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轉型期凈利繼續下滑

8月22日，三壘股份發布半年報，財務數據顯示2017年上半年實現營收5985.27萬元，同比增長41.87%。但上半年獲歸屬凈利潤874.19萬元，同比降低33.23%，剔除非經常性損益因素后，同比降幅達到50.95%。

營收大幅增長的原因是新收購的資產實現并表。報告期內，三壘股份收購了北京楷德教育咨詢股份有限公司（下稱“楷德教育”），由于這一資產并表，三壘股份上半年營收規模等多項費用都有所上漲。

事實上，僅看三壘股份的傳統業務，其營收實際上下滑幅度不小。三壘股份主營產品為塑料管道制造裝備和高端機床，這兩項產品上半年營收同比分別下滑24.85%和67.24%。高端機床已被邊緣化，營收占比僅3.78%。而營收規模占比超七成的塑料管道制造裝備毛利率也同比下降約4個百分點至31.11%。

對于業績情況，三壘股份給出的背景信息是，“2017年度，國內下游塑料管道行業快速發展勢頭繼續放緩，增幅略有下降”，而塑料管道成套制造裝備的研發、設計、生產與銷售領域競爭尤為激烈。

不過，從公司2016年年報數據來看，此次營收和凈利下滑并非突發，2016年其營收規模就遭腰斬，歸屬凈利潤更是同比下降超80%。

不論是由行業不景氣還是公司產品競爭力下降造成這種局面，三壘股份已經在這一下行趨勢中改變了后續發展的重心。今年4月，三壘股份宣布2011年首次公開發行時的6億募資項目終止，6年左右的時間里，這些項目合計投入已超過1億元。

原因則在于“下游塑料管道行業快速發展勢頭放緩，原項目的投資建設可行性顯著降低，募投項目的投資風險加大”。

教育資產年度業績承諾半年完成不到25%

在收購楷德教育股權的公告中，三壘股份表示：“為增強上市公司的盈利能力，培育新的利潤增長點，公司一直在探索業務轉型升級。” 

三壘股份認為，教育市場處于一個規模擴大、需求升級的階段。需求升級的一個體現是留學需求增長。浙商證券此前去年發布的一份報告也認為，財富成為教育行業中的留學相關產業主要驅動力，GDP的增加和留學增長率有正相關關系。

楷德教育主要是面向低齡留學市場的國際化教育咨詢機構，為有赴美留學意向的學生提供專業的考試培訓和申請服務，主營業務包括SAT、 SSAT、托福、 ACT培訓的小班課程，客戶群主要為中小學生。

今年上半年楷德教育營收1299.86萬元，實現凈利潤376萬元。而在三壘股份的業務板塊中，首次納入的教育板塊營收占比超過了20%，與塑料管道制造裝備和高端機床相比，53.50%的毛利率頗為可觀。

然而楷德教育帶給三壘股份的不單是盈利能力的增長，還有巨額商譽。三壘股份為獲得楷德教育支付3億元的對價，交易完成后，半年報顯示三壘股份因這筆交易入賬2.88億元商譽。

楷德教育原股東承諾，楷德教育2017年、2018年、2019年的實際凈利潤分別不低于2000萬元、2600萬元、3200萬元。不過，就楷德教育上半年的凈利潤來看，還未達業績承諾25%。

業績承諾的實現對于楷德教育的商譽減值測試來說會是一個重要因素。對于每年凈利僅在千萬級的三壘股份而言，以2.88億元為基數的減值在業績面造成的負擔不言而喻。

對于楷德教育上半年盈利是否受行業周期性因素影響？截至發稿，記者多次撥打董秘辦電話聯系采訪，皆未能接通。