每經記者｜王硯丹    每經編輯｜楊 軍    

圖片來源：受訪者提供

2018年即將過去，市場人士對于2019年的趨勢非常關注，

對于2019年，國金證券首席策略分析師李立峰在近日接受《每日經濟新聞》記者采訪時認為，A股上市公司扣除金融、“兩桶油”后其業績增速將進一步降至零附近，中性預期上證指數運行在2500~3000點。A股投資主題更多的將集中在新興行業，如“科創、知識產權、5G、自主可控、數字中國等”。中小創具有更大的投資機會。

四大因素可能影響A股

NBD：今年宏觀經濟總體運行穩定。如何看待明年的宏觀經濟形勢？

李立峰：受國內外復雜因素的影響，我們認為明年宏觀經濟下行壓力加大，國內政策將轉向“穩增長，適度擴大總需求”，2019年“逆周期對沖宏觀經濟”的工具將頻繁使用。

NBD：2018年A股經歷了深幅調整，近期出現止跌回穩跡象。現在來看，明年可能影響A股走勢的核心因素有哪些？

李立峰：影響明年A股走勢的核心因素，我們認為主要集中在四個方面，一是中美貿易摩擦最終將走向何處；二是美聯儲2019年加息次數；三是國內貨幣政策拐點出現的時間點；四是科創板的設立將以何種方式推進，市場期待相關細則出爐。

NBD：今年前三季度，A股上市公司扣除金融、“兩桶油”后，其上市公司整體業績不佳。根據公司研究所預測，明年A股上市公司是否仍面臨業績向下壓力？

李立峰：上市公司面臨業績向下壓力。我們預計，今年A股上市公司扣除金融、“兩桶油”后其業績增速為10%，較2017年回落了20.6個百分點。考慮到明年經濟下行趨勢延續，預計2019年上市公司扣除金融、“兩桶油”后業績增速為零附近，回落10個百分點。

A股估值已現較大偏離

NBD：2018年大盤一度泥沙俱下，而中小創調整幅度更甚于權重股。目前A股估值水平來看是否已經到了低估區間？另外2019年從投資風格來講，中小創和藍籌股相比，哪種類型可能有更多機會？

李立峰：2018年A股全面回調，截至12月7日全部A股（非金融）、上證50指數、中小板指、創業板指PE(TTM)分別回落至16.67、9.20、20.46、29.92，均處在2010年以來的底部區間，與歷史估值中樞比較，處于偏離較大階段。

2019年從投資風格來講，我們更看好的是中小創的機會，中長期國內政策的主抓手是“高端制造、科技創新”，因此建議投資者重點關注。

NBD： 前期，中信證券一篇關于投資者結構改變的報告引起了市場關注，海外如橋水等都發表了近期對中國市場看好的言論。長期來看，未來投資者結構將發生怎樣變化？我們是否會在2019年就看到劇烈改變？長期來看，投資者結構變化將對市場投資理念和風格產生怎樣的理想？

李立峰：隨著A股市場的不斷成熟以及A股的國際化程度的提高，個人投資者的占比將趨勢性下降，而機構投資者的占比將越來越高，尤其是以中長線資金為代表的國際機構投資者占比。2019年這一趨勢將延續，是個平穩改善的過程。長期來看，投資者結構變化將使得“均值回歸、價值投資”成為資產配置的核心投資理念，在市場嚴重高估的時候敢于減倉，實現收益并規避未來均值回歸特征帶來的系統性風險；當市場出于某種原因大幅度低于內在價值時，市場就具有安全邊際，價值投資者實施買入。

預計滬指2500~3000點

NBD：2018年上半年，“獨角獸”成為A股的熱門詞匯。但由于市場走弱，獨角獸、新經濟熱點明顯在下半年有所消退。2019年“獨角獸”和新經濟是否仍然值得關注？

李立峰：當前，新一輪科技革命和產業變革引發了全球經濟結構的重塑，科學技術與實體經濟深度融合，經濟發展的質量越來越取決于其中的科技含量。我國政府全力支持“科技革命和產業變革”，而資本市場恰恰能為這些產業提供必要的融資渠道。我們認為2019年“獨角獸”和新經濟仍然是值得關注的焦點，其中2019年“科創板”的設立，為獨角獸、新經濟提供了上市(IPO)場地。

NBD：您認為明年A股投資有哪些主題或哪些行業可能成為熱點和布局思路？另外，哪些時間窗口值得重點注意？您認為上證指數最可能運行在怎樣的區間？

李立峰：明年A股投資主題更多的集中在新興行業，如“科創、知識產權、5G、自主可控、數字中國等”，行業上我們更看好TMT和部分早周期的品種（如金融地產）。時間窗口，我們認為是“2019年春節后”以及“年中”是兩個值得關注的窗口期。按照“中性、樂觀、悲觀”三種假設下，我們預計上證指數在2500~3000點、2600~3300點、2300~2600點區間運行。

NBD：2018年A股經歷大熊市，美股也出現調整。很長一段時間，投資者的主觀感受是，美股走牛，A股調整；美股調整、A股更大幅度調整。但近期A股和美股走勢相對獨立。您認為明年美股和A股的相關性如何？

李立峰：美股和A股相關性，有時同向有時相反，主要是由其背后演繹的邏輯不同而表現出相關性的差異性，我們認為明年美股和A股更多的呈現“同向相關性”，即兩國資本市場均受益于“全球衰退式寬松”的流動性。

NBD：除了股票，對于普通投資者來說，明年還有哪些投資品種可以關注？

李立峰：全球明年面臨著“衰退式寬松的流動性”大環境，由此，明年債券市場依舊是有機會的，另外，我們相對看好房地產市場將處于底部企穩的階段。