融創中國（01918，HK）近日公布2018年中期業績。今年上半年，融創實現營業收入465.8億元（人民幣，下同），同比增長215.3%，毛利潤115.3億元，同比增長251%，歸母凈利潤63.6億元，同比大漲287.7%，歸母核心凈利潤66.1億元，同比大漲292.3%。基本每股盈利1.45元，同比大漲245%。

上半年，融創始終以現金流的絕對安全作為經營宗旨，堅持“強運營、控投資、降杠桿”，繼續將戰略優勢轉化為優異財務表現。

融創連續幾年跨越式增長已然構筑起規模的護城河，并實現了全國的均衡布局。市場趨勢改變，融創適時作出策略調整，接下來將“嚴控投資、穩健經營，構筑更為牢固的護城河”。

融創中國董事會主席孫宏斌在業績會現場表示：“2016年，我曾經說過，這次宏觀調控的嚴峻程度是不可想象的，會改變購買預期。到目前我們仍然判斷，宏觀調控政策在短期內不會放松，因此我們還非常小心謹慎，2016年到現在幾乎沒有在公開市場拿地，現在還是如此，安全是第一位的。”

核心凈利同比增292%盈利增幅創新高

身處嚴厲的房地產調控期，仍然實現業績快速增長，得益于融創具有前瞻性的研判能力和精準的戰略布局。

2018年上半年，融創歸母凈利潤63.6億元，歸母核心凈利潤66.1億元，同比增幅分別達287.7%和292.3%。

凈利潤和核心凈利潤是衡量一家企業盈利水平的重要參數，融創這兩項指標接近300%的漲幅，是公司有史以來取得的最高同比增幅。放諸整個行業，這樣的增長幅度即使在TOP10房企中亦是名列前茅。

這標志著融創在過去幾年精準的戰略布局，已步入收獲周期。連續三年合同銷售金額實現跨越式增長，是融創盈利增長的根本。

數據顯示，公司于2016年實現合約銷售1506億元，同比增長120%；于2017年實現合約銷售3620億元，同比增長140%；于今年上半年，實現合同銷售金額1915.3億元，同比增長76%；今年前7月，該數值已達2276.8億元，完成全年4500億元銷售任務50%。對比2017年前7月的完成比率37%，融創超額完成全年既定銷售目標是大概率事件。

公司利潤率穩步提升則是盈利大漲的另一個至關因素。融創毛利率于上半年繼續回升至24.7%，同比增長2.5個百分點。

過去幾年，融創在戰略上尋求規模的增長，采取并購方式快速獲得項目，而并購項目通常會率先集中處理低利潤甚至零利潤資源，這在一定程度上拖累了公司過去兩三年的利潤率。隨著這些項目處理完畢，以及公司運營水平的提升，利潤率也將回歸正常水平。

92%位于一二線優質土儲保駕未來增長

作為房地產行業中的并購佼佼者，融創在如何獲取低價優質的土地儲備方面擁有別人“學不來”的獨門秘籍。更為重要的是，通過并購獲得的大量低成本土地儲備，為公司將來的發展奠定了堅實基礎。

今年上半年，融創進一步提高拿地標準，控制拿地節奏和規模，合計獲取土地總建筑面積2920萬平米，權益建筑面積1545萬平米，平均土地成本僅為3620元/平米，為近年來獲取土地均價的新低。

截至6月末，融創擁有土地儲備2.31億平方米，其中絕大部分是通過并購獲取，超過92%位于一二線及環一線城市，土地平均成本僅為4470元/平方米。對應同期超過16000元/平方米的銷售均價而言，融創可運作的利潤空間十分豐厚。

孫宏斌曾公開表示，房地產企業最大的風險便是買貴了地。融創在具體的運營中，始終堅守“不買貴地”的準則。2016年底，國內不少城市的土地炙手可熱，融創悄然啟動內部預警機制，不再參與公開的土地拍賣，避免接盤高總價、高溢價、高單價的“三高”項目。

融創現有土地儲備可提供的總貨值高達3.29萬億元，其中92%集中在一二線及環一線城市。貨值充足、布局健康且高質量的土地儲備，足以支撐公司在未來多年內保持行業頭部企業的地位。

融創中國執行董事兼行政總裁汪孟德在業績會現場表示，融創未來仍將聚焦一二線核心城市為主的布局方向，繼續堅持高拿地標準，嚴格控制土地獲取節奏和規模。

他同時判斷：“過去兩年，無論是公開招拍掛還是收并購，賣方預期都在一個比較高位的水平上，但是，未來一兩年，賣方的地價預期肯定會往下走。”調控之前漲得少的區域，可能未來的地價水平不會有大幅度波動，調控之前就漲得比較高，同時供求關系也有問題的區域，未來地價可能會出現持續下調。

杠桿持續穩步下降加深企業“護城河”

今年以來，在全國倡導去杠桿的宏觀經濟環境下，融創身體力行地堅持“強運營、控投資、降杠桿”。

截至報告期末，融創總資產6699億元，同比上年末的6231億增長468億元；所有者權益635億元，較上年末的606億元增加29億元。經營規模提升的同時，有息負債持續下降，較上年末減少近百億。

汪孟德表示，降杠桿是融創這兩三年非常確定的方向。未來幾年，融創的杠桿率還會持續下降，凈資產水平則會持續提升。

身處資金密集型的房地產行業，融創始終重視現金流的安全，強化現金流管理，時刻保證現金流充足的基礎上去提升市場份額和經營績效。

截至6月30日，融創擁有現金余額874億元，與上年末保持平衡。債務結構上，融創保持長短期的合理比例配置，一年內到期之短期負債及長期負債當期部分僅753億元，現金余額足以覆蓋短期債務。

融創穩健且有質量的增長得到資本市場的認可。今年5月4日，恒生指數公司正式公布2018年一季度檢討結果，融創中國入選恒生中國（香港上市）25指數，并將于6月4日正式納入。

恒生中國（香港上市）25指數的成分股主要涵蓋大型國企及優質大型藍籌民營企業，納入該指數也意味著融創即將入選恒生指數，躋身藍籌行列。同時，國際評級機構穆迪也連續兩次上調公司評級，由穩定提升至正面。

推行“標桿戰略”打造產品、服務金字招牌

今年1~7月，融創已完成全年銷售目標之50%約合2276.8億元。今年下半年，公司合計擁有可售貨值約4900億元，分布于一二線合計74個城市約360多個項目中，預計全年實現年初既定的4500億元銷售目標已無懸念。

未來，中國房地產市場的行業集中度將進一步提升，擁有產品、品牌和運營優勢的頭部公司也將會繼續保持高增長。融創作為行業前五強企業，已然構筑起規模的護城河，將成為行業集中度提升的受惠者，穩步提升市場占有率。

回顧往昔，融創市場份額的持續提升，得益于公司精準的戰略定位，也折射出市場與客戶的高度認可。融創始終堅持產品領先戰略，不但擁有能夠引領行業最高標準的產品品質，還通過產品研發領域的不斷投入，持續保持在產品能力上的創新與引領，擁有強大的競爭優勢。

目前，融創已形成多條具備行業影響力的成熟高端產品線，如壹號院系、桃花源系和府系等，以穩定的高品質成功收獲客戶的高度認可和廣泛贊譽。

為了保證項目的高品質呈現，融創在內部設計了全面質量管控標準和系統性的全鏈條質量測評體系，其中涵蓋了1500多個高于國家要求的八大類質量管控標準，同時公司和獨立專業機構對產品質量進行嚴格監督測評，推出六大監督測評體系，以確保質量管控標準的落地。

多年來，融創憑借產品品質和服務優勢贏得客戶信賴，在權威機構進行的2018年房地產行業客戶滿意度調查中，融創達到92分，而2017年行業前10強企業的平均得分僅為80分，高出均值12分的高分位，使得融創產品和服務在行業中成為標桿，也成為10強房企中得分最高的公司之一。

2018年，注定將在融創的公司發展歷程上留下濃墨重彩的一筆，這不單單因為公司在各方面取得了可喜的經營績效，更重要的是，這些成績已然得到了市場的認可，融創發展空間十分可期。