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定性來看，預計股指期貨放松對資本市場整體是利好。從上證50、滬深300、中證500三大股指點位、估值水平縱比來看，當前上行空間遠大于下行風險，如期指約束放松，將有利于套保功能發揮，對于穩定現貨持倉，分離風險交易與股票價值投資，引入增量資金都有積極作用。進而也將有利于市場會逐步企穩，改善市場流動性。

目前沒有時間表及具體條款信息，但2017年期指已進入放松通道，政策信號具有一致性。2016年以來市場異常波動大幅減少，市場情緒趨于平穩；并且近三年的反思也使得投資者對于衍生品有了更深刻、更科學、更客觀的認識，交易所也已于2017年2月17日、9月18日（詳細情況可參見表1）兩度放松了對期指的限制。兩次放松對于改善市場流動性，降低風險管理成本，穩定絕對收益型產品持倉起到了積極作用；同時，兩次放松標志著股指期貨已進入實質性的放松進程，使市場形成了后續持續放松的預期。

預計逐步放松的可能性遠大于一步到位的可能性。“恢復常態”意味著保證金水平、開倉及平倉手續費、開倉及持倉數量限制全面恢復到2015年上半年的狀態，一步到位的可能性極小。放松進度可能會較多地依賴于市場運行狀態、投資者輿情以及每次放松后期指的成交持倉狀態。

充分考慮各類市場參與者的預期后實施放松更利于市場健康發展。根據以往經驗，當新期指推出或者期指約束放松時，總會引起社會輿論分歧，從情緒面上對市場構成不利影響。近年來，盡管隨著全社會對衍生品功能總體認識的提升，這種擔憂逐漸減弱，但持續的投教工作，尤其是如何從自身情況出發合理使用衍生工具的投教工作仍不可缺失。因此，不僅考慮機構投資者和專業法人投資者的意見，也充分考慮其他市場參與者的預期，根據各類投資者的預期變化逐步實施放松更有利于市場的健康發展。

期指的核心功能是風險管理，市場的健康運行需要期指的配合。市場風險上升時，風險管理的需求會大幅提升，當前的期指市場無法滿足巨大的風險管理需求，今年6月份市場回調后基差貼水迅速擴大就是典型的證明。近期如能放松期指，有利于降低擔憂情緒，優化投資者結構，穩定A股市場持倉。

來源： 中信證券研究院 作者：王兆宇，趙文榮，張依文，顧晟曦