每經記者｜劉明濤    每經編輯｜何劍嶺    

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昨日晚間，中國證券登記結算有限責任公司發布了修訂后的《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》，且自即日起開始實施。經過此次修改之后，商業銀行理財產品直接開立證券賬戶已經不再存在障礙。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，截至2017年末，全國銀行業理財產品存續余額為29.54萬億元，若考慮公募理財產品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過該理財產品凈資產的10%，或可為A股帶來超萬億元的增量資金。

不過，今日下午17點左右，中國證券登記結算有限責任公司又發布了《關于<特殊機構及產品證券賬戶業務指南>修改有關事項的說明》，特別強調“新修訂業務指南不涉及各類資管產品包括商業銀行理財產品投資范圍的調整”。上面提到的利好似乎還不能最后確定……

中國結算修訂開戶規則

昨日晚間，中國證券登記結算有限責任公司發布了修訂后的《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》，且自即日起開始實施。

圖片源自：中國證券登記結算有限責任公司官方網站

從內容上看，簡單說，就是對資管產品開戶要求按照近期的監管政策進行了全面調整，特別是對商業銀行理財產品開立證券賬戶的實質約束，以及申請開立中的便利化措施進行了安排，委外資金投資至此有了比較明確的說法。

此次規則修改中，銀行理財產品的證券賬戶投資范圍確定為：僅用于參與法律、法規及監管部門許可的投資范圍，資金投向符合法律、法規及監管部門的相關規定。而之前的表述為：在貴公司開立的銀行理財產品證券賬戶僅限于參與證券交易所標準化債券、信貸資產支持證券、優先股等固定收益類產品的投資。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，在《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》中的“第八節 商業銀行理財產品證券賬戶”之中，明確表示：“【開戶主體】商業銀行發行的已在‘全國銀行業理財信息登記系統’登記的理財產品，可以開立商業銀行理財產品證券賬戶。”

《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》第8節

此外，在《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》附件中對應商業銀行理財產品證券賬戶的《證券賬戶開立申請表（適用于產品）》里面，也可以看到在“產品類別”一欄有“銀行理財產品”選項可供勾選。

商業銀行理財產品證券賬戶開立申請表

根據某城商行資管部門人士的介紹，一直以來，銀行理財并不能直接進入交易所市場，無法獨立開設證券賬戶，而是通過繞道券商資管、信托計劃、基金子公司等渠道進入交易所市場。通道費一般為1‰-2‰，最近降到0.5‰左右，以后銀行理財直接在交易所開戶就能節省這塊費用。

一深圳不愿具名私募經理則告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188）：“這對A股來說，肯定是利好。這意味著銀行理財產品更加方便地投資于股市，帶來新的流動性。對于理財產品而言，利好的是永續性或長期限的開放性產品，拓寬了投資范圍。”

超萬億元“活水”有望注入A股？

值得注意的是，此次中國結算修訂開戶規則可讓銀行理財直接投資股票，也解決了之前理財產品委外投資的復雜模式，變得更簡單。同時，此次規則修訂，也是進一步落實“資管新規”而出的配套規則。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解到，在此次修訂開戶規則之前，7月20日銀保監會發布了《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，理財新規意見稿的最大亮點，就是推動理財業務規范轉型，促進理財資金以合法、規范形式投入多層次資本市場，優化金融體系結構。據意見稿，商業銀行理財產品可以投資于國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業存單、公司信用類債券、在銀行間市場發行的信貸資產支持證券、在交易所市場發行的企業資產支持證券、 公募證券投資基金、其他債權類資產、權益類資產以及國務院銀行業監督管理機構認可的其他資產。其中，允許理財產品投資各類公募證券投資基金為新增內容。

毫無疑問，在允許理財產品投資各類公募證券投資基金之后，如果也允許理財產品投資證券，將對目前交投并不活躍的A股市場產生積極的影響。

根據《中國銀行業理財市場報告（2017）》顯示，截至2017年末，全國銀行業理財產品存續余額為29.54萬億元，較年初增加0.49萬億元，同比增長1.69%，增速同比下降21.94個百分點。2017年底，銀行非保本型理財產品余額為22.17萬億元，2018年5月末余額為22.28萬億元，6月末余額為21萬億元，同業理財規模和占比持續下降。理財資金主要投向債券、存款、貨幣市場工具等標準化資產，占比約為70%；非標準化債權類資產投資占比約為15%左右，總體保持穩定。

若按照7月20日理財意見稿所規定，每只公募理財產品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過該理財產品凈資產的10%。那么，一旦銀行理財產品能夠被允許直接開戶投資A股，樂觀估計可以為A股市場帶來超過萬億元的增量資金。

此外，此次新規則明確，符合《上市公司股權激勵管理辦法》 關于激勵對象規定且不具備A股市場證券投資資格的外籍投資者，可以委托上市公司赴相應市場柜臺申請開立相關市場的一個證券賬戶。

上述私募經理告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188）：“從監管層種種動作來看，其實都在采取各種措施為A股市場引入增量資金，這次是銀行理財，之前是外國自然投資者，再加上‘入摩 ’、養老目標基金等等。隨著各類成熟機構資金的不斷涌入，A股未來的發展也將更加的健康。”

最終政策有待監管部門進一步確定

而就在今日下午17點左右，中國證券登記結算有限責任公司官方網站又發布了一條公告，是對昨日晚間的修訂《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》公告進行進一步的補充說明：

圖片源自：中國證券登記結算有限責任公司官方網站

公告中再次強調：

“新修訂業務指南明確了商業銀行理財產品可以作為委托人開立基金公司特定客戶資產管理計劃專戶、證券公司定向資管計劃專用賬戶等證券賬戶。此外，新修訂業務指南還統一了各類資管產品開戶時提交的證券賬戶自律管理承諾書，明確‘開立的資管產品證券賬戶僅用于參與法律、法規及監管部門許可的投資范圍，資金投向符合法律、法規及監管部門的相關規定’。各類資管產品包括商業銀行理財產品投資范圍由相關法律、法規及監管部門規定。新修訂業務指南不涉及各類資管產品包括商業銀行理財產品投資范圍的調整。”

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，從今日中國證券登記結算有限責任公司的最新公告內容來看，商業銀行理財產品是否可以直接投資股票還并未從政策層面上確定，還有待監管層進一步明確。

也有市場聲音認為，中國結算的規則只是在技術層面統一了各類資管產品使用的證券賬戶的自律承諾，并不能理解為“銀行理財可直投股票”。中國結算是個技術操作部門，確定銀行理財是否可投資股票的權力應該在更高一級監管部門處。

所以，A股最終有沒有機會迎來超萬億元的增量資金，火山君（微信公眾號：huoshan5188）認為目前還不能夠最終下結論，還需要等待監管部門的最新政策來確定。但是從種種跡象來看，這種可能性很大，非常值得期待哦！