編者按

【 126億元市值增持！破凈股達到42只！6月限售股解禁數量降至百億股以下，年內最低！滬指在3100點上下來回糾結，個股紛紛低迷屢創新低，“五窮”行情正在不斷消磨A股投資者的耐心，對于“六絕”到來的恐慌預期是否會在5月底再次摧殘整個市場呢？每經投資寶（微信號：mjtzb2）發現，目前市場正在不斷出現積極的轉變，高管增持潮來了！破凈股多了！限售股數量將降了！或許無需7月到來，“翻身仗”就會提前到來。】

增持潮涌

估值邊際效應凸顯價值 高管與大股東5月增持126億

每經記者 劉明濤 每經編輯 謝 欣

A股5月增持已漸入高潮。

始于4月中旬的股指調整，令投資者痛苦不已，大失方寸。不過，據每經投資寶（微信號：mjtzb2）統計數據發現，在市場陷入低迷時刻，上市公司高管及大股東紛紛出手，不斷加大力度增持。截至5月18日，5月份兩市高管與重要股東累計增持市值高達126億元，其中，高管增持市值達21.79億元。

5月增持市值達126億

據WIND數據統計，今年5月以來，A股上市公司高管及重要股東累計增持股份已經達到12.47億股，增持市值約126億元。其中，高管增持股份為1.98億股，累計增持市值達21.79億元，高管增持水平達到年內新高。如5月12日，洪濤股份公告稱實際控制人劉年新及其配偶陳遠芬于5月11日至5月12日增持973萬股，合計交易金額6279萬元，并不排除在未來12個月內繼續增持上市公司股份。

除了公司高管，重要股東5月累計增持股份達到10.49億股，增持市值約104.67億元，其中，康得新、諾德股份、華聞傳媒等上市公司被公司大股東增持較多，均超過百萬股。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）發現，在高管及重要股東大舉增持的背后，5月份減持呈現回落的態勢，截至5月18日，兩市股東累計減持6.47億股，遠低于4月減持的9.68億股和3月減持的23.03億股。

有市場人士指出，由于大股東和公司高管對公司情況最為了解，他們的增持對市場具有更強的說服力。而根據以往的經驗，上市公司股東或高管對公司股價高低的拿捏歷來比較到位，大股東增持行為公告后，表明相應股票具有一定的投資價值。無論行情強弱，相關個股在短時內都有不錯的表現，跑贏大盤概率較一般股票高許多。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）綜合往年大股東增持數據發現，增持對公司股價的驅動效果是否明顯或持久，需要考察多個維度。增持日公司估值在20倍以下的獲得超額收益比較明顯；市值50億元以下的公司增持后超額收益更明顯。

估值優勢正在體現

深圳一位不愿具名的私募經理告訴每經投資寶（微信號：mjtzb2），“股東增持數量的快速增加，一般說明兩個問題，一是穩定股價，公司大股東認為價格低估；二是說明市場足夠低迷，護盤資金開始增多。這對市場逐漸轉好有一定好處。從投資上看，一旦市場轉暖，這些被股東大幅增持的個股往往都會率先走強，具有風向標的意義。”

那么，A股歷史上遇到增持潮會有怎樣的表現呢？

每經投資寶（微信號：mjtzb2）發現，自2005年以來，資本曾在2005年10月~2006年10月、2011年11月~2012年2月、2008年9月~10月、2011年11月、2012年9月和12月、2013年6月、2014年7月等出現過多次較大規模的增持潮，隨后股指均出現波段上漲行情。如2014年7月，當月兩市累計79家上市公司出現增持，涉及市值82.47億元。而此前連續四月滬指維持在2000點左右的低位，增持潮出現后，7月當月滬指大漲7.48%，此后滬指迎來新一輪牛市最高漲至5178點。

另一方面，今年以來截至目前，經過長達一個多月股指大幅回落調整，A股整體估值目前下行明顯，特別是主板估值優勢顯現。據上交所和深交所顯示，目前滬市平均市盈率只有16.4倍，而深市主板平均市盈率只有24.41倍，中小板和創業板市盈率則分別為41倍和52倍。

海通證券策略分析師荀玉根分析指出，2005年以來主板PE中位數30倍以下是高安全邊際，5月12日主板PE中位數35倍，按所處30~35倍估值區間看，未來一年上證綜指實現正收益的概率為60.6%，預期平均收益率57.9%。

延伸閱讀

A股當前估值安全邊際在哪

對于目前A股的估值安全邊際，海通證券策略分析師荀玉根、姚佩5月16日發布研報指出，市場自4月16日以來持續下跌，表面看監管政策密集出臺是引發這輪調整的主要因素，但實際上這輪調整以來高估值的公司股價跌幅更大，監管引致下跌的背后是市場借機消化結構性高估值壓力。每經投資寶（微信號：mjtzb2）節選了該研報部分內容供投資者參考借鑒：

目前全部A股整體PE（TTM）19倍，處于2005年以來后43%估值分位，上證綜指、上證50指數PE（TTM）分別為14倍、10倍，處于2005年以來后40%和39%估值分位，上證綜指與上證50歷史估值分位稍低，說明A股估值結構分化。再以近5年一季度凈利潤全年占比及2017年一季報預測2017年全年凈利潤增速，上證指數、上證50的2017年凈利潤同比分別為18%、14%，2017年動態PE降至12倍、8倍，歷史估值分位降至2005年以來后25%和12%。而相應歷次牛市起點（96/1、05/6、08/10、14/7）兩大指數PE（TTM）區間為（8.5~18）、（7~16）倍。

中小創估值處于歷史偏低水平。首先從靜態估值看，中小板指、中小板、創業板指、創業板目前PE（TTM）分別為30倍、38倍、39倍、50倍，分別處于2005年（創業板為2010年以來）以來后38%、50%、15%和32%估值分位，整體看中小創估值處歷史偏低水平，但內部估值分化較大，中小板、創業板PE中位數分別為51倍、63倍，處于2005年以來后63%、53%估值分位。再以近5年一季度凈利潤全年占比及2017年一季報預測2017年全年凈利潤增速，中小板指、中小板、創業板指、創業板2017年凈利潤同比分別為27%、35%、36%、44%，2017年動態PE分別降至27倍、35倍、36倍、44倍，歷史估值分位分別降至05年以來后22%、46%、8%和25%。相對歷次牛市（2005/6、2008/10、2012/12）起點各板塊估值區間（17~21）、（18~24）、（28~30）、（28~30）倍。

破凈頻現

1元股、破凈股頻現 A股否極泰來漸行漸近

每經記者 劉明濤 每經編輯 謝 欣

*ST銳電、*ST海潤股價低于2元，成為目前市場兩只正常交易的1元股！

鞍鋼股份、中煤能源、贛粵高速以及大批銀行股市凈率低于1倍，破凈股數量已達42只。

滬指行至3000點一帶，1元股、破凈股開始頻頻出現，A股疲軟跡象開始進入加深狀態，每經投資寶（微信號：mjtzb2）對比歷史數據發現，隨著破凈股激增，市場將漸漸進入筑底、磨底的階段。

破凈股已增至42只

隨著A股市場持續低迷調整，兩市破凈股開始快速增多。

據WIND數據統計，截至5月17日收盤，兩市一共有42只破凈股，其中破凈銀行股有13只，包括民生銀行、建設銀行、浦發銀行、工商銀行等。

值得注意的是，早在一個月前，兩市破凈股只有27只，換句話說，短短一個月時間，A股破凈股數量環比就增加了55.56%。但有意思的是，這些破凈股里面，多數業績保持穩定增長，是標準的績優股。

以建設銀行為例，公司2016年實現凈利潤2314億元，凈利潤同比增長1.45%，而今年一季度，該公司實現凈利潤700億元，單季度凈利潤同比增長3%，目前，建設銀行股價不斷上漲，本周還創出了6.28元的年內新高。

又比如鞍鋼股份，該公司2016年凈利潤達到16.16億元，同比實現扭虧為盈，而今年一季度，其凈利潤更是達到驚人的10.69億元，但公司股價持續下跌20%以后，目前市凈率只有0.79倍。

此外，像華泰股份、南山鋁業、首開股份以及廈門國貿等之前PB還在一倍以上的個股目前也處于破凈狀態，說明目前市場的確低迷。

另一方面，每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，目前A股1元股也開始出現，除了停牌兩年的*ST新億，*ST海潤和*ST銳電兩只個股的股價今年均快速跌破2元，進入“1元”時代，而山東鋼鐵等15只個股股價在3元以下，低價股同樣在不斷增多。

歷史數據顯示A股將筑底

那么，1元股、破凈股增多是否是市場見底的信號呢？

答案是肯定的，目前和歷史上見底時的破凈股數量對比還存有一定差距。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，2005年，在滬指處于998點時，兩市破凈股有176只，1元股超過50只；2008年，滬指處于1664點時，破凈股數量為214只，1元股超過30只；而2014年，滬指在1974點時，兩市破凈股也有144只，1元股超過20只。

南京胡楊投資董事長張凱華告訴每經投資寶（微信號：mjtzb2），“我認為1元股出現、破凈股等增多，是目前A股市場改革陣痛時期必然經歷的結果，A股目前的改革具有歷史意義，會讓更多的垃圾股不斷價值回歸，讓成長股體現出自己價值。所以，你能看到未來的1元股肯定會是垃圾股為主，沒有投資價值。”

同時，深圳一位不愿具名的私募經理也指出，“除銀行、鋼鐵板塊外的破凈股開始增多，一般都是因為市場投資情緒低迷造成拋售導致，一般會導致股價偏離真實價格。當市場情緒穩定后，他們股價都會正向修復，對比歷史的話，目前破凈股和1元股相對不算太多，市場應該還是會繼續調整吧，處于一個快接近底部的態勢。”

解禁驟減

限售股解禁壓倒次新 6月解禁量全年最少

每經記者 劉明濤 每經編輯 謝 欣

一面是IPO，一面是限售股解禁，在流動性沒有放大甚至收緊的情況下，供給端不斷加快供給，自然擊碎了投資者最后一道心理防線。在5月，大批次的新股首發限售股解禁給了市場當頭一棒，每經投資寶（微信號：mjtzb2）通過數據統計發現，到了6月份，A股將迎來短暫的喘息機會，6月83億股的限售股解禁數量創下了2017年年內最低水平。

定增限售股解禁減持風險小

據WIND數據統計顯示，在經歷5月共140.19億股限售股解禁后，6月份兩市解禁股數量將驟降至83.02億股，環比下降了40.78%。值得關注的是，單月解禁83億股限售股，也是2017年全年唯一的月解禁股數量少于百億股。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，在6月的解禁股構成中，定向增發機構配售股解禁數量占比較多，達到69.36億股，占月總解禁股數量的86.68%，而次新股首發原股東限售股份解禁數量只有12.72億股，占比較少。

6月定增股解禁是否會給市場帶來巨大的減持沖擊呢？每經投資寶（微信號：mjtzb2）根據數據統計發現，截至5月17日，6月55只涉及定增股解禁的個股里，有25只個股的定增股有賬面浮盈超過10%，占定增股解禁數量比不足50%。其中，同力水泥、天海防務、航天發展、天舟文化等8只個股定增股賬面浮盈超過100%，參與機構或存在減持套現意愿。

與此同時，還有25只個股定增股處于被套狀態，特別是高價定增的凱利泰、福安藥業以及奧飛娛樂，目前參與定增的機構浮虧比例超過40%。

其實，除了即將解禁的定增股，目前正在進行定增的公司，也有不少跌破定增價。

據WIND數據統計，截至5月16日，2017年兩市正在進行定增的上市公司共有436家，其中定增預案已被證監會批準（27家）的和正在實施定增（163家）的上市公司共190家。而這190家上市公司中已有75家跌破定增價，占比約40%。

次新股解禁壓力仍需警惕

相比定增解禁股，今年處于風口浪尖反而是次新股的首發限售股解禁。

券商中國日前統計數據稱，去年以來上市的58只次新股出現了重要股東增減持記錄（多為高管親屬），這里面有28只次新股出現減持操作，合計凈減持市值5.87億元，其中司太立、高科石化和海順新材的減持市值分別達到1.88億元、1.08億元和0.79億元。

受此影響，目前A股有不少涉及首發限售股解禁的次新股，股價均出現暴跌，最突出的案例便是第一創業。

5月11日，第一創業解禁9.8億股首發限售股，其股價在限售股解禁后出現連續三個“一字”跌停，每經投資寶（微信號：mjtzb2）發現，在第一創業的解禁股股東名單中，有諸多投資公司和實業貿易公司，這些股東的減持套現意愿或成為第一創業股價大跌的主要誘因。

深圳一位不愿具名的私募經理告訴每經投資寶（微信號：mjtzb2），“現在市場環境一般，因此個股受到限售股解禁的影響將會非常大，特別是首發原股東限售股份，這些限售股股東持股成本低，獲利空間巨大，套現意愿自然就強烈。而在沒有資金愿意接盤的情況下，股價走勢就會很難看了。所以，在今年次新股整體炒作氛圍不佳的情況下，投資者需要留意有首發限售股解禁的次新股，他們短期承受的拋售壓力很大。據我了解，近一年來，已經有不少次新股出現重要股東減持，因此需要時刻警惕他們的減持風險。”

也有市場人士表示，6月有限售股解禁的次新股包括中國核建等，雖然對市場影響不會太大，但還是需要注意個股自身的股價表現。

私募看市

三大見底信號齊現 私募：輕指數重個股是全年基調

每經記者 楊建 每經編輯 謝欣

進入5月，1元股再現A股，破凈股也相繼增多，同時定增股破發出現，都說明了市場人氣低迷。目前A股整體估值處于相對較低位置，引出資本的增持潮涌。從歷史數據來看，這些都是股指見底的信號。按照“五窮六絕七翻身”這一股市諺語，對于這波開始于4月的市場下跌，每經記者（以下簡稱NBD）邀請了多家私募，為你找尋“翻身之道”。

NBD：進入5月之后，1元股再現A股，破凈股也增多，同時定增股開始出現破發，這些都是股指見底的信號，你是怎么看的？

福建滾雪球投資林波：前期市場下跌較多，破凈、破發逐漸出現，而我們在堅守價值投資的時候還應結合中期反市場情緒。近期市場上出現種種悲觀情緒，而公司平時會在一些時點采集投資者情緒樣本，來自全國各地的散戶、中戶、大戶以及機構投資者。如果悲觀看法的比例占到八成以上，就可側面反映市場離底部不遠；如果樂觀看法的比例占到八成以上，就可側面反映市場離頂部不遠。擇時后也要注意個股選擇，即便市場處于底部區域，也不是一股腦兒買入股票，而要精挑細選一些低市盈率、口碑好的企業。

深圳前海乾元資始李寶：一般來說，隨著低價股和破凈股增加，市場會越來越接近底部區域，這是一個經驗上的規律，有一定的參考價值，也會對人氣恢復起到一定的作用。但決定市場方向的是上市公司的基本面變化，以及市場整體形勢等，在這些主要矛盾方面我們更需要多去觀察留意。

后續的投資機會還需要自下而上地研究好個股，流動性好的一些題材股也可適度參與一下。

北京清和泉資本：過往A股觸底反彈，往往對應著中小創的企穩回升，概念板塊大幅擴散并持續上漲，進而吸引場外的增量資金參與。但本輪行情的市場環境已經逐漸發生了較大的變化，其中與市場監管相關，當前市場更加關心業績的持續性和確定性，更加注重企業的核心價值，反觀當前中小創的反彈，領頭板塊仍集中在雄安新區概念和次新股板塊，不管是從基本面還是政策面均看不到持續性走好的特征，同樣輪動效應也在風險偏好無法提升和存量博弈下表現極差。

NBD：前期市場不斷下跌，不少個股股價已經創股災后新低，而在A股整體估值處于相對較低位置引起資本的增持潮，你是怎么看的？

北京清和泉資本：一般資本增減持往往對市場情緒影響較大，雖然產業資本近期對中小創增持有所增加，但主要還是集中在一些估值低、且基本面有支撐的公司，比如醫藥、傳媒板塊。而對于整體中小創而言，我們認為大概率仍將維持弱勢。其次是二季度向上承壓，大概率弱勢震蕩，特別是中小創，主要受經濟回落和利率上行影響，還有就是監管政策不斷收緊也是核心因素。因此經濟和利率敏感型的周期股、成長股或將拖累中小創。下半年我們認為分化或仍將持續，中小創中優質的成長股會逐漸走出獨立行情。

溫莎資本首席策略分析師李犖：對于市場近期出現的產業資本增持潮，原因很多，既有維護股價避免融資盤爆倉的因素，也有確實認為公司低估的因素，不能一概而論。我認為當市場出現產業資本頻頻出手增持的時候，需要重視，看其背后的實際原因究竟是什么，再做出判斷。目前很難判斷這類型個股后期的走勢，不過按照以往的情況，再大幅下跌的可能性非常小了。

NBD：5月份，限售股解禁讓次新股整體低迷，而今年6月份兩市解禁股和解禁市值將迎來全年最低，你是怎么看的？

北京清和泉資本：對于公司股東高位減持，我們認為要客觀對待。首先一定程度上可以反映當前“白馬”估值已經回歸至當年的合理區間，而結合歷史上“白馬”行情看，往往被投資者過度炒作。高管減持也向市場表明要正視價值投資，堅持長期投資和遏制跟風炒作。其次我們從過往數據來看，“白馬”公司的股東每年均存在階段性的減持，拉長來看，與股價并無太大關聯。

溫莎資本首席策略分析師李犖：一般來說，A股在市場接近或者到達底部的時候，看超跌反彈的個股要分情況，有部分個股確實因為流動性問題，或者市場預期不足導致錯殺的品種，會被重新認識和重新定價，往往在錯殺個股中可以找到大牛股。整體上看中小創的反彈也是階段性的，而在這個位置上既不需要悲觀，也不能太樂觀，輕指數重個股，應該會是貫穿全年的基調。