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每經記者 劉明濤 每經實習編輯 任芷霓

新的監管環境和市場投資風格轉變下，A股在2017年逐步完成散戶的“擠出”化，機構話語權在不斷提升，投資風格也在向成熟市場靠攏。

《每日經濟新聞》記者通過總結投資數據發現，A股正在經歷一種結構性的變化，機構投資者的行為變化明顯引導市場趨勢，散戶炒股已非主流。

A股加速“去散戶化”

一直以來，A股最大的特征之一是散戶占比高，過去這么多年散戶交易額占比一直高達80%。 《每日經濟新聞》記者了解到，從A股自由流通市值分布看，2017年三季度散戶投資者占比42%、一般法人占比27.5%、國內機構投資者合計占比19.5%、中央匯金和證金公司等占比5.5%、R/QFII占比2.1%、陸港通北上資金占比1.4%。國內機構投資者中，公募基金7.4%、保險和社保7.1%、陽光私募3.4%、券商1.6%。

而2014年至今，A股散戶投資者自由流通市值持股占比總體呈下降趨勢，從2015年12月的50.4%下降到2017年9月的42%。剔除一般法人，散戶持有自由流通市值占比從2014年6月的64.2%下降到2017年9月的60.8%，其他機構投資者合計占比從2014年6月的35.8%上升到2017年9月的39.2%。散戶占比下降，機構占比上升的長期趨勢較為明顯。

招商證券在其研報中表示，截至2017年二季度末，機構投資者（不含匯金持有的四大行股份）在A股持股6.08萬億，占自由流通股的比例約為29%。其中，公募基金7.99%、私募類4.16%、保險保障類7.06%、“國家隊”6.82%、境外資金2.63%、券商自營0.52%。可見公募、私募、保險保障類及國家隊資金是目前市場上規模最大的四類資金。

正是由于市場投資風格的改變，導致A股呈現結構性行情，藍籌和成長價值股高歌猛進，而相當部分個股被邊緣化。

日前，貴州茅臺、恒瑞醫藥作為白酒、醫藥的代表頻創歷史新高，帶動優質藍籌股股價加速上漲。同時，小盤股“閃崩”現象再度出現。

知名財經評論員朱邦凌表示，機構投資者日漸壯大，為散戶進行專家理財，是成熟市場的必經之路。美國三大證券交易所個體散戶日均成交量僅占總體成交量的11%，其中超過一萬股的大單中90%是在機構與機構投資者之間進行的。

美國股市從1950年開始逐步“去散戶化”，其中原因主要是機構投資者的優勢越來越明顯，使得美國散戶愿意將資金交給機構管理，散戶直接參與股市的動機減弱。

投資者“變局”致市場變化

近年來，機構持股比重持續提升，在A股中的話語權越來越大。考慮到第一大股東在A股持股占40%左右的份額且持股基本不動，在剩下的股份中，機構投資者已經占據了絕對話語權。從持股市值上看，當前A股總市值為62萬億元，除去第一大股東占據的24萬億元市值，機構投資者在剩下的38萬億元市值中約占據三分之一的份額，足以影響市場走勢。

從具體的機構來看，公募基金、社保基金、QFII、保險、陽光私募以及“國家隊”基金是機構當中的主力軍。這些機構在最近幾年的份額都呈現明顯上升趨勢。

其中，公募基金當前的體量在1.8萬億元左右，在A股總市值中占比約為3%，一直保持比較穩定的態勢。保險資金的總市值近年來呈現穩步增長態勢，當前僅在前十大股東中，保險資金的規模就達到了1.3萬億元，占A股總市值比重達到2.1%。保險資金的實際占比規模可能更大，估計與公募基金的規模不相上下。

西南證券分析指出，2015年后，機構投資者對于市場的走勢產生了顯著影響，可以從多個維度進行驗證：從市值角度來看，市值越大的公司，機構持股比例越高，市值越小的公司，機構持股比例越小；從估值角度來看，估值越低的公司，機構持股比例越高，估值越高的公司，機構持股比例越低；從漲跌幅角度來看，漲幅越大的公司，機構持股比例越高，跌幅越大的公司，機構持股比例越低。

進一步，在結構性分化的市場中，投資者的分布也出現了一些有意思的變化：市值較大的公司股東人數呈現減少趨勢，漲幅較多的公司股東人數呈現減少趨勢，市盈率較低的公司股東人數呈現減少趨勢。

朱邦凌指出，外資及國內機構投資者比例的不斷抬升，使A股市場的投資風格逐漸變化，過去“散戶市”的題材投機風格開始讓位于藍籌成長主導的價值投資。境外資金配置的前十大股票均為市場廣泛關注的藍籌股，公募基金對小盤股的偏好減弱，轉而加倉大盤股。而不少散戶開始改變投資風格，注重價值投資，題材投機、頻繁買賣、追漲殺跌的市場氣氛變淡，市場生態開始重塑。