每經編輯｜張壽林    

記者 張壽林

最近，人民幣空頭真的是慘！慘！慘！

端午節假期被“包了粽子”，還沒來得及喘口氣，今天（5月31日）人民幣空頭再次遭到暴擊。

今日，離岸人民幣對美元延續強勁走勢，刷新去年10月以來最強水平，盤中連破6.82、6.81、6.80、 6.79、6.78、6.77和6.76七道關口，截至發稿，最高報6.75，漲逾700個基點。

▲離岸人民幣走勢

在岸人民幣也不甘示弱，今日一口氣將端午節休市的遺憾補了回來，對美元漲幅超400個基點，截至發稿，最高報6.8097，創去年11月以來新高。

▲在岸人民幣走勢

人民幣短時間內這樣的急漲，不僅讓做空機構付出了真金白銀的代價，不少在今年年初急忙換匯的國人也懵了。

按照今年年初（1月3日）人民幣對美元中間價6.9498計算，用完5萬美元的購匯額度需要人民幣347490元，而按照今日的中間價6.8633計算，購買5萬美元的外匯只需要343165元，比年初購匯少用4325元。

做空機構遭遇噩夢，個人投資者也不能幸免，這次人民幣多方火力可謂猛烈。如今，市場最關心的是，這么強大的做多火力來自何方？后續人民幣是否還能維持這樣的強勢？

大漲因中間價報價機制調整？

今日是人民幣對美元中間價報價機制調整后在岸市場首個交易日。

5月26日，中國外匯交易中心稱，確實考慮在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子。

中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員管濤告訴每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者，自有關方面證實在中間價中加入逆周期調節因子后，今天內地開市后中間價上升，市場情緒經常就是這樣自我強化，自我實現。

交銀國際首席策略師洪灝分析，離岸人民幣市場的流動性在年初干預之后已經迅速枯竭，這樣的市場容易放大匯率波動。

華安證券首席宏觀分析師徐陽分析，有國際媒體報道，歐央行可能會退出QE，帶動歐元匯率走強、美元因此承壓。而中間價報價引入逆周期因子，人民幣匯率在相對于美元走弱時，表現出明顯的走強的態勢。

外匯交易中心指出，引入逆調節周期因子，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應”。

知名外匯專家韓會師稱，對于中間價定價機制的調整，學者們固然可以從技術細節方面進行無限深入的討論，但作為企業財務人員、普通投資者和外匯交易員，真正應該關注的不是技術細節，而是其背后透露出的監管態度。

工銀國際首席經濟學家程實分析，引入逆周期因子正當其時。從政策成本看，由于當前匯率運行趨穩且高估壓力釋放完畢，在人民幣中間價形成機制中引入逆周期因子，可以因勢利導地實現平滑、有序的機制調整，避免對市場產生劇烈的制度沖擊。從政策收益看，經過“811”匯改后的漫長調整，人民幣有效匯率與均衡匯率已基本吻合，此時引入逆周期因子，能夠預防順周期波動再度擴大幣值錯估，使有效匯率和均衡匯率的偏離維持在合理范圍。

專家稱人民幣長期走勢趨穩

今日離岸市場上人民幣對美元匯率強力反彈的同時，人民幣香港銀行間隔夜拆借利率（HIBOR）暴漲至21.07933%，較上一交易日上漲1572.65個基點，為1月6日來新高。

洪灝分析稱，離岸HIBOR大漲顯示離岸人民幣流動性因某種原因緊缺，或者人民幣空頭回補。今天經濟數據略好于預期，再加上債券通的預期和美元的弱勢，對人民幣的需求增加。

洪灝還指出，由于美聯儲很快將加息，如果內地的利率水平不變，那么現在升值是對抗美聯儲加息之后貶值預期回暖的策略。

管濤指出，如果從市場的原因來講，大家都認為人民幣對美元升值，一看到這種情形，大家爭相把美元的多頭去掉，反向做人民幣多頭，也就是說人民幣空頭平倉，轉向多頭。本來這個市場上人民幣就比較少，有可能短期內推高HIBOR。

徐陽分析，離岸人民幣流動性趨緊，導致離岸市場空方撤退，這又會加速離岸人民幣匯率走升。

▲圖片來源：視覺中國

人民幣兌美元匯率回穩是意外的曇花一現，還是中長期的大勢所趨？程實認為，人民幣匯率穩定的三大關鍵支柱已悄然形成，為長期走勢趨穩奠定了基礎。從內因看，今年年初的預期管理不僅有效打破貶值共識，更對貶值心魔形成長效化抑制；從外因看，由于美元的“特朗普行情”終結，人民幣匯率運行情景改善，匯率政策擺脫兩難困局；從基本面看，“811”匯改至今，人民幣有效匯率高估壓力的釋放已經階段性完成，在人民幣中間價形成機制中引入逆周期因子則正當其時。

另一方面，市場對美聯儲6月份加息的預期升溫，是否會影響人民幣的匯率呢？

徐陽指出，美元從5月份開始加速下跌，美聯儲6月加息也可能不會令美元在6月份大幅度走高，因為歐央行可能會在6月議息會議上修改對QE的措辭，從而帶動歐元走強，令美元承壓。從這個角度來看，人民幣在6月份來自美元走強的壓力不大。

管濤分析，從美元幾次加息的效果來看，第一次影響大一點，后來的加息對美元的支持作用都非常有限，大家關心更多的是美聯儲縮表。

每經編輯 何小桃