每經編輯｜李少婷    

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每經記者 李少婷 每經編輯 文多

中國醫藥產業近年來增速喜人，這一方面讓醫藥從業者備受鼓舞，但另一方面，由于部分標的估值過高，外界對于醫藥產業，尤其是生物醫藥領域投資過熱的質疑聲漸起。

那么，中國醫藥產業投資是否過熱？“我覺得火很好，火不等于是泡沫啊？泡沫有點也無妨。”9月23日下午，在“第九屆中國醫藥企業家科學家投資家大會”上，中國醫藥企業管理協會專家委員會主任于明德表示。高特佳投資集團董事長蔡達建則具體闡釋說，投資人愿賭服輸，讓科學家安心拿錢搞科研，才能對產業發展有益，“整個市場冷卻了，那才是我們擔心的”。

當然，盲目過熱也不可取，君聯資本董事總經理蔡大慶就提示到，一些醫藥行業投資人成熟度不足，要避免“一窩蜂”的盲從。

醫藥行業投資冷熱不均

清科研究中心發布的《2017醫藥行業投資研究報告》顯示，2010~2016年中國股權投資市場醫藥行業大體呈上升趨勢，投資金額平均增長率高達89%，尤其是2015年和2016年，醫藥行業股權投資增加迅速。

“(醫藥行業投資)冷熱不均，總體的熱度對大的行業來說還不夠，但是局部有些過度。”蔡大慶的這一觀點，與杉杉醫療集團董事長沈波不謀而合，沈波也認為確有一些項目估值“超熱”，但也要認識到，一些投資方向的過熱也是供需關系所決定的：創新藥物的稀缺性成為投資的機遇，而“千人計劃”帶回大批科學家，使得國內的研發能力明顯提升。

但就行業整體而言，投資人多認同蔡大慶的觀點，認為熱度還不夠。“還有更多的企業進入這個市場時，這里面肯定會有投資相對不足的。”松禾資本董事長羅飛表示。

“哪怕投資有一點過熱，對產業本身還是有好處的。”博遠資本創始合伙人陳鵬輝表示，更多的企業家能拿到錢，并能把錢用在合適的地方，對整個行業的創新和發展有好處。

當然，投資人同時也要有個冷靜的頭腦。蔡大慶提醒說，不像美國的投資人各自深耕細分領域投資，我國投資人還不夠不成熟，醫藥投資領域出現了“一窩蜂”的盲從現象，一些投資人手握資本不看技術發展，只顧照成功案例推高估值，但價格越來越高，結果卻不盡如人意。

“一定要保持清醒的頭腦。”蔡大慶強調，要扎扎實實地認識到中國制藥行業發展的不足之處，才能對整個中國的制藥行業有很好的促進。

市場冷卻才是最擔心的

不同于移動互聯網投資，醫藥領域的投資對技術的追捧更甚于商業模式，但新技術的突破往往不可一蹴而就，新藥上市的歷程也常以10年計。

“要投中國的醫藥行業，對投資機構其實是很苦的。寶寶心里苦，但是寶寶不說。”對這種“苦等”，華蓋資本創始人許小林舉例說，“投別的行業可能兩三年我們就上市了，10倍以上的收益，投一個醫藥行業，我們10年前跟專家們一起開會，投到10年以后，他的產品現在才到了臨床三期。”

新藥的“陣亡率”之高對投資機構而言也是個夢魘。中國科學院院士陳凱先介紹，新藥從臨床I期到批準的成功率僅9.6%。對此，在9月23日的大會上，投資人給出的解決方案是“愿賭服輸”。

“可能這個行業吸引了很多資金，可能成功的案例并不是那么高，可能少數的人卷走了這個行業的錢，但是這就是一個行業的特征。”蔡達建坦言：“我們投資人愿賭服輸，科學家就開心地拿錢好了，我們拿不到錢，企業家也拿不到錢，創新也拿不到錢，整個市場就冷卻了，那才是我們擔心的。”

蔡達建另外擔心的一點是市場能否催生真正的巨型公司，因為只有大公司的產生才能拉動整個行業的發展，“如果沒有終端的拉動，光是前面堆錢確實會產生問題，因為堆錢的人總歸還是（想）得到一個報答”。