9日(ri)在中國人(ren)民大學(xue)(xue)金(jin)融(rong)與(yu)證券研(yan)究所主(zhu)辦的(de)(de)“第二十屆(jie)(2016年度)中國資本(ben)市場論壇(tan)”上(shang)，中國人(ren)民大學(xue)(xue)金(jin)融(rong)與(yu)證券研(yan)究所所長吳(wu)曉求指(zhi)出，去年股市異常波動，既有對發(fa)展(zhan)資本(ben)市場復雜性(xing)理(li)解不深帶來(lai)的(de)(de)急于求成的(de)(de)主(zhu)觀原因，更(geng)有制(zhi)度、規則(ze)、監(jian)管等基礎架構原因。他建議目前(qian)大力發(fa)展(zhan)資本(ben)市場的(de)(de)基本(ben)方向不能改變，同時要規范融(rong)資渠道，建立更(geng)加(jia)市場化(hua)的(de)(de)交易機(ji)制(zhi)。

 吳曉求強調，大力發展資本市場的基本方向不能變。他建議，規范融資渠道，形成動態的杠桿調整機制。一是大幅度調低杠桿率，建議一種逆周期的動態的杠桿調整機制；二是在清理的基礎上，規范市場融資渠道，注意平衡金融工具創新和管控風險，建立一種可監測、可調節的杠桿融資機制。總體而言，要收縮甚至清理場外配資渠道和規模，規范并發展場內兩融，為平衡市場多空動能結構，要特別注意發展包括融券在內的市場賣空工具。

在市(shi)場(chang)機制方面，吳曉求指出(chu)，A股交(jiao)易(yi)機制的結(jie)構(gou)性缺陷對市(shi)場(chang)危機起了助推作用(yong)，其中(zhong)T+1的交(jiao)易(yi)制度由于不能進(jin)行日內回轉交(jiao)易(yi)，在市(shi)場(chang)突然出(chu)現變向時投資者無法(fa)控制風險，一(yi)些符合適當性規定的投資者可(ke)能會轉向股指期貨，通過(guo)套空來鎖定風險，這就對股指期貨的下行產(chan)生了一(yi)定壓力(li)，從而會在更宏(hong)觀的層面影(ying)響現貨市(shi)場(chang)趨(qu)勢。

而且股(gu)(gu)指期貨實行的(de)是(shi)T+0規則(ze)，股(gu)(gu)票(piao)現貨市場與股(gu)(gu)票(piao)衍(yan)生(sheng)品(pin)市場完全(quan)不同(tong)的(de)交(jiao)易機(ji)制使兩個市場的(de)風險控制功(gong)能脫節，也使股(gu)(gu)指期貨市場的(de)投機(ji)色彩更濃。

回顧股票市場(chang)(chang)的(de)發展(zhan)歷(li)史，吳曉求認為，在市場(chang)(chang)規(gui)模小(xiao)、信息披露不規(gui)范、管理缺乏(fa)經(jing)驗、法治(zhi)不完善的(de)市場(chang)(chang)中實行T+1交(jiao)易制(zhi)度(du)是(shi)(shi)恰(qia)當的(de)。但是(shi)(shi)，當前(qian)中國股票市場(chang)(chang)在各個(ge)層(ceng)面都(dou)發生了巨大(da)變化(hua)，完善市場(chang)(chang)流動性機制(zhi)和風險控制(zhi)機制(zhi)，建立符合市場(chang)(chang)化(hua)原則(ze)和國際化(hua)要(yao)求的(de)一體(ti)化(hua)的(de)相互銜接的(de)交(jiao)易規(gui)則(ze)體(ti)系，是(shi)(shi)當前(qian)的(de)重要(yao)任(ren)務。所(suo)以，從規(gui)則(ze)一體(ti)化(hua)、市場(chang)(chang)化(hua)和國際化(hua)的(de)角度(du)看，股票市場(chang)(chang)全面實行T+0交(jiao)易制(zhi)度(du)的(de)時機已經(jing)成熟。但是(shi)(shi)他(ta)也提醒，這種(zhong)改革是(shi)(shi)否會減(jian)弱股指(zhi)期貨的(de)風險傳(chuan)遞作用(yong)，尚(shang)難下(xia)定論。

編輯：杜宇 審核：趙慶 終審：靳水(shui)平