每經編輯｜江月

保本基金今后或許不會再承諾保本了，并且收益也有可能出現下滑。這樣的“保本基金”，你還愛得起嗎？

理財不二牛（微信號：buerniu5188）了解到，中國證券投資基金業協會近日向各大基金公司下發了《關于保本基金的指導意見（修訂稿）》征求意見（以下簡稱“征求意見稿”）的通知，并要求各大公司在7月19日前反饋。

2015年下半年以來，保本基金新發型規模超過2100億元。而截至今年5月底，保本基金存續規模2766億元，基金數量133只。事實上，自2015年“股債雙殺”的情況以來，保本基金儼然成了基金公司們眼中的“香餑餑”，發行熱情一浪高過一浪，整體規模也呈幾何級增長。

對于這種情況，監管部門也是有所警覺，從5月初就開始收緊了保本基金的申報。5月13日，證監會強調監管部門已注意到保本基金的潛在風險不容忽視，將盡快彌補保本基金的制度性缺失。

那么，這紙引發行業人士普遍關注的最新征求意見稿到底說了些什么？保本基金這個品種又會因此發生哪些變化呢？

新規五大看點

2010年10月26日，基金業協會曾經發布實施了《關于保本基金的指導意見》（證監會公告【2010】30號，以下簡稱《指導意見》）。不過隨著資本市場、外部環境以及行業生態的變化，監管部門認為有必要對原本的意見進行修訂。

牛妹整體看下來發現，本次的意見修訂稿主要從提高準入條件、加強風險監測、完善投資策略、控制基金規模、完善擔保監管等5方面著手，新增了相應的監管要求。下面牛妹（微信號：buerniu5188）就為大家分析一下新規的5大看點。

1、保本基金管理人必須是“老司機”

修訂的第一點便是完善保本基金的相關準入條件，其中格外引人注意的一點是明確要求保本基金的基金經理應當具備2年以上偏股型或債券型公開募集證券投資基金管理經驗。

根據牛妹過往的了解，目前有不少保本基金的基金經理確實就是不符合這條要求的“小鮮肉”，不出意外今后就將被擋在門外。相應地，“老司機”們的發揮空間和壓力也都更大了。

提高準入條件的另外一條是基金管理人“已經管理的基金類型應包括股票型、混合型和債券型基金”。沒有這三種類型的基金？抱歉，那你可不能發行保本基金。

2、虧了？上報并及時解決

第二條修訂意見是針對風險控制的。明確要求基金管理人實時監測保本基金凈值變動，對凈值跌破到期日合同約定保本金額超過2%或連續20個交易日低于到期日合同約定保本金額的，要報送專項報告并采取措施調整。

也就是說，以前時而會出現的保本基金連續虧損局面將有所改善。見微知著，把風險扼殺在搖籃中。

3、降低運作風險，收益或將下降

要點來了！

為了降低保本基金運作風險，此次征求意見稿明確了保本基金投資穩健資產的范圍，僅限于銀行存款、剩余期限超過剩余保本周期小于一年的國債、地方政府債券等，且投資穩健資產投資組合的平均剩余期限不得超過剩余保本周期。

同時明確了風險資產放大倍數，要求權益類資產投資金額不得超過安全墊2倍，信用等級在AA+以上的固定收益類資產投資金額不得超過安全墊10倍等，牛妹這里就不一一羅列了。

這說明什么問題呢？很簡單，杠桿降了。華創債券日報就分析，保本基金投資范圍受到約束，大多資金只能投資于穩健資產，投資權益類和AA+信用債的杠桿限制加以明確，體現政策去杠桿、防風險的操作思路。

不過和杠桿降低相對應的是收益的下跌，過往動輒就超過15%的年收益率或許將成為歷史。

4、控制規模

征求意見稿還要求基金公司新發保本基金不得超過上一年度經審計的凈資產30倍，規定發行公募保本基金的總規模不得超過管理人上一年度經審計凈資產的5倍，同時明確基金管理人及其子公司的特定客戶資產管理業務不得募集保本類產品。

僅此一條，就將大大降低保本基金規模野蠻生長所帶來的風險。

5、增強擔保實效

征求意見稿對擔保方面也提出了不少意見。要求適度降低擔保機構對外擔保規模，將擔保人或保本義務人對外提供的擔保資產規模不得超過上一年凈資產的25倍降低為20倍。另外，對基金公司挑選擔保機構提出了更高的要求，要對擔保人或保本義務人進行審慎調查。

基金公司獨家解讀

對于本次新規，基金公司們都是怎么看的呢？牛妹向基金公司收集了一些代表性意見，供大家參考。

首先，有基金公司表示本次意見對“穩健資產”的定義更為嚴格，之前沒有信用等級的要求，而現在要求AAA以上的信用債和利率債。

其次，針對新規里對風險資產投資比例的限制，有業內人士算了一筆賬：按此計算，新成立的保本的安全墊在1.5%~3%左右，2年期的保本墊在區間下限附近，3年期的保本墊在上限附近。對應的權益資產比例為3%~6%；AA+信用債比例分別為15%~30%；轉債及其他固定收益資產比例7.5%~15%，這三類資產互相擠占風險資產額度。

該人士同時指出，之前投資信用債并沒有特殊的比例限制，只有銀行間140%的杠桿比例上限，而可轉債如果到期收益率為正，也屬于保本資產，也沒有特別的比例限制。信用債是保本基金配置比例最大的資產，占比80%~100%附近，通常信用等級為AA+和AA，但在指導意見之后，AA+和AA可配置的比重大幅降低，將影響安全墊積累速度。

除此之外，有業內人士對牛妹坦言，規定發行公募保本基金的總規模不得超過管理人上一年度經審計凈資產5倍和不能兜底的相關規定“會讓小公司沒法發保本了，利好大公司”。

保本基金大掃描

對于普通投資者而言，牛妹覺得還有一點需要著重提出來。

征求意見稿指出，保本基金有一定的市場需求，但作為帶有“保本”特性的產品，容易形成“剛兌”意識，與基金業強調的投資者享受收益、承擔風險的理念不一致。也就是說，買保本基金“旱澇保收”的情況將不再持續，也有可能會出現虧損，投資者需要完成這種理念上的轉變。

那目前市面上的保本基金和相關基金公司的情況究竟如何？牛妹為大家做了一個全面的整理（包括已申請和正在發行的，數據來自Wind）。

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