科創板的結合，可以實現之前所提出的國際板的功能。如果說滬倫通以CDR和GDR起步，是境外公司在中國融資的試水，那么科創板極有可能成為常態化的境外企業上市平臺，使真正意義上的跨國企業在國內IPO，中概股、紅籌股的回歸也將變為現實；第二，上交所與倫交所的業務深度合作為時已久，對倫交所的相關制度較為熟悉，在未來的規則制定中與國際先進市場接軌，借鑒倫交所經驗的概率較高。

對于券商而言，如果推行類似AIM的注冊制后企業掛牌上市完全由證券公司保薦，也很可能是終身連帶責任，因此對于券商投行和保薦人的要求會更高。

交易制度方面，AIM針對不同流動性的個股采取差異化的交易方式。豐富的交易方式能夠保證市場的流動性。如果未來科創板設置的投資者門檻較高，使現階段占主要比例的中小投資者不能參與，未來科創板流動性的問題值得思考。除了在交易制度設計上參考AIM因事制宜的交易方式，我國做市商制度還需要進一步完善，以避免出現新三板目前的窘境。

43%的AIM股份由機構投資者所持有，個人投資者持股市值約占整個市場的57%。由于個人投資者中約一半為企業管理層或員工持股，AIM的市場主要參與者還是機構投資者。

可借鑒AIM經驗小規模試點

NBD：您認為試點注冊制的積極意義有哪些？在這一背景下對于投資者尤其是中小投資者有什么樣的積極作用？

喻越：科創板可以小規模試點注冊制，借鑒AIM經驗，適當放開準入門檻。證監會和交易所將工作重心轉移到對信息披露和交易監管上，對虛假披露、市場操縱等違法行為進行精準嚴格的防控和打擊。在信息公開透明的基礎上，使市場發揮本身應有的優勝劣汰功能，同時在大浪淘沙中使信息不足和缺乏專業優勢卻參與投機炒作的散戶投資者逐漸失去積極性。

“試點注冊制”的意義不僅在于對上市企業和交易所的壓力測試，使其在主板推行成為可能；我們更希望這也成為一個很好的投資者教育的機會，尤其是在科創板這樣一個需要更高研究和交易水平的市場，鼓勵中小投資者從直接參與投資向信任專業機構轉化。

除了AIM板塊，倫交所主板（Main Market）特有的高科技市場Techmark對A股市場的整體構建也有較大的參考價值。我國市場同樣可以考慮在科創板建設過程中增加一個重新進行分類的市場或指數產品，覆蓋科創板和主板創業板甚至新三板中的科創類企業。這樣的設計可以明確其同主板的平等地位，使科創板的設立對于其他市場的帶動作用大于“抽血”效應；同時進一步推動整個A股對于科創類企業的估值重構，起到鼓勵支持科技創新類企業發展的作用。