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券商自營盤最新持倉情況浮出水面。截至8月29日收盤，Wind數據顯示，共有223只個股的前十大流通股股東名單中出現了券商自營盤的身影。整體看，券商自營權益投資風格較為多元，固收投資表現相對出色。

受行情影響，券商自營業務業績分化明顯，部分券商采用加大債券配置、衍生品對沖等方式獲得了自營業績增長，但亦有券商自營業務損失慘重。

中國證券報記者了解到，部分券商對下半年自營業務持謹慎樂觀態度。業內人士指出，預計下半年券商自營業務會逐漸加大布局，創新投資模式也會越來越多。

投資風格多元化

券商自營盤的持倉情況一直受到市場關注，隨著上市公司半年報披露接近尾聲，券商自營持倉情況也逐漸“浮出水面”。截至8月29日收盤，Wind數據顯示，滬深兩市共有223只個股的前十大流通股股東名單中出現了券商自營盤的身影，持股數量為33.74億股。

某券商研究人士對中國證券報記者表示，券商自營業務主要包括權益投資和固定收益投資。其中，權益投資配置方面，投資風格較為多元，并不一定以藍籌白馬為主。

數據顯示，從行業看，券商持股市值排名靠前的行業包括電子、醫藥生物、化工、電氣設備和交通運輸。具體而言，從持股市值來看，券商持股市值最大的個股為海康威視，持股市值達到33.11億元。不過，海康威視也是券商二季度減持最多的個股。數據顯示，中信證券在二季度已經減持海康威視4867.74萬股。二季度，海康威視股價下跌9.01%。

券商二季度共減持了64只個股，除去海康威視，節能風電、云鋁股份、美都能源、哈投股份、德展健康、平高電氣、華西能源等減持數量均達到1000萬股以上。

數據顯示，券商自營在今年二季度新進65只個股。新進持股數量超過2000萬股的共有10家，其中新進買入股數最多的為中國建筑。在券商二季度新進的個股中，新農開發受到海通證券、東吳證券、廣發證券、光大證券和中國銀河等5家券商的青睞，合計持股數量占流通股比例達到1.76%。此外，正邦科技、省廣集團、宜安科技等受到2家券商新進持有。

從增持情況看，三友化工受到增持的數量最大，二季度券商共增持2938萬股，方正證券持有該上市公司股票達到3436.76萬股。此外，長園集團、東華能源、華電國際、協鑫集成、首航節能、光電股份等10只個股增持數量超過1000萬股，飛科電器則被中泰證券、國都證券和招商證券增持，增持數量分別為38.72萬股、138.31萬股和20萬股，不過，西南證券在二季度減持了該股票。

今年上半年，自營業務經營環境較為復雜，A股市場總體呈現存量博弈、震蕩下行格局，上證綜指下跌13.90%，深證成指下跌15.04%，創業板指下跌8.33%。券商自營業務在權益投資上面臨較大壓力，部分券商強化了權益投資的倉位管理。

中信證券在半年報中指出，2018年上半年，公司股票自營業務根據市場變化，強化了倉位管理，嚴格管理市場風險，將市場波動帶來的風險盡量控制在較低范圍。加強研究體系建設及基本面研究力度，繼續探索多策略的自營模式。

東北證券也表示，2018年上半年，受國內外風險因素的影響，股票市場震蕩加劇，各大指數均出現大幅下跌，公司權益類投資業務加大對市場、行業及公司的研究力度，根據市場變化，調整各類資產配置比例，謹慎開展各項業務，在風險可控的范圍內，尋找投資機會。

業績分化明顯

2017年，自營業務超越經紀業務成為券商主營業務收入中占比最大的部分。但進入2018年以后，受市場行情影響，券商自營業務“靠天吃飯”的局面并沒有多大改善，自營業績不佳甚至拖累了部分券商的整體經營業績。

上述券商研究人士指出，今年一季度，股市有所上漲，券商自營業務整體表現不錯；債市方面，十年期國債收益率有所下行，帶來債券收益增加。但進入二季度之后，股市大幅下挫；十年期國債收益率則在3.6%附近震蕩，受二季度行情影響，上半年自營業務整體收益并不樂觀。

已披露的券商半年業績顯示，券商自營業績呈明顯分化態勢。中信證券、申萬宏源、光大證券等上半年實現投資收益正增長，例如申萬宏源上半年投資收益與公允價值變動收益合計實現21.66億元，同比增加5.86億元，增長37.06%。但山西證券、興業證券等券商自營業務收益有所下滑。

“我所了解的幾家中型券商，自營配置的主力都是固收類產品，固收業務占比達70%左右。上半年固收業績整體較好，杠桿較高的券商業績也相對更好。總體來看，債券投資收益是上半年券商自營的主要收益來源，權益投資業績普遍不太理想。”華東某券商自營投資經理告訴中國證券報記者。

除了準確把握上半年債券市場的行情外，部分自營業績向好的券商，特別是大型券商，上半年也充分利用了場外衍生品等對沖工具進行投資，避免了市場波動帶來的風險。中信證券指出，2018年上半年，公司另類投資業務積極應對市場變化，基于宏觀分析和判斷，以量化交易為核心，靈活運用各種金融工具和衍生品進行風險管理，開拓多市場多元化的投資策略，有效分散了投資風險，豐富收益來源，克服市場下跌帶來的不利影響。

“從行業整體結構看，大券商的自營業績要更好一些。”上述券商研究人士指出，自營投資表現不單看投資收益，而是要結合利息凈收入來看。自營業務本身帶有一定杠桿，是投融資業務，一些券商雖然自營投資收益是增長的，但整體業績表現較差，是因為自營投資收益不能覆蓋融資的利息支出成本。大券商自營體量大，有一定的成本優勢。

下半年謹慎樂觀

（圖片來源：視覺中國）

展望下半年，權益投資方面，上述券商研究人士指出，目前市場整體估值處于低位，預計下半年券商自營業務會逐漸加大布局，同時，投資MOM等創新投資模式也將越來越多。

華安證券自營投資有關人士表示，下半年，國內經濟仍處在新舊動能轉換期，傳統增長動能和比較優勢正在趨勢性衰減，前幾年的棚改貨幣化、PPP等托底政策的效果消退后，隨著政府緊信用、限制非標、推動結構性去杠桿，短期內經濟向下的壓力仍然存在，但從長期的積極的方面看，當前我國經濟正向高質量發展邁進。

“從當前市場估值來看，整體處于合理偏低的狀態，各種消極因素集中釋放，市場的整體風險偏好或將逐步修補。A股市場機構化、國際化長期趨勢已經確立，MSCI指數進一步增配A股，隨著金融風險的逐步釋放，供給側改革重心向產業格局升級轉移，也為未來市場上行創造出良好的先置條件。”上述華安證券自營投資有關人士進一步指出。

具體投資方向上，光大證券指出，下半年，固定收益類自營業務方面，公司將完善信用債研究方法，努力提高投資收益，嚴控信用風險。權益類投資業務方面，公司將繼續做好投研梯隊的管理細化和能力提升工作，把握市場機會，努力提升投資收益。場外衍生品業務方面，公司將緊跟監管要求，規范業務健康發展，服務實體經濟，積極開拓交易對手、協議簽署，增加市場份額。

在風險防范上，上述投資經理表示，下半年，權益投資方面仍有一些不確定因素，但總體持謹慎樂觀態度；固收投資方面，要注意防范信用債違約風險，不要“踩雷”。

中信證券表示，下半年，股票自營業務將繼續積極管理風險，審慎配置資金，強化倉位管理，在市場風險得到釋放情況下，積極把握市場機會，穩步提高收益率；積極落實集中交易室的推進工作。

“目前券商自營投資業績仍主要取決于股債市場波動，去方向化、提高業績穩定性、拓展與衍生品相關的投資業務類型，是券商自營后續發展方向。”廣發證券非銀首席分析師陳福指出，隨著投資渠道與金融工具的不斷豐富，投資配置的多元化更加有利于對沖環境變化所帶來的系統性風險。

安信證券非銀行金融組研報指出，券商自營業務模式未來仍有升級空間，主要方向是改善投資策略（如開展非方向性投資）和布局FICC業務，但短期內券商業績與二級市場關聯性仍將保持較高水平。

整體而言，市場環境的變化對券商自營投資提出了更高要求。上述券商研究人士表示，過去幾年，隨著券商整體杠桿率的上升，券商自營規模也被動隨著上升，對一些券商而言，出現了資產規模與投資能力的不匹配。也就是說，投資能力不足以勝任大規模資產管理，這種情況下，不同券商的投資表現就逐漸拉開差距。