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每經記者 趙天宇 每經編輯 姚治宇

近年來珠寶行業的集中度不斷提升，金一文化（002721，SZ）的積極外延擴張也體現了這一點。

1月23日，金一文化披露非公開發行股票方案，擬向不超過10名投資者非公開發行股票募集資金，總額不超過14.688億元。這部分資金擬用于收購湖南張萬福珠寶首飾有限公司（以下簡稱張萬福珠寶）51%股權、收購北京金一江蘇珠寶有限公司（以下簡稱江蘇珠寶）49%股權，以及補充流動資金。

近年來，金一文化持續外延布局，頻頻開啟收購；另一方面，其資產負債率一直保持較高水平，呈上升趨勢。金一文化證券部對《每日經濟新聞》記者表示，未來公司將通過產業基金的方式快速推進終端門店拓展，緩解上市公司因擴張而帶來的資金壓力；同時在監管機構許可范圍內，積極拓展多樣化融資渠道，其中包括信托貸款、融資租賃、發行債券、中期票據、定向融資工具等融資業務。

持續并購擴張

金一文化披露，公司本次非公開發行募集資金總額預計不超過14.688億元，扣除發行費用后的募集資金凈額，將以4.488億元收購張萬福珠寶51%股權，5.8億元收購收購江蘇珠寶49%股權，4.4億元補充流動資金。

金一文化與上述兩標的早有淵源。金一文化與張萬福珠寶兩年來始終保持著合作關系，2017年末公布51%股權的收購意向；金一文化此前已經持有江蘇珠寶51%股權，此次收購完成后即實現完全控股。

從2016年1月開始，金一文化就與張萬福珠寶簽署戰略合作協議，希望借助后者在湖南及周邊的品牌及渠道優勢，擴張金一文化的銷售渠道及品牌知名度。一年后合約到期，張萬福珠寶加盟金一品牌，協助金一文化在湖南省、湖北省、貴州省、云南省拓展加盟商，提升了后者的市場占有率及競爭力。

金一文化在2015年4月購買江蘇珠寶（當時名稱為寶慶尚品）51%股權，為金一文化發展成為全國性金銀珠寶連鎖零售品牌提供支撐。

近年來，金一文化持續進行并購擴張，公司希望通過內生與外延結合的策略，快速在黃金珠寶行業形成品牌、渠道、供應鏈競爭優勢。

例如，金一文化通過并購越王珠寶、江蘇珠寶，初步形成了在浙江、江蘇等華東重點區域的品牌、渠道的影響力和競爭力。通過并購廣東樂源部分股權，金一文化在智能珠寶領域的步伐加快。2017年，金一文化也在不斷推進對金藝珠寶、捷夫珠寶、臻寶通及貴天鉆石股權的收購；同時，金一文化也運用資本市場工具，通過參與產業投資并購基金為外延并購發現優質企業奠定基礎。

在上述并購歷程中，金一文化也相應地提示過管理以及業務整合的風險，指出一系列并購對上市公司在質量管理、財務管理、營銷管理以及資源整合等提出更高要求。

金一文化證券部對記者表示，我國珠寶行業正處于從粗放、分散化經營向品牌化、連鎖化經營過渡期間。從整個市場來看，珠寶首飾行業目前已經出現行業整合的趨勢。隨著黃金珠寶行業步入整合轉型期，部分珠寶龍頭企業已經開始轉向產品結構、上下游資源布局、互聯網經營模式進行調整和創新，提高產業鏈控制力以及提升終端經營效率，未來行業會迎來集中度提升。

近年來珠寶行業上市公司并購頻頻。

例如，愛迪爾(002740，SZ)曾試圖并購世紀緣珠寶未果，2017年年末提出收購千年珠寶和蜀茂鉆石的全部股權，二者作價16億元。2017年，萊紳通靈（603900，SH）收購比利時高端珠寶LEYSEN。

定增“補血”優化財務結構

近年來，金一文化持續外延布局，頻頻開啟收購；另一方面，其資產負債率一直保持較高水平，呈上升趨勢。2014年末、2015年末、2016年末和2017年9月末，公司資產負債率分別為70.24%、67.68%、72.39%和76.96%。

金一文化在公告中表示，隨著公司主營業務規模的加速擴張，公司將在黃金、珠寶等主營業務上持續投入資金。伴隨主營業務的深耕細作和關聯業務的拓展，公司營業收入規模的擴大導致公司對營運資金的需求增加，需要充足的流動資金支持。

資產負債率的控制對金一文化來說并不是嶄新的命題。深交所在2017年曾對金一文化三季報發出問詢函，內容之一便是資產負債率及償債能力。截至2017年9月30日，與同行業的東方金鈺、老鳳祥、金洲慈航、萃華珠寶、豫園股份相比，金一文化資產負債率最高，達到近77%。

金一文化曾披露，其資產負債率較高的原因在于行業的資金密集型特點，產品以貴金屬和寶石為原材料，單位價值高，采購成本大，大量的資金投入也導致其呈現資金需求量大的特點；另一方面，金一文化處于業務擴張期，為擴大市場份額，金一文化拓展連鎖店面數量，其中加盟和經銷渠道銷售占比達76.04%，而加盟和經銷渠道銷售有一定賬期，致使公司對流動資金需求增加，從而導致相應的債務增加。

在此次發行完成后，由于資產總額和凈資產進一步擴大，資產負債率將相應下降，財務結構得到優化。

金一文化證券部對記者表示，在逐步推進“產業資本+品牌”戰略的過程中，勢必會有建設期投入。整體來看，公司資信及短期償債能力良好。在日常經營中，（公司）通過加強管理、嚴格內部控制、加速庫存周轉，積極拓展銷售渠道，進一步提高償債能力。