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每經記者 郭榮村 實習記者 肖達明 每經編輯 陳俊杰

蒙草生態（300355，SZ）三季報成績喜人，但經營規模增長的背后也有蒙草生態對大手筆融資的需求。然而，近日證監會發審委公告信息顯示，蒙草生態8.8億元的可轉債發行事項未能過會。

大型工程項目建設往往有建設周期長、投資收回周期較長的情況。作為類似項目的參與者，蒙草生態的財務健康度與項目進展情況，賬款收回情況息息相關。發審委提出，發行人歷次募投項目實際進度與原披露的預計進度存在較大差異，問詢蒙草生態的經營模式和投資計劃是否穩健。

《每日經濟新聞》記者發現，蒙草生態今年融資力度頗大，3年來首次發行超短期融資券，融資8億元，總額2.5億元的綠色公司債券也已經上市，而蒙草生態還計劃在此次8.8億元可轉債發行完成后，再申請發行不超7.5億元的公司債券。

8.8億發債事項未通過

11月6日，證監會發審委會議審核結果顯示，蒙草生態（300355.SZ）的可轉債發行事項卻未能獲得通過。

在公司第三屆董事會第八次會議上，蒙草生態提出了擬發行公司可轉債不超過8.8億元計劃。按照當時披露的計劃，扣除發行費用的募集資金，其中6億元將擬投入烏海市生態建設PPP項目、超過2億元投資霍林郭勒市生態景觀綠化工程PPP項目、3500萬元投資五原縣萬畝現代農業示范園區提升改造工程PPP項目。

在發審委關注的各個方面中，蒙草生態目前的負債結構是一個重要因素。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，2016年12月，蒙草生態董事會通過發行不超過10億元綠色公司債券的議案，試圖在綠債發行通道對上市公司逐步打開敞口的背景下，成為首批“吃螃蟹”的上市公司。然而綠債發行后的資金用途受到嚴格限制。后來蒙草生態調整方案為發行綠債2.5億元，發行公司債券不超7.5億元以補充運營資金，抵償債務。截至目前，前者已經通過“綠色通道”發行上市，對于后者，蒙草生態承諾8.8億元可轉債事項結束后將進行申請。

而今年9月、10月，蒙草生態還發行了總額共8億元的兩期超短期融資券，這是其2014年以后首次利用超短期融資券進行融資。

在這一情況下，蒙草生態前三季度的負債水平已經遠高于2016年全年，財報顯示，除去超短期融資券，蒙草生態其他金融負債在三季度末合計超過31億元，而2016年末僅為超19億元。今年10月，聯合信用評級有限公司表示，蒙草生態今年前三季度累計新增借款占上年末凈資產33.07億元的45.14%。發審委要求蒙草生態結合歷次募投項目變更情況，說明經營模式和投資計劃是否穩健

多個募投項目進度不符預期

拋開負債因素，蒙草生態前三季度的經營業績有很高成長，三季報顯示蒙草生態前三季度營收近46億元，同比增長140%，歸母凈利潤亦同比大幅增長。不過，作為工程建設者，經營規模的擴張往往伴隨著階段性的現金流壓力和漫長的回款周期。

三季報顯示，截至三季度末，蒙草生態經營性現金流為-13.66億元，應收賬款也較期初增長超100%，與之相應的是蒙草生態今年在項目建設上的擴容，半年報顯示，蒙草生態上半年新簽訂工程建設施工合同（含框架協議和中標通知書）76份，合同金額超過90億元，比上年同期增長251.07%。

涉及工程建設方面經營規模擴大增強融資需求實屬正常，但蒙草生態歷次募投項目的進度不符預期引起發審委的著重考量，發審委會議對蒙草生態公告的第一個問題就是發行人歷次募投項目實際進度與原披露的預計進度存在較大差異的具體原因。

發審委公告顯示，蒙草生態2012年首次公開發行募投項目，目前全部尚未竣工驗收或已驗收未決算；而2014年非公開發行募投項目之一呼倫貝爾經濟技術開發區生態建設綠化一期工程，原承諾投入3700萬元，于2015年6月完工，實際投入629.44萬元后應甲方要求停工至今；2016年發行股份購買資產并募集配套資金募投項目原披露2016年11月完工，但目前尚未完工。

在此前，蒙草生態公告回復稱，生態環境建設項目主體工程完成以后，一些零星工程、養護、修復工作往往耗時較長，容易導致項目正式竣工驗收時間出現不同程度的延緩，符合行業特點。

雖然針對反饋意見進行了回復，但此次可轉債發行事項仍未能過會，是否會因資金壓力影響到上述中標PPP項目的合同執行？ 對此，蒙草生態董秘辦人員回復記者：“雖然此次未能過會，但公司之前融得了2.5億元綠債。” 其還表示保薦機構正與證監會方面溝通，即將公告此次未過會事項。