◎葉檀

王衛帶領的順豐決定借殼上市，估值超過400億元的新聞這兩天很熱。

IPO要面臨等待的不確定性風險，而且隨著政策、市場等因素變化，這種風險具有不可控性，要消滅這種不可控性，最好的辦法是能上市就上市、能套現就套現。電影中，為什么一些危險性極高的交易都用現金隨時結算，關鍵就在于把今天的生意當最后一單生意，可以讓未來的風險降到最低。這個比喻雖然不一定恰當，但卻能形象地說明，為什么A股市場的大股東熱衷于最短時間內上市。

順豐并不是一家才起步的小公司，作為物流行業巨頭，重資產屬性決定了必須占得先機，提前布局。

現在三大快遞巨頭即將在A股市場聚首。

順豐控股是國內第一家用飛機運送快件的民營快遞公司，目前擁有全貨機30架，預計3年后自有機隊規模將超過50架，構建以深圳、杭州為雙樞紐，輻射全國的航線網絡，飛機價格不低，再加上供應鏈、資金流、冷鏈等，對于這些物流巨頭來說，最重要的就是有暢通的融資渠道。試問，目前還有比在A股借殼上市、對新股溢價更高的地方嗎？

去年12月，艾迪西發布重組預案，擬作價169億元購買申通快遞100%股權。今年3月，大楊創世發布重組預案，擬作價175億元購買圓通速遞100%股權，幾家巨頭的心想到一塊去了，趕緊借殼，趕緊上市，趕緊布局。

物流行業進入白熱戰。《中國證券報》報道稱，據國家郵政局預測，今年快遞業增速將放緩，業務量和業務收入雖然預計分別增長34%和28%，快遞業近10年來同比增速首次低于50%。平均快遞單價由2004年的28.8元下降至2014年的14.7元，利潤率下滑至5%左右，與海外市場基本持平。加上物流行業向下、向西、向外發展，這意味著單位利潤率可能更低，必須以更大的規模、更強有力的定價權，獲取同樣的利潤。

對市場不確定性風險，上市也是最好的辦法，起碼成本可以由投資者擔著，而收益可以由大股東獲得。

從某種程度上說，中國的企業只分兩種：上市的和未上市的。對于負債率在世界處于前列的中國企業而言，上市的好處很多，可以獲得源源不斷的廉價資金，也可以用股權質押的方式緩解債務緊張的問題。

Wind數據統計，僅5月1日至5月17日收盤，共有55家上市公司推出了定增預案，擬再融資1650億元。不管是賬面上“趴著”現金的，還是剛進行過IPO的企業，可謂增發胃口大開。

連現金流充沛的白酒龍頭瀘州老窖也加入到增發隊伍，計劃發行1.37億股、募資30億元用于技改。東方財富Choice數據顯示，去年以來，共有261家公司成功上市，67只次新股上市后不到一年，甚至不到半年就拋出了再融資方案，占比25.67%。其中，暴風科技再融資額51.74億元是首發募資額2.14億元的24.18倍，北部灣旅的再融資額26.5億元為IPO時的9.74倍，浙江金科的再融資額40.36億元是IPO時的19.4倍。

還有，去年5月27日上市的吉祥航空，在上市后不到一個月，就宣布停牌增發。近日，吉祥航空已完成增發，募集資金33.68億元，是IPO募資額7.60億元的4.43倍。類似的案例還有不少。

這是資本狂歡的時代，享受信用溢價的多數是上市公司，這些公司從質押、增發到低息發債，享受到了太多好處，而付出的代價卻很低。再加上對高管的股權激勵，上市后高價兌現是最好的方式。值得一提的是，當人們仰望財富大佬時，應該低頭看看綠油油的“韭菜”。

我以前用華為與老干媽證明不上市也能大有可為，但遺憾的是，像華為與老干媽這樣一門心思干到行業第一、成為現金牛的公司畢竟太少了。