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安寧鐵鈦IPO被否后，或投入龍蟒佰利懷抱，繼續挺進資本市場（圖片來源：CFP）

每經記者 靳水平 每經編輯 文多

國內鈦白粉價格節節攀升，作為國內的鈦白粉龍頭企業的龍蟒佰利(002601，SZ)，在2017宣布收購攀枝花鈦精礦企業瑞爾鑫以后，欲再把一家位于攀枝花的鈦精礦企業四川安寧鐵鈦股份有限公司（下簡稱安寧鐵鈦）納入麾下。

龍蟒佰利3月19日發布公告稱，公司擬通過發行股份及支付現金相結合的方式，作價45億~50億元購買安寧鐵鈦100%股權。有意思的是，龍蟒佰利本次收購的標的資產安寧鐵鈦曾折戟IPO。安寧鐵鈦于2017年3月底首次披露招股說明書（申報稿），同年12月上會被否。

安寧鐵鈦此前業績如何？

龍蟒佰利擬購買成都紫東投資有限公司、羅陽勇、羅洪友等合計持有的安寧鐵鈦100%股權，并募集配套資金。

此次龍蟒佰利收購安寧鐵鈦的整體交易價格在45億元至50億元，龍蟒佰利擬以發行股份方式支付85%的交易對價，余下以現金方式支付。

公開資料顯示，安寧鐵鈦主要業務為鐵礦石的開采、洗選、銷售，主要產品為釩鈦鐵精礦、鈦精礦。根據安寧鐵鈦去年披露的招股書（申報稿）顯示，期內釩鈦鐵精礦和鈦精礦銷售收入占其營業收入的比例超過95%。

卓創資訊鈦白粉行業分析師王娟3月20日在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，隨著鈦白粉行業集中度提升，布局上游企業后，產品一體化可以節約企業的成本，自己生產的原材料肯定比在外面購買的原材料低，另外可以把企業的利潤和風險合理分配，后期很多企業都會往這方面走的。

《每日經濟新聞》梳理安寧鐵鈦去年的兩份招股書（申報稿）發現，安寧鐵鈦2014年至2016年的凈資產分別為8.73億元、9.69億元、11.55億元，2017年截至6月30日時凈資產為14.14億元。而此次交易擬作價45億~50億元。

與此同時，交易對方承諾，2018~2020年安寧鐵鈦實現的扣非凈利潤初步確定合計為12.3億元。而記者梳理招股書發現，2014年至2016年，安寧鐵鈦扣除非凈利潤分別約為1.52億元、0.65億元、1.12億元，2017年上半年約為3.09億元。

3月20日，針對此次收購定價依據、溢價以及收購對上市公司的影響等問題。龍蟒佰利證券事務代表助理喬博對《每日經濟新聞》記者表示，這個現在是初步意向，后期還要看披露預案和評估報告，目前也不清楚相關細節。在被問到業績承諾與目前標的公司凈利潤差距的相關問題時，其表示由于沒參與這個事情，所以不清楚。

標的公司去年IPO折戟

此次龍蟒佰利并購的安寧鐵鈦，去年曾折戟IPO。

證監會第十七屆發審委2017年第76次會議審核結果公告顯示，安寧鐵鈦首發申請被否。主要涉及5個問題：兩類產品毛利率異常、關聯交易方面、主營業務依賴等，其中4個問題涉及規范性問題。

安寧股份的兩類產品的毛利率及其變化存在差異，與同行業可比公司差異較大。根據安寧鐵鈦的招股書（申報稿）顯示，2014年至2017年1~6月，安寧鐵鈦的釩鈦鐵精礦，毛利率為49.33%、32.37%、29.90%、52.09%；鈦精礦毛利率62.72%、57.23%、62.85%、80.69%。 

對比攀鋼釩鈦2014年至2017年1~6月的毛利率來看，兩者的毛利率變動趨勢一致，但是，安寧鐵鈦的毛利率各期均大幅高于攀鋼釩鈦。攀鋼釩鈦的鈦精礦毛利率，在2014年至2017年1~6月分別為54.29%、52.93%、51.44%、17.65%，安寧鐵鈦的毛利率同樣均高于攀鋼釩鈦。

針對鈦精礦毛利率高，安寧鐵鈦給出的解釋是，由于資源稟賦的稀缺性，公司為國內鈦精礦主要供應商，鈦精礦毛利率較高，盈利能力較強。

而發審委則要求安寧鐵鈦結合成本核算方法、費用分攤方法等，說明綜合毛利率和分項毛利率的計算過程，計算結果是否準確，兩類產品同期毛利率差異的原因及合理性等問題。

同時，安寧鐵鈦也承認存在客戶集中的風險。公司招股書（申報稿）顯示，2014年至2016年對攀鋼集團（含東方鈦業）的銷售收入占比為46.68%、49.51%和37.85%。安寧鐵鈦表示，如果未來攀鋼集團與公司解除戰略合作協議，可能減少對公司釩鈦鐵精礦的購買數量，或其他重點客戶減少對公司產品的購買，同時公司無法找到其他可替代的銷售渠道，將對公司的經營業績和財務狀況產生不利影響。