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每經記者 陳星 每經編輯 趙橋  

當非公開發行等募資手段受到日趨嚴格的監管后，不少上市公司將發行可轉債視為募集資金的“捷徑”之一。

6月6日晚，千禾味業（603027，SH）披露了證監會對其擬發行3.56億元可轉債的反饋意見書。該意見書就千禾味業募資投入擴產能項目的消化能力及選擇該種方式募集資金的必要性等問題，要求公司加以說明。據悉，千禾味業于2016年3月首發上市時曾募資建設年產10萬噸釀造醬油、食醋生產線項目，該項目今年初正式結項。今年3月，千禾味業就宣布通過發行可轉債再擴產能。

千禾味業董秘辦一工作人員對《每日經濟新聞》記者表示，“公司此舉主要是基于公司相關產品復合增長率較高及開拓全國市場需求做出的決定。”該人士還稱，公司目前正處于加速拓展階段，項目大量啟動給自有資金或銀行授信易造成財務壓力過重，故選擇以監管層鼓勵的方式募集資金。

值得一提的是，6月7日，千禾味業發布的關于使用閑置自有資金購買理財產品到期收回的公告顯示，截至本公告日，公司購買理財產品的余額（不含本公告披露的到期收回理財產品金額1000萬元）為18500萬元，全部為閑置自有資金。

●募投項目產能利用率仍較低  

2016年3月首發上市的千禾味業募資約3.68億元投入三大募投項目，其中年產10萬噸釀造醬油、食醋生產線項目投入募集資金2.27億元。2017年1月，千禾味業宣布上述項目正式結項。短短兩個月后，公司宣布擬發行A股可轉換公司債券，募資不超過3.56億元并全數投入年產25萬噸釀造醬油、食醋生產線擴建項目。

針對頻繁擴產能，證監會在反饋意見書中要求公司說明首次募投項目的產能擴大情況及利用率、25萬噸項目達產后產能消化的具體措施等。

上述千禾味業董秘辦工作人員表示，公司之所以頻繁擴建產能，主要是基于公司調味品業務復合增長率較高及開拓全國市場需求做出的決定。“公司上市前已有的10萬噸生產線產能利用率已接近100%，10萬噸生產線項目（首發募投項目）由于產品釀造周期等原因，要等到今年下半年才能達產，目前其產能利用率相對較低”。

從千禾味業2016年報來看，公司醬油和食醋產品在報告期內分別錄得3.69億及1.17億元營收，同比增長42.99%及30.11%，銷量相比上年分別增加40.01%與29.22%。市場開拓方面，公司表示將在2017年開拓西南以外，尤其是華東、京津及重要省會城市等全國市場。

千禾味業表示，由于產品生產周期較長，影響產能釋放，市場需求與企業供應能力不足將成為影響自身發展的瓶頸。

《每日經濟新聞》記者通過年報發現，千禾味業醬油及食醋產品庫存量去年也分別提升51.76%及12.44%。這是否意味著公司現有生產量足以覆蓋銷售需求，公司又將采取何種措施消化擴大后產能？

前述董秘辦工作人員解釋稱，增加的庫存量主要是待加工的半成品。市場方面，千禾味業將由去年的拓展重心北京及華東延伸至全國。

此外，雖然多份研報顯示千禾味業2016年銷售費用率已是行業可比公司最高水平，但該工作人員表示，未來公司銷售費用絕對額將繼續增長，但比例會相對降低。

●發行可轉債避財務壓力  

證監會反饋意見除對千禾味業產能利用狀況表示關注外，對公司此次發行可轉債募資的合理性及必要性也要求給予說明。截至2017年5月5日，千禾味業購買理財產品的余額為2.35億元，且全部為閑置自有資金。

記者通過公司公告發現，千禾味業還在今年3月22日也就是宣布擬發行可轉債的同時，計劃向兩家銀行申請共計5億元的綜合授信額度。據前述董秘辦工作人員表述，此兩筆授信額度也已獲批。

2014年至去年底，千禾味業的負債率從38.2%逐步降至13.3%。前述董秘辦工作人員還表示，目前公司仍持有2億余元的賬面資金。

但該工作人員告訴《每日經濟新聞》記者，25萬噸生產線擴建項目計劃總投資金額5.38億元，即使以公司全部賬面資金投入，仍有3億余元的資金缺口。“對于目前正處于市場開拓階段的千禾味業來說，大量使用賬面資金還可能造成現金流緊張，加重公司財務負擔。”該人士稱，雖然公司有5億元的銀行授信額度，但由于銀行授信多為一年期，又多對資金使用范圍有所限制，加之財務費用又高，所以公司決定通過發行受監管層鼓勵的可轉債募資。

對于擁有資本市場利好的上市公司而言，利用資本手段推動自身發展無可厚非。今年3月，千禾味業還曾披露每10股轉增10股派現1.88元的高送轉預案，但同時公司股東寬街博華、廣東溫氏等宣布計劃減持。證監會也在反饋意見書中就公司“高送轉+減持”動作是否存在違背上市公司證券發行管理辦法要求給予說明。截至記者發稿，千禾味業方面還未進行公告說明。