每經記者｜冷輝    每經編輯｜姚祥云    

2018年4月23~25日在上海，由投中信息、投中網主辦，投中資本協辦的“第十二屆中國投資年會·年度峰會”上，歌斐資產（歌斐資產管理有限公司）創始合伙人、董事長兼CEO殷哲，歌斐資產私募股權投資合伙人曾純接受了《每日經濟新聞》在內的多家媒體的采訪。資料顯示，以母基金為產品主線起家的歌斐資產，2017年第四季度末管理規模已超1480億元人民幣。

對于獨角獸相關的話題，殷哲表示，歌斐資產也參與了諸多獨角獸項目，項目質地都比較優秀，現在正好也碰到一個風口。他認為，中國經濟發展到了一定階段、體量，資本市場對于一些優秀的、行業中有影響力的頭部公司，反響是積極的。過去很多獨角獸都去海外上市，現在我們積極歡迎獨角獸回國。另一方面，就怕大家一窩蜂地跟進。從投資來說，更多的還要遵循基本面，尋找一個公司發展背后的原因，最后(投資)能帶來多少回報和投資的價格、退出的時點有關系。

以(相對)純粹的財務回報為追求 投資更加市場化

殷哲表示，和一些政府引導型的母基金相比，歌斐資產的母基金背后的資金來源絕大部分都是高凈值個人客戶。這個特性決定了歌斐是以相對純粹的財務回報為追求，追求穩健的增值。

談及資管新規對于歌斐的影響，殷哲談到，投到歌斐資產母基金的資金，期限是與子基金的期限相匹配甚至更長的，我們根據資金期限去匹配投資，一些PE投資最長的都是十年，沒有短錢長投的情況，因此資管新規的嚴監管對歌斐資產可以說是有利的。

從投資偏好來說，殷哲認為，正是因為這些特點、LP的訴求，歌斐資產可以市場化地根據自己的篩選標準來挑選市場中更好的基金。

關于歌斐資產挑選GP的標準，曾純表示，歌斐資產不會單一地去看階段、看行業，總體還是順著大的行業發展，抓住核心的GP、同時布局明日之星。具體來說，是把整個細分的行業地圖畫出來，基于這個地圖，對不同的GP充分了解，找到每個GP的核心競爭力，把它放在地圖的相應位置，確定相互的關系，最終把最具有比較優勢的人挑選出來。很多不同GP之間確實難分伯仲，歌斐資產就會采取一個更多元化的配置方式。

“任何一個基金GP的核心都是人，歌斐資產要找富有激情和愿景、夠專注的，同時有非常清晰的方法論、獨立思考能力，能長期發展的GP。” 曾純稱，這是在價值觀層面的落腳。

殷哲對此補充到，歌斐資產的組合構建有自己的策略、體系和主觀思考，先畫圖，然后看每個GP所在的位置，主動構建一個組合，確定哪個是代表未來的趨勢。然后對每個管理人深度的辨別，這需要花時間考察，其專注度是否聚焦，是否有自己非常清晰的投資策略、投資理念，所在領域上是不是比別人看得更深、更透等，需要多個GP之間互相比較。

客觀看待母基金行業的爆發 整體市場跟上更重要

近兩年包括政府引導型母基金在內的多只大型母基金相繼成立，規模動輒幾十億，這是否意味著母基金行業迎來了大發展期？殷哲對此表示，歌斐資產還是比較客觀地看待這個問題：

一方面國有資本、政府引導資金推動相關產業的發展，是一個國家的戰略，這些代表新的技術、新的商業模式的初創期公司不斷成長，才能推動整個中國經濟進一步的發展。初創公司又需要資金，如果說從國家層面來推動整個創投行業、技術企業的發展，是很有價值的。

另一方面，政府引導基金畢竟還是引導的形式，更重要的還是需要整個市場的跟上，讓大家意識到這是一個符合投資目的、投資策略的投資方式。PE私募股權有國家的政策推動，也是一個非常重要的財富管理或者資產配置要素。這一點是好的現象。而不好的現象是可能會帶來一窩蜂而上，未來假設說發展沒有跟上，或是退出機制沒有跟上，這本身也會帶來資金的沉淀，減弱效果。

曾純則提到，母基金實際上是圍繞在GP和LP中間，一邊圍繞多樣化的GP去做資產組合，另一邊是圍繞多層次的LP的需求做資產的配置。從海外來看，母基金也不是一個突發式、脈沖式的發展，實際上一直是穩步發展的態勢。中國的GP群體，也在不斷地多樣化和裂變，一直在穩步成長。中國多層次LP結構還沒有形成，不像國外有一些慈善基金，可能這個群體在中國還是相對缺失的，中國的LP群體還在不斷發展過程當中。