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機構分析稱，綜合量價來看，未來5年我國乳制品行業銷售額復合增速將達到8.68%的水平，總的銷售規模有望超過5400億元。隨著需求新周期到來，量價穩增的乳品行業正迎來機遇。

漲價趨勢強烈

數據顯示，今年12月以來，生鮮乳平均價格較11月小幅上漲0.8%。生鮮乳價格自2013年下半年大幅下跌，于2015年逐漸企穩并維持窄幅波動，目前仍處于較低水平。

當前，國際市場上原奶供給充足，總體需求增長小于產量提升，預計國際原奶價格短期維持低位。但國內市場而言，奶牛存欄數及原奶產能下滑明顯，2017年分別下滑6%和1.59%。同時玉米、苜蓿等奶牛飼料價格高位上漲，拉升奶牛養殖成本，奶農補欄擴產意愿下降。業內人士預計，國內原奶產能難以滿足下游消費需求，原奶供不應求將促使奶價上漲。

除開養殖成本因素，環保限產也導致部分地區牧場直接關閉，區域性奶源緊張，加速行業供給調整。

從需求端來看，我國乳制品行業處于轉型發展期，人均消費量低于日本、韓國、美國等發達國家。在棚改貨幣化及供給側改革帶來低線區域消費能力提升、人口結構逐步老齡化、線上電商銷售快速放量以及乳企競爭促銷降價的趨勢下，預計未來5年乳品消費量將維持5%的復合增速。

東北證券分析師李強認為，在各大乳企持續進行產品結構化升級的催化下，預計乳品零售單價將保持年均3.5%的增長。乳品行業未來5年增長空間超過5400億元。

行業集中度提升

必須看到的是，國內乳制品原材料價格上行時，行業集中度也有望加速提升。究其原因，中小企業勢必面臨成本上漲帶來的資金壓力，品牌曝光以及渠道投放減弱，大企業依靠較強的資金優勢和成本管控能力將搶占市場份額。

中銀國際表示，這意味著乳品龍頭企業業績存在上調的可能性，可以順利完成估值切換，當前估值具有吸引力。

對比國際龍頭，據機構預測，2019年預測PE雀巢為20倍，達能為17倍，但兩者收入與利潤增速僅為個位數，增速更快的國內乳品龍頭估值并不貴；對比國內乳企，2019年預測PE國內乳企普遍略低于20倍，從2018年情況來看，乳品龍頭表現更佳，持續收割市場份額，可以享受更高的估值水平。

從細分領域來看，酸奶和高端UHT仍是行業主要增長點。從短中期來看，由于常溫乳品格局穩定競爭基本結束，2018年伊利、蒙牛均大力布局低溫乳品板塊，在持續投入與競爭下低溫奶有望加速放量。但從總體規模看，低溫奶和常溫奶市場格局短中期難以改變，常溫奶市場規模仍是低溫巴氏奶的3倍左右。在行業增長方面，2017年UHT奶和酸奶在液奶中占比超過70%，常溫酸奶、低溫酸奶和高端UHT收入增長持續遠超行業均速，仍將是乳品行業增長的主要動力。