2017-12-04

導讀

富國大通投研中心：上周市場繼續調整走勢，出現分化表現，創業板的股票流動性不足。本輪市場回調后其中白馬股依然有更多表現機會，中小創中部分行業和個股具有高估值彈性。近期大概率出現中小創率先反彈而主板市場隨后反彈，但12月份整體市場走勢并不樂觀。

富國大通證券市場要聞點評

1、 市場下跌，可轉債套利出風險

市場已經好多年沒有再見到可轉債上市首日破發了，今天久立轉2（代碼128019，久立特材發行的第2只可轉債）上市交易，盤中跌破100元發行面值，最低跌至99.68元，截止中午收盤報收99.992元，中一簽（即1000元）微虧八分錢。從盤面來看，久立轉2以102.77元開盤，最高交易價103.41元，開盤后一路下挫，最低跌至99.68元，當天上午收盤價99.992元，成交額4.99億元。久立轉2的發行金額為10.4億元，可轉債為T+0回轉交易，即使上午賣出的全部為參與打新的投資者，那還有一半的打新投資者并沒有賣出。

寧波銀行公告，將于12月5日（下周二）發行可轉債（簡稱寧行轉債），發行金額100億元。這是今年內發行規模第二大的可轉債，此前3月份光大銀行發行了規模300億元的光大轉債，寧波銀行可轉債也將是今年9月份實施信用申購后首只百億級可轉債。

富國大通認為，火爆的可轉債市場受到A股下跌的影響，給近期打新債套利的資金潑了一盆冷水。今年市場走勢整體平穩，下半年可轉債發行量開始上升，新債上市第一天基本有20%的收益。套利的配股股東方和中簽投資者在新債上市首日基本都在拋售，由于A股前期走勢較好，所以拋壓并未給可轉債帶來明顯影響。近期可轉債的本股價格受到市場影響下跌比較大，股價偏離轉股價較多，所以破發的轉債開始出現，近期做可轉債套利需防范破發風險。

2、 券商大集合產品將啟動公募化改造 “非公非私”身份有望終結

自2013年6月起，監管層不允許券商再發起大集合產品，符合條件的券商可申請取得公募基金管理業務資格開展業務（目前有12家獲批公募基金資格）。而證券公司已經設立的大集合產品，按照“法不溯及既往”原則，依法受到保護和存續運作。一些券商將存續期的大集合產品合同進行修改，擴大投資范圍，并且可以重新打開申購，這種做法得到了監管層的默許，所以現在市場上存續的一些大集合的產品主要是那時候存續的。

據業內人士稱，當時，對于大集合的后續處理方案，監管層也給出了幾個方向，包括符合條件的轉為公募基金；維持集合計劃形式，繼續存續運作；終止集合計劃；轉為私募基金等。不過，對于究竟采取何種方案，監管層表示待關于現存各類理財產品的規范政策明確后，將出臺相關指導性文件明確大集合的具體處理方案。

富國大通認為，如果券商大集合進行公募化改造將會影響券商資管部門的業績，今年出臺的政策讓券商通道規模大幅度下降影響了券商資管的收入，而大集合資管計劃對券商的收入貢獻功不可沒，主要因為5萬的低起點，期限較短，并且普遍還是固定收益產品，所以受眾人群廣，規模大。我們認為隨著“破剛兌”壓力逐步加大，券商大集合變為凈值型產品的步伐會越來越快。

3、新三板改革箭在弦上 監管部門將多措并舉提高新三板流動性

作為多層次資本市場的重要組成部分，新三板的低準入門檻、低掛牌成本以及創新市場化制度設計，正使眾多小微企業實現借力資本市場快速發展。然而，近段時間以來，由于面臨流動性不足、估值功能缺失等問題，新三板服務小微企業的功能日益趨弱，新三板亟待改革的呼聲也愈演愈烈。

對此，業內人士認為，隨著監管層對新三板市場的不斷摸索，發展問題如何解決的思路正日益清晰明確。可以預期，監管部門將多措并舉提高新三板流動性，提振市場信心。

自新三板建設運行以來，掛牌企業數量實現爆發式增長，從2014年12月31日的1572家，達到2017年11月27日的11640家。在這些掛牌企業中，有的通過新三板定增募集資金實現企業快速發展，有的則是借助新三板實現轉板。

富國大通認為，新三板市場雖然近幾年由于交易制度的約束，造成上萬掛牌企業的市場流動性非常差，未能實現市場的價格發現功能，但不能否認，新三板市場依然能夠發揮它特有的作用，尤其是對股權投資機構提供了一個發現投資標的的市場。新三板掛牌企業與非掛牌企業相比信息披露更完善，財務數據更透明，好的公司可以通過增發的方式進行融資；對于企業而言，新三板規范了企業作為公眾公司的行為，規范了企業的生產經營運作，只要滿足條件即可以摘牌進行IPO，甚至不乏優秀的掛牌企業成為了主板市場的并購標的。

4、天然氣進農家 村民用氣不再愁

最近幾天，家住惠南鎮陶橋村一組的潘林芳很高興，她終于不用再載著笨重的液化氣罐去換氣了。春節來臨前，一條天然氣輸送管道將有望直通潘林芳家的廚房灶臺。自今年11月1日項目啟動以來，陶橋村符合天然氣施工要求的478戶中，已申請安裝戶數達427戶，占總戶數的89%。

富國大通認為，隨著國家綠色GDP的政策落地實施，煤改氣進程加快，會導致天然氣的市場需求大幅度增加，同時對LNG行業也起到了業績推動的作用。兩桶油受到天然氣市場需求增加影響，會對業績有較好的提升作用。

市場回顧與展望

1市場分析：

上周上證指數漲跌幅：-1.08%

中小板指漲跌幅：-1.11%

創業板指漲跌幅：+1.23%

（數據來源：新浪財經）

上周市場繼續延續調整走勢，但本周市場出現了一個分化的表現，受到本周銀行、保險等金融板塊的繼續調整影響，大盤股指數、上證指數、上證50、滬深300都出現了明顯的回調，但創業板指數本周走出反彈走勢，美中不足的是成交量未能有效放大，也足以說明創業板的股票出現了流動性不足的情況。

目前從市場整體估值來看，白馬的估值相較于中小創的股票依然具有估值的安全邊際，本輪市場回調后其中白馬股依然有更多的表現機會；而中小創整體估值依然不低，但我們認為其中部分行業和個股是具有很高估值彈性的。

近期，證監會副主席方星海在中法金融論壇上致辭，其中講到中國經濟要實現從“高速增長”向“高質量發展”階段的重要轉變，必須堅定不移地全面深化改革和加快推進開放，包括資本市場領域的改革開放。所以，我們認為未來的投資機會，或者說能夠給出更高估值空間的行業一定來自于上市公司質的變化，自主創新，進口替代，有一定行業壁壘的上市公司會表現得更好，其實從海康威視的發展歷程上能夠給我們指出一條尋找價值挖掘的思路。而周期性行業或許明年還會上漲，但由于限產、環保等因素的制約盈利增速將會持續走低，所以并不看好周期性行業的中長期投資機會。

我們認為市場短期在下跌過后會出現技術性反彈的需求，而本次市場的下跌也是結構化的下跌，之前漲幅并不大的、有基本面支撐的個股并未受到市場的影響，抗跌性非常明顯，而這類股票將會吹起反彈的號角。市場近期的走勢大概率會出現中小創率先反彈而主板市場隨后反彈的走勢，但考慮到年底資金面的情況，12月份整體市場走勢并不樂觀。

2熱點概念

熱點概念：數字貨幣

關注理由：據外媒報道，鑒于近日數字貨幣一路攀升，紐約聯儲主席杜德利29日表示，美聯儲開始考慮推出自己的數字貨幣。納斯達克交易所計劃在2018年推出基于比特幣的期貨合約，這使之成為美國第三家進軍加密貨幣市場的交易所。此前，芝加哥商品交易所和芝加哥期權交易所表示，今年四季度推出比特幣期貨產品。

各國對比特幣監管趨嚴，但難擋比特幣持續飆升步伐，本周比特幣突破1.1萬美元關口，今年來漲幅超過1100%。據估計，目前比特幣市值已接近2000億美元。國際清算銀行此前表示，全球央行不可能無視比特幣繁榮，應當盡快界定虛擬貨幣所需的技術標準和法理屬性，各國央行若決定發行自己的虛擬貨幣，將成為全球金融體系自脫鉤金本位以來的最大變革。年初亮相的我國央行數字貨幣體系模型被認為是國際上首個法定數字貨幣原型。央行數字貨幣具有可追溯性等獨特優勢，落地后政府、企業、個人等多方受益，數字貨幣批發、高效交易系統搭建（數字錢包）等領域商業價值巨大。

熱點概念：核電概念

關注理由： 中核集團對外發布我國自主研發的400兆瓦低溫供熱核反應堆，這是目前世界在研最大的供熱核反應堆，供熱面積可達2000萬平方米，相比燃煤供熱，每年可減少煙塵排放3200噸，減少灰渣10萬噸。

根據我國《能源發展戰略行動計劃（2014-2020年）》，到2020年我國在運和在建核電裝機容量將達到8800萬千瓦，預計至2020年將招標30臺以上機組，若按照每臺機組150億元計算，則總體市場空間近5000億元。另外，業內預計到2020年，全球將新建約130臺核電機組，到2030年前將達到約300臺，其中，“一帶一路”國家和周邊國家將占到新建機組數的約80%。我國力爭2030年前在“一帶一路”沿線國家建造約30臺海外機組。相關核電設備供應商將受益于國內外核電建設雙高峰。

熱點概念：人腦概念

關注理由：日前，“國家神經調控協同創新聯盟”在清華大學正式成立。聯盟由清華大學、中國醫學科學院、國家神經系統疾病臨床醫學研究中心等單位共同發起，致力于把中西醫結合起來，用于大腦的研究中。

大腦已成為下一個科技界的必爭之地。從2013年起，美國、歐洲和日本等相繼投入巨資啟動長期的大型腦科學研究項目。在中國腦計劃中，認識腦是主體和核心，腦重大疾病研究和類腦計算則是兩個主要研究方向。隨著我國人口老齡化的加劇，腦疾病將給我國人口健康帶來重大挑戰，而目前，絕大部分腦疾病尚無有效治療方法，神經調控技術作為一種在多種腦神經疾病治療方面取得顯著成績的方法，得到了越來越多的關注。

（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）