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◎每經記者 黃修眉

特斯(si)拉（TSLA，NASDAQ）帶領(ling)全(quan)球掀起(qi)電動汽車(che)風(feng)潮，資(zi)本市場對(dui)其的(de)追捧也(ye)表現在股價(jia)上。2010年6月(yue)，以17美元(yuan)(yuan)發行價(jia)登陸(lu)納斯(si)達克(ke)的(de)特斯(si)拉一路飆升，至(zhi)2014年9月(yue)，股價(jia)達到了291.42美元(yuan)(yuan)的(de)歷史峰值。雖(sui)然此后有所下跌，特斯(si)拉的(de)股價(jia)至(zhi)今也(ye)維持在186.35美元(yuan)(yuan)的(de)高位，總市值達246億美元(yuan)(yuan)。

不過(guo)，美國著名做空(kong)機構香櫞的創始人安德魯·勒福特（Andrew Left）3月1日公開(kai)聲明不滿意特斯(si)(si)拉的交貨和產(chan)能，并打賭特斯(si)(si)拉股價會(hui)在年底時(shi)跌(die)至(zhi)100美元。受此(ci)言論刺激，美東時(shi)間1日盤中，特斯(si)(si)拉股價應(ying)聲“跳水”，跌(die)幅一度超過(guo)4%，收盤下跌(die)2.91%，而納斯(si)(si)達克綜(zong)合指(zhi)數(shu)當天(tian)上(shang)漲2.89%。

股價當日應聲下跌

作為與渾(hun)水研究公司（Muddy Water Research）齊名的(de)美國(guo)兩大做空(kong)機(ji)構，資本市場的(de)寵兒向來(lai)是香櫞(yuan)的(de)獵物。

3月1日，香(xiang)櫞創始人安德魯(lu)·勒福特在(zai)Twitter上稱，“香(xiang)櫞看空(kong)特斯(si)拉。供貨(huo)和需求問(wen)題將會讓這家(jia)公(gong)(gong)司(si)的股價(jia)在(zai)年(nian)底時降至100美元(yuan)。圍繞這家(jia)公(gong)(gong)司(si)的所有新聞看上去都不利于該公(gong)(gong)司(si)股價(jia)。”

勒(le)福特看空言論發布(bu)當天(tian)，特斯拉(la)的(de)股(gu)價便(bian)逆勢下跌。美東時間3月1日盤中，特斯拉(la)股(gu)價應聲“跳水(shui)”，跌幅一(yi)度超過4%。至收(shou)盤時，特斯拉(la)股(gu)價下跌2.91%，而納斯達(da)克綜合指數當天(tian)上漲2.89%。

《每日經(jing)濟新聞》記者注意到，特(te)斯拉的股價從去(qu)年7月下(xia)旬(xun)開始下(xia)滑(hua)，至(zhi)(zhi)今已從270美元左(zuo)右下(xia)跌(die)至(zhi)(zhi)3月1日收盤的186.35美元，7個月時間跌(die)超(chao)31%。年內，特(te)斯拉不(bu)斷遭受打擊，股價重挫22.36%。

那么，特(te)斯拉是(shi)否真如(ru)安德魯·勒福(fu)特(te)所說，供貨和訂單均存在問題呢？

2月10日，特斯拉向美國證(zheng)券交(jiao)易委員會（SEC）遞交(jiao)了2015年財報文件(jian)。文件(jian)顯示，特斯拉公(gong)司Model S和Model X兩款車型，2015年全年交(jiao)貨50580輛，完成了8月份修改后的預期(qi)目標。

完(wan)成(cheng)年(nian)(nian)度汽車交(jiao)貨(huo)量目標對特斯(si)(si)拉來說(shuo)相當(dang)重(zhong)要(yao)。特斯(si)(si)拉一直在(zai)嘗試大(da)幅提高Model S的產量，并首(shou)次生產Model X。對特斯(si)(si)拉來說(shuo)，這是一個不容易(yi)完(wan)成(cheng)的任(ren)務。特斯(si)(si)拉最初計劃2015年(nian)(nian)銷售55000輛電動汽車。由于同時生產兩(liang)款車型存在(zai)不少困難，特斯(si)(si)拉去年(nian)(nian)8月把銷售目標下(xia)調至(zhi)(zhi)50000~55000輛，去年(nian)(nian)11月再次把銷售目標下(xia)調至(zhi)(zhi)50000~52000輛。

不過，從特斯(si)拉近期的(de)新(xin)聞看，交貨延遲問題(ti)較為嚴重(zhong)。例(li)如新(xin)款Model X。該(gai)款車早在2014年(nian)(nian)就已發布，第一批(pi)訂單卻等到去(qu)年(nian)(nian)9、10月(yue)才交付；今年(nian)(nian)1月(yue)，特斯(si)拉才向2012年(nian)(nian)預定(ding)的(de)用戶交付高端(duan)版Signature系(xi)列Model X。

對于(yu)不能準時交付，特斯(si)(si)拉(la)創(chuang)始人兼(jian)CEO伊隆(long)·馬(ma)(ma)斯(si)(si)克(ke)(ke)表示，“之所以會產生這(zhe)樣(yang)的(de)(de)問題，是Model X的(de)(de)確是一(yi)款(kuan)特斯(si)(si)拉(la)傾盡全力(li)打造的(de)(de)優秀(xiu)產品，因此在(zai)Model X當中(zhong)加入(ru)了(le)很(hen)多的(de)(de)新(xin)特性和(he)科技成(cheng)分(fen)。”但(dan)伊隆(long)·馬(ma)(ma)斯(si)(si)克(ke)(ke)也承認，不該(gai)在(zai)Model X上做(zuo)那么多的(de)(de)新(xin)特性和(he)科技組(zu)件，特斯(si)(si)拉(la)對Model X有點預估過高。

至(zhi)于特(te)(te)斯(si)拉(la)的市(shi)場需求(qiu)問題，包(bao)括公(gong)司(si)首席(xi)執(zhi)行官、首席(xi)財務官、首席(xi)技術官在(zai)內(nei)的高管(guan)在(zai)2月11日(ri)的財報解讀(du)會上宣布，2016年(nian)特(te)(te)斯(si)拉(la)全球電動(dong)車(che)交(jiao)付(fu)量將增長(chang)78%，表明為應(ying)對市(shi)場對特(te)(te)斯(si)拉(la)汽車(che)的需求(qiu)，公(gong)司(si)還(huan)在(zai)加大交(jiao)貨量，這一宣布也讓擔心特(te)(te)斯(si)拉(la)產能無法跟上市(shi)場需求(qiu)的公(gong)司(si)股東(dong)感到振奮，2月11日(ri)當天，特(te)(te)斯(si)拉(la)股價上漲4.73%。

評級被機構下調

實際上(shang)，今年以(yi)(yi)來，特(te)斯拉股(gu)價之所以(yi)(yi)跌超(chao)20%，與(yu)其(qi)不(bu)斷惡化的輿論和(he)評級環境有莫(mo)大聯系。

《每日(ri)經(jing)濟(ji)新(xin)聞(wen)》記(ji)者注意(yi)到，美股(gu)投資者相當重(zhong)視上市公(gong)司(si)的財報盈虧與評(ping)級，往(wang)往(wang)單(dan)個評(ping)級機(ji)構的負面評(ping)論(lun)就會讓公(gong)司(si)股(gu)價大跌。

2月(yue)1日，特(te)斯拉收(shou)到了今年的第一個負面(mian)評級。

摩根士丹利(li)分析師亞當·瓊斯（Adam Jonas）將(jiang)特斯拉股(gu)票的目(mu)標價(jia)從450美(mei)元(yuan)降至333美(mei)元(yuan)，瓊斯在報告中表示，“我們(men)將(jiang)目(mu)標價(jia)下調26%是基于Model X和Model 3型汽車成交量(liang)下降，特斯拉能源計劃價(jia)值下降，以及移動業(ye)務競爭加速的預(yu)測。”報告發(fa)布后(hou)，特斯拉股(gu)價(jia)在五天內(nei)下跌24.86%。

就在(zai)(zai)前不(bu)久，美國(guo)評級機構The Street Ratings也給(gei)予特斯拉股(gu)票“賣出”評級，評級分僅為“D+”。該機構指出，特斯拉的(de)問題主(zhu)要在(zai)(zai)于(yu)不(bu)斷惡化的(de)凈利潤，高債務管理(li)風險，令人失(shi)望的(de)資本回報率(lv)，糟糕(gao)的(de)利潤率(lv)，以及長期以來一直存(cun)在(zai)(zai)的(de)庫(ku)存(cun)問題等(deng)。

從特(te)斯(si)(si)拉近(jin)期發布(bu)的2015年(nian)財(cai)報來看，特(te)斯(si)(si)拉仍處于(yu)虧(kui)損狀態(tai)。數(shu)據顯(xian)示，特(te)斯(si)(si)拉2015財(cai)年(nian)凈(jing)虧(kui)損8.89億美元，高于(yu)2014財(cai)年(nian)的2.94億美元。截至2015年(nian)12月31日的財(cai)年(nian)，特(te)斯(si)(si)拉整體毛利(li)率為22.8%，較(jiao)2014年(nian)的27.6%下滑4.8個百分點。

對此(ci)，特(te)斯拉在財報中解釋稱，毛利率的(de)下降是由于產品(pin)和地區混級銷(xiao)售(shou)(shou)。本(ben)年度增加的(de)銷(xiao)售(shou)(shou)量來(lai)自于更低的(de)平(ping)均銷(xiao)售(shou)(shou)價格，由此(ci)導致毛利率下降。