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12月的第一個交易日，受上周末中美兩國元首在阿根廷布宜諾斯艾利斯會晤，雙方決定停止升級關稅等貿易限制措施的利好消息影響，今日國內股債匯市集體大漲。

截至16:30，在岸人民幣兌美元收盤報6.8885，較上一交易日日間收盤價漲551點，創9月28日以來新高。當天，離岸人民幣兌美元匯率更是一度收復6.87關口,上漲超700點。

人民幣匯率上一次這一幅度的暴漲，也是與中美貿易關系釋放緩和信號。11月1日，習近平應約與美國總統特朗普通電話，雙方就將在阿根廷二十國集團領導人峰會期間的會晤都釋放了關系緩和的利好信號，消息公布當晚，人民幣匯率跳漲，離岸人民幣兌美元匯率一度上漲約550點。

值得注意的是，隨著中美貿易關系的緩和，有觀點認為人民幣匯率正積聚反彈力量。展望明年的匯率及跨境資本流動走勢，分析普遍認為，人民幣匯率和跨境資本流動有望保持總體穩定。

破7概率進一步下降，或積聚反轉力量

11月初中美兩國元首的通話，讓全球市場頗感意外，外界將此事解讀為兩國此前緊張的貿易摩擦關系將出現緩和，這也是導致當時在岸和離岸人民幣匯率跳漲的直接原因。

一個有趣的現象是，在此之后，離岸人民幣匯率持續低于在岸，也就是說離岸人民幣強于在岸。之所以會出現這種原因，在法國巴黎銀行（中國）有限公司中國利率匯率策略師季天鶴看來，是因為市場也在不斷思考，目前市場已經反映了足夠的貿易戰發酵的前景，但是一旦出現暫時的緩和，市場必將出現大幅修正。

“因此，11月期間，人民幣兌美元匯率盤旋在6.95附近，完全是在岸自身的客盤所致。離岸市場方面，1月期風險逆轉價格大幅下行，意味著市場在認真思考，一旦月底中美領導會面，如果出現緩和跡象，那么人民幣會大幅升值，因此需要提前對沖尾部風險，導致看多人民幣的虛值期權隱含波動率上行。”季天鶴稱。

今日人民幣匯率的暴漲，除了與中美貿易關系緩和帶動股債匯市集體大漲外，也因美元指數的持續走低。截至北京時間14:30，美元指數降至96.84，降幅0.35%。

“人民幣正在積蓄反轉的力量。”季天鶴稱，目前外匯數據整體較好，中資企業境內外幣貸款余額已回落至2011年水平，一旦人民幣短端利率繼續向上修正，美元利率前景繼續反轉，貿易戰前景出現暫時改善，美元人民幣匯率就會向下奔襲，沖向下一個支撐位6.70。

不過，雖然其他一些外匯分析師并未樂觀到認為人民幣匯率可劍指6.70，但仍普遍認為明年匯率和跨境資本流動有望保持穩定，特別是短期內破7概率進一步下降。

招商證券宏觀研究團隊在報告中指出，中美再次回到談判桌、暫緩明年1月1日進一步提升關稅稅率，以及制定90天談判計劃等信息應該說超出市場預期，這將階段性緩解中美貿易摩擦對市場的壓制，風險資產價格可能將從中收益。

平安證券也認為，中美貿易摩擦的邊際緩和，短期內有助于提振投資者的情緒，緩解由于避險情緒帶來的貶值壓力。短期內人民幣對美元匯率破7概率降低。與此同時，中美關系的緩和，有助于防止外貿形勢進一步惡化和經濟下行壓力進一步增加，從而進一步降低我國貨幣政策降息的必要性。

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G20峰會只是階段性反彈信號，未來不確定性才是常態

不過，值得注意的是，雖然上周末中美兩國釋放的貿易關系積極變化的信號極大提振了市場信心，但由于設定了90天的后續貿易談判期，說明中美貿易談判仍有較大不確定性，金融價格的波動同樣面臨不確定性。

華泰證券首席宏觀研究員李超認為，G20峰會是階段性反彈信號，而并非反轉。中美貿易談判將是一個更長時間的拉鋸戰，90天的緩沖期內存在較大的不確定性。

招商證券宏觀研究團隊也認為，參考過去一年的經驗和美方善變的態度，中美貿易摩擦還看不到徹底終結的曙光。除此之外，上周美聯儲主席鮑威爾在演講中提到了“當前的利率略低于中性區間”，被市場理解為貨幣政策轉向寬松的信號，美股大漲、美元指數走弱。總的來看，市場對鮑威爾演講反應較為正面，但市場預期是否正確還有待檢驗。

中國金融四十人論壇高級研究員管濤表示，今日人民幣匯率的暴漲充分體現了貿易沖突實際情況不如大家預期的那么悲觀，使得外匯市場修復其過于悲觀的預期，出現報復性反彈。當然，不排除未來貿易摩擦的演進仍有可能出現反復。

中行國際金融研究所11月28日發布的《2019年經濟金融展望報告》則認為，人民幣兌美元匯率在明年則將呈現穩中趨貶的態勢，單邊大幅貶值的空間不大，跨境資本流動會保持基本穩定。

“全球實體經濟復蘇可能在2019年進入重要轉折，盡管經濟增長的動力仍在，但下行風險日益凸顯。預計2019年全球經濟金融體系的波動性將顯著上升，動蕩和不確定性恐將成為常態。”報告稱。

來源：券商中國（quanshangcn），記者：陸霏