一名“垃圾股”的投資者在剛剛過去的周四（11月15日）拋出自己手中的所有ST股，10月下旬以來的這波“垃圾股牛市”讓他斬獲了近30%的收益，但其判斷“這波的行情可能就要結束了。”

不過，從更長的周期來看，Wind數據顯示，自10月19日至今，在86只殼資源概念股（ST及*ST個股）中，有33只漲幅超過30%；42只個股漲幅超過10%。殼資源指數與ST股指數分別上漲28.71%與25.92%。

上海某私募投資經理在其朋友圈里感慨，最近一段時間的行情，就是一位價值投資者，擋在徐徐而來的垃圾股戰車之前，勢不兩立。

這樣的反彈和炒作持續多久，市場仍有疑慮和分歧。而一直推崇價值投資的前海開源基金經理楊德龍也在提醒投資者，妖股橫行，注意風險。

記者采訪發現，結合最近的社融數據，市場對經濟下行壓力的擔憂仍未解除，風向偏好仍較低，垃圾股行情的持續性并沒有形成一致的預期。

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游資瘋炒

10月下旬以來，在A股市場冷寂ST板塊成為游資炒作的熱門標的。因疫苗事件幾乎已經被全面停產的ST長生，錄得7個漲停板。同時，近期殼資源概念異常活躍，其中恒力實業累計上漲超過3倍，綠庭投資、九有股份漲幅排名靠前。

對于殼股和ST股的炒作，相關公司和監管都發布公告提示風險。ST長生11月16日公告稱，公司連續三個交易日收盤價漲幅偏離值累計超過12%，而目前公司存在退市風險。恒立實業也在11月14日的公告中提示風險，表示公司自10月25日至今已多次發布股價異動公告，股票近期累積漲幅巨大，換手率較高，至11月13日動態市盈率接近2800倍，股價近期二級市場漲幅與基本面背離。

深交所也提示了恒立實業等股票交易的異常，并表示會密切關注、重點監控、逐日核查，并發出關注函，督促相關公司強化風險提示。

不過，這依舊阻止不了游資的熱情，“垃圾股”的龍虎榜上，游資身影頻現。這輪殼資源股炒作中漲幅最高的恒立實業，自10月20日以來，最近非常活躍的東方財富證券拉薩團結路第二營業部和光大證券奉化南山路等游資席位5次登上龍虎榜，累計買入金額分別為4492萬元和3532萬元，累計賣出2091萬元和3101萬元，另外，華泰證券深圳益田路榮超商務中心營業部也是炒作恒立實業較為活躍游資席位。

東方財富網數據顯示，最近一個月，共有3000余家證券營業部現身龍虎榜，其中，上述東方財富證券拉薩團結路第二營業部出現次數最多，一共上榜379次，成交金額3.2億元。其次，國金證券上海奉賢區金碧路證券營業部、中投證券無錫清揚路證券營業部、華泰證券深圳益田路榮超商務中心營業部等也頻繁現身。

東北證券最新研報表示，目前成交量放大不夠明顯、屬于游資的盛宴，A股3500多只股票中大量的殼概念股不具備全部烏雞變鳳凰的可能。未來殼價值沒有那么貴，很多沒有股東背景的殼概念股、最終還是會跌下來。但這些殼概念股的上漲，折射了市場環境的邊際改善、資金活躍度的改善，也暗示了布局權益類資產的適當性。

上海某公募基金經理同樣認為，近期殼資源概念和創投概念的炒作，是市場流動性轉暖、資金最近開始活躍的一個表現，但是這背后又不可避免的帶來一個過度的投機。

與低價股拉升形成鮮明對比的是，權重股則出現了持續的調整。楊德龍認為，對于靠投機賺錢的投資者來說，不要因為一兩次的投機成功而沾沾自喜。這種瘋狂的炒作是一些投機資金希望賺快錢導致的，可以說是市場投機的一種表現。對于妖股的炒作，投資者必須要有風險意識，一方面投機資金確實在市場中是重要的參與者。投機資金也是活躍市場的一支力量。但這些妖股實際上沒有基本面支撐，股價上漲更多的是一種資金的操縱，或者是一種情緒的推動。

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市場博弈加大

這一波垃圾股的狂歡，是游資炒作、交易制度松綁等多重政策之下的結果。一位浙商私募研究員解讀道，證監會10月20日官網發文表示“減少交易阻力，增強市場流動性”，在市場的解讀就是監管不那么嚴厲了，炒作垃圾股和題材股不受限，這個表態可能激活了很多游資，鼓勵游資進場交易，加上ST板塊之前也跌得很慘，目前是超跌反彈。

招商證券分析師劉夏在最新研報中表示，這次炒作跟IPO被否企業重組上市間隔期縮短、多地政府紓困上市公司質押問題、減少對交易環節的不必要干擾等因素有關，提高了投資者特別是游資的投資熱情。從歷史回顧上來看，每一輪殼資源、ST股炒作在中期具有超額收益，且在炒作階段中后期對后市小票風格有一定的強化作用，但從市場走勢看跟大盤指數沒有特別明顯的相關關系。

11月16日，證監會修訂發布《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組（2018年修訂）》，進一步鼓勵支持上市公司并購重組，減少簡化上市公司并購重組預案披露要求。其中包括已明確交易標的的前提下，不再強制要求披露標的預估值或擬定價，便于交易各方更充分地談判博弈。監管再度發文松綁并購重組，給并購重組市場回暖進一步提升了空間。

對于借殼重組是否再次火起來，某券商投行人士認為，對于有資產的來說，選擇借殼還是IPO，從來都是看IPO的情況，IPO受阻之后才會選擇借殼重組。最近提出的科創板也給擬上市企業提供了一條新的出路，對于炒作殼資源股來說，可能會是個利空。

目前來看，對于垃圾股的炒作依舊是存量資金在博弈。沃善投資執行合伙人方炯程認為，此輪反彈是在政府高層護航之下的政策底反彈行情，新增資金并不顯著，正是因為市場信心不足，所以資金集中在中低價股中博弈，一是資金不足拉不動大盤股，二是經濟下行壓力加大之下傳統經濟大盤股前景黯淡，三是莊家游資在市場監管放松情況下拉升股票自救趁機套現離場減少損失。

龍樹資本合伙人何健也提醒投資者謹慎參與，避免游資在連續拉升后快速出逃帶來的股價大幅下跌風險。在政策底初現端倪而經濟底未到的大背景下，風險偏好最強的游資往往是市場主要參與者，因此近期ST板塊和以園區創投為代表的科創板概念股也展現出顯著強于大盤的表現。然而，對經濟下行壓力的擔憂仍是目前壓低市場整體風險偏好的核心因素，最新公布的社融數據也驗證了擔憂的合理性，目前普遍預期經濟底會在明年二到三季度間出現。