今年恰逢美國次貸危機爆發十周年，在經歷了三輪QE（量化寬松）政策后，美聯儲終于停止“直升機上撒錢”模式，進入“縮表時代”。對于“縮表時代”下如何作出最新投資布局，記者采訪了滬深兩地基金經理，得到相對統一的答案是：未來一段時間，全球股市仍偏強，尤其是A股受美聯儲政策影響有限，而科技股更將成為市場上漲的中堅力量。

科技股具備穿越牛熊能力

面對美聯儲“縮表”，國內基金經理并沒有表現出太多驚訝。受訪基金經理認為，對A股市場而言，感受到的流動性壓力非常有限，短期回調就是上車機會。

回顧2017年整個市場熱點來看，全球科技股無疑是一顆亮眼的明星。進入7月份后，國內A股市場出現同樣的共振效應。“在A股市場，科技股中產業擴張邏輯最清晰的有兩條主線——一條是‘果鏈’（以蘋果為主導的消費電子上下游產業鏈），一條就是‘拉鏈’（以特斯拉為主導的新能源產業鏈）。”滬上老十家基金公司國際部負責人對記者表示。

這種趨勢已經得到公募界的認可。半年報過后的窗口期，公募基金加大科技股的建倉力度。據了解，在8月份，一些激進派加倉幅度平均在6%以上，一些相對平穩的基金建倉也有2%-3%。近期的調研情況顯示，從上市公司近一個月的來訪量來看，與“果鏈”、“拉鏈”相關的計算機軟件、電子設備制造以及電子器件三大行業成為機構最為熱門調研行業。

這名國際部負責人對記者表示：“從去年開始，美股表現一直強于A股，無論美國本土的五大科技公司還是中概股中的互聯網巨頭，表現都強于A股。然而，近期A股中以新能源板塊為代表的科技股正強勢崛起。”他進一步解釋道，從政策扶持力度來看，中國扶持科技的力度大幅趕超美國。從技術來講，國內的技術路線并沒有落后世界先進水平，在某些領域甚至是世界一流水平。

滬深兩地基金經理堅定看好A股2017年四季度至2018年的行情。他們舉例說明，過去一年看空中國的國際對沖基金幾乎滿盤皆輸，而做多中國的ETF多數業績超過20%，未來這一效應有望持續增強。

亞洲美元債基金迎來契機

公募基金認為，在美聯儲政策轉向下，另一個確定性機會就是美元上漲帶來的投資機會。今年以來，美元走弱，從2016年開始火熱的美元債基金不同程度出現業績下滑。然而，美聯儲最新的決議正在改變美元走勢。在美聯儲公布決議后的很短時間內，美元指數漲0.63%，報92.4139。

前一階段受到美元匯率不斷走低影響，美元債基金一直以來業績不好。數據顯示，在40多只債券QDII中，截至20日，今年以來只有3只產品的收益率超過4%，分別為華夏海外收益、鵬華全球高收益債、博時亞洲票息美元。2016年上半年，美元債QDII受到市場歡迎，不少產品都是提前結束募集。這種收益率與彼時的火爆形成鮮明對比。

根據澳新銀行的數據，今年上半年，亞洲美元債的發行量達到1550億美元，其中來自中國的發行數量占到了66%的份額。該銀行預測，到2020年，亞洲美元債市場將突破萬億美元關口，屆時中國在美元債市場中的份額還會持續增加，預計由目前的47%增至60%。“亞洲美元債其中很大一部分是中國企業境外發債，這種券種基本面跟隨中國企業，在匯率方面則跟隨美元走勢，因此目前配置價值凸顯。”這名基金經理表示。

能源QDII提供安全避風港

大宗商品因大多數以美元計價，因此美元升值一般被認為利空大宗商品。然而，國內基金經理認為，這一次不同，美聯儲敢于啟動縮表，說明全球經濟正在實質復蘇而且勢頭不錯。因此，在四季度，大宗商品將跟隨基本面繼續走強，其中經歷充分調整的原油以及能源股有較大機會。

深圳一名專注研究周期行業的基金經理表示，從基本面來看，美國能源股市凈率創下66年來最低水平。從1952年至今，全球市值排名靠前的1500只能源、資源以及相關股票歷史平均市凈率為0.83，在1980年曾達到峰值1.59，目前僅為0.55。此外，從黃金原油比數據分析，原油也十分便宜了。二戰以來黃金/原油的年平均比率是14.83，意味著一盎司黃金能夠購買14.83桶原油。目前，這一比率基本都在20附近徘徊，這意味著原油已經相當便宜了。

這種趨勢在QDII凈值增長率變化上已有所反映。從去年10月份開始，美股、美元的強勢周期帶動QDII暴漲，有一類QDII始終落后大市，這就是能源基金。然而，上周7只能源QDII強勢反彈，最低凈值增長率為3.33%，最高為6.76%，中位值為4.21%。QDII中，表現最差的是黃金QDII，4只相關產品跌幅均超過1%。黃金與原油的蹺蹺板效應愈發顯現。

（來源：中國證券網 記者：朱賢佳）

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