誰是押重組高手

據同花順(300033)iFinD統計，按預案公(gong)告(gao)日計算，再剔除重復數(shu)據，2013年(nian)至(zhi)2015年(nian)，A股(gu)市場有超過(guo)(guo)110家公(gong)司(si)公(gong)告(gao)被借(jie)殼上市（含最(zui)終(zhong)借(jie)殼失敗(bai)的(de)公(gong)司(si)，因不(bu)少(shao)公(gong)司(si)雖然最(zui)終(zhong)借(jie)殼失敗(bai)，但其股(gu)價可能在(zai)此前已大漲）。通過(guo)(guo)這(zhe)些(xie)公(gong)司(si)在(zai)公(gong)布預案日之前的(de)一個(ge)報告(gao)期前十大股(gu)東數(shu)據，我們可以大致一窺誰才是A股(gu)押注重組的(de)高手。

總體(ti)上看，上述三年間(jian)，押重組(zu)高手可按(an)基(ji)金(jin)（含私(si)募基(ji)金(jin)）、牛(niu)散、QFII等(deng)分類。基(ji)金(jin)方(fang)面(mian)，摩根士(shi)丹利華(hua)鑫多因(yin)子精選策(ce)略(lve)混合型證券投資基(ji)金(jin)（以下簡稱大摩多因(yin)子策(ce)略(lve)混合）押注中(zhong)的(de)借殼(ke)(ke)概(gai)念股(gu)(gu)多達5只;知(zhi)名牛(niu)散方(fang)面(mian)，王萍押中(zhong)了(le)華(hua)東數控(002248)、置(zhi)信電氣(qi)(600517)、金(jin)豐投資等(deng)被(bei)借殼(ke)(ke)上市；沈(shen)付興押中(zhong)了(le)大橡塑(600346)的(de)被(bei)借殼(ke)(ke)；吳鳴霄押中(zhong)了(le)慧球科技(ji)(600556)借殼(ke)(ke)北生藥業;QFII方(fang)面(mian)，BILL&MELINDAGATESFOUNDATIONTRUST（比(bi)爾及梅林達蓋茨信托基(ji)金(jin)會(hui)）押中(zhong)了(le)九芝堂(000989)、黃(huang)海機械(002680)、置(zhi)信電氣(qi)等(deng)3只個(ge)股(gu)(gu)的(de)被(bei)借殼(ke)(ke)。

博弈重組各顯其能

大摩多因子策(ce)(ce)略混合成立于2011年，原(yuan)為股票型(xing)基(ji)金(jin)，歷任基(ji)金(jin)經理包(bao)括張靖、劉釗、楊雨龍等。公開資料(liao)顯示，該基(ji)金(jin)采(cai)用數(shu)量(liang)化(hua)模型(xing)驅動的選股策(ce)(ce)略為主導投資策(ce)(ce)略，結合適當(dang)的資產配(pei)置策(ce)(ce)略。業績方面，截至(zhi)目前，其成立以(yi)來收益率超(chao)過140%。

大摩多因(yin)(yin)子(zi)策(ce)略混(hun)合(he)（包(bao)含(han)其為股票(piao)型基金時的數據）押中過5只公(gong)告被借(jie)殼的公(gong)司，包(bao)括中聯電(dian)氣(qi)、啤酒花(hua)(hua)(600090)、漢麻產(chan)業(ye)(002036)、法因(yin)(yin)數控(002270)、大洲(zhou)興業(ye)(600603)等。從股價(jia)來看，大摩多因(yin)(yin)子(zi)策(ce)略混(hun)合(he)押注漢麻產(chan)業(ye)與啤酒花(hua)(hua)較為成(cheng)功，兩者分別被聯創電(dian)子(zi)、同濟堂醫藥借(jie)殼，復(fu)牌后(hou)分別收(shou)出11個、9個一字漲停，且兩者隨后(hou)均繼續上漲，最高(gao)漲幅(fu)均超過兩倍。大洲(zhou)興業(ye)則被亞中物流借(jie)殼，截至上周五(wu)，仍(reng)未復(fu)牌。

從大摩多因子策(ce)略混合押中的(de)(de)上述(shu)5只(zhi)個股來(lai)看，三只(zhi)為(wei)中小板(ban)個股，包括(kuo)中聯電氣（現為(wei)雅(ya)百(bai)特(002323)）、漢麻產(chan)業(ye)(ye)(ye)、法(fa)因數控；兩只(zhi)為(wei)滬(hu)市個股，包括(kuo)啤酒花(hua)、大洲興業(ye)(ye)(ye)。上述(shu)5家(jia)(jia)被借殼的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司主營業(ye)(ye)(ye)務也(ye)多為(wei)傳統行業(ye)(ye)(ye)，有(you)三家(jia)(jia)公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)實(shi)控人為(wei)自然人。業(ye)(ye)(ye)績方面，從2012年(nian)(nian)至2014年(nian)(nian)的(de)(de)年(nian)(nian)報來(lai)看，這些公(gong)(gong)(gong)司有(you)的(de)(de)業(ye)(ye)(ye)績連年(nian)(nian)下滑，有(you)的(de)(de)出現年(nian)(nian)度虧(kui)損，有(you)兩家(jia)(jia)公(gong)(gong)(gong)司連續三年(nian)(nian)歸(gui)屬于母公(gong)(gong)(gong)司所有(you)者(zhe)的(de)(de)凈利潤均(jun)僅1000余萬(wan)元。

根據大(da)摩多因子(zi)策略混合去(qu)年三季(ji)報的(de)數據，其股(gu)(gu)票(piao)資(zi)產超(chao)過21億(yi)元，占基金總資(zi)產比(bi)例(li)(li)超(chao)過83%；按(an)行(xing)(xing)業(ye)(ye)分類，制造業(ye)(ye)資(zi)產占基金總資(zi)產比(bi)例(li)(li)超(chao)過五成。個(ge)股(gu)(gu)方面，占基金資(zi)產凈值比(bi)例(li)(li)最(zui)高的(de)前(qian)十只(zhi)個(ge)股(gu)(gu)為(wei)，通葡股(gu)(gu)份、量子(zi)高科(300149)、寧波(bo)銀行(xing)(xing)(002142)、新(xin)(xin)鋼股(gu)(gu)份(600782)、光(guang)電股(gu)(gu)份(600184)、香溢融通(600830)、大(da)洲興業(ye)(ye)、博(bo)云新(xin)(xin)材(002297)、陜(shan)國(guo)投Ａ(000563)和(he)大(da)連圣亞(ya)(600593)。這(zhe)些個(ge)股(gu)(gu)中(zhong)，除(chu)寧波(bo)銀行(xing)(xing)、陜(shan)國(guo)投Ａ、光(guang)電股(gu)(gu)份外，其余個(ge)股(gu)(gu)最(zui)新(xin)(xin)市值均(jun)在百億(yi)元以(yi)下(xia)，其中(zhong)5只(zhi)個(ge)股(gu)(gu)低于50億(yi)元。

公(gong)募基金(jin)中，除了大(da)(da)摩多因子策略混合，大(da)(da)成價值增長(chang)(090001)混合2013年(nian)(nian)(nian)至2015年(nian)(nian)(nian)也押中高(gao)金(jin)食(shi)品(pin)（被(bei)印(yin)(yin)紀傳媒(mei)(002143)借(jie)殼）、聯美(mei)控股(gu)(600167)等兩(liang)家被(bei)借(jie)殼公(gong)司。其(qi)中，高(gao)金(jin)食(shi)品(pin)2014年(nian)(nian)(nian)4月(yue)公(gong)布印(yin)(yin)紀傳媒(mei)借(jie)殼預(yu)案，股(gu)價隨后收(shou)出7個漲停，此后繼續震(zhen)蕩上行，最大(da)(da)漲幅超過2倍。

大(da)成(cheng)價值(zhi)(090001)增(zeng)長(chang)混合(he)成(cheng)立(li)于2002年(nian)，目前(qian)其(qi)基金(jin)經理(li)為(wei)石國武。公開信(xin)息(xi)顯(xian)示(shi)，截至1月8日，該基金(jin)累(lei)積凈(jing)值(zhi)為(wei)3.8590元(yuan)。根據(ju)大(da)成(cheng)基金(jin)官網資(zi)料介紹(shao)，大(da)成(cheng)價值(zhi)增(zeng)長(chang)混合(he)在(zai)股(gu)票(piao)投(tou)資(zi)部分重(zhong)點關(guan)注(zhu)低(di)PB值(zhi)、具有可持續增(zeng)長(chang)潛力(li)(li)、盈利水平超過行業(ye)平均水平、具有核心競(jing)爭力(li)(li)的優勢企(qi)業(ye)。另外，去(qu)年(nian)三季報顯(xian)示(shi)，占基金(jin)資(zi)產凈(jing)值(zhi)比(bi)例最(zui)大(da)的前(qian)十(shi)只股(gu)票(piao)是，大(da)亞科技(000910)、京投(tou)銀泰(600683)、盛運(yun)環保(bao)(300090)、現代(dai)制(zhi)藥(yao)(yao)(600420)、興業(ye)銀行(601166)、永輝超市(601933)、東軟集(ji)團(tuan)(tuan)(600718)、藍色光(guang)標(300058)、九州通(600998)和長(chang)園集(ji)團(tuan)(tuan)(600525)。其(qi)中，現代(dai)制(zhi)藥(yao)(yao)目前(qian)因重(zhong)大(da)資(zi)產重(zhong)組停(ting)牌。

此外，“華(hua)寶(bao)(bao)(bao)信(xin)(xin)托有限責(ze)任公司-單一(yi)類資(zi)金信(xin)(xin)托R2007ZX083”也押中過佳都新(xin)太(tai)、寶(bao)(bao)(bao)光(guang)股(gu)(gu)份(600379)等兩家(jia)被(bei)借殼公司。不(bu)過，兩者復牌后股(gu)(gu)價表現(xian)不(bu)算太(tai)好(hao)，分別收出3個(ge)、4個(ge)漲(zhang)停，且寶(bao)(bao)(bao)光(guang)股(gu)(gu)份被(bei)恒信(xin)(xin)璽利借殼的預案(an)隨后也被(bei)終(zhong)止，但寶(bao)(bao)(bao)光(guang)股(gu)(gu)份目前已再度重啟重組。

牛散方(fang)面，王萍(ping)押(ya)中過(guo)華(hua)東數控(kong)、置信電氣、金豐(feng)(feng)投(tou)資這三家被借(jie)殼(ke)公司(si)，不過(guo)華(hua)東數控(kong)的被借(jie)殼(ke)隨后(hou)遭終止，且受大盤暴跌等因素影響，公司(si)去年9月復牌后(hou)連續跌停(ting)。股(gu)(gu)價表現(xian)較好的是金豐(feng)(feng)投(tou)資（目前(qian)為(wei)綠地控(kong)股(gu)(gu)(600606)），該(gai)股(gu)(gu)2014年3月18日復牌后(hou)連續收出7個一字漲(zhang)停(ting)。

作為(wei)A股市場(chang)上的牛散，王萍(ping)(ping)(ping)此(ci)前(qian)在(zai)2014年(nian)6月份動用9億元資金打新股而受到市場(chang)關注，當時(shi)在(zai)飛天誠信(300386)、龍大肉食(shi)(002726)、雪(xue)浪環境(300385)與聯明股份(603006)等的有(you)效報價名單(dan)當中(zhong)，名為(wei)“王萍(ping)(ping)(ping)”的牛散入圍全部四只新股，涉及資金高達9億元。另外，上述王萍(ping)(ping)(ping)不排除(chu)是不同個人，但此(ci)處推測可能為(wei)同一人。

在去(qu)年三(san)(san)季報數(shu)(shu)據(ju)中(zhong)，王(wang)萍(ping)現身精(jing)功科技(002006)、三(san)(san)維通信(xin)(002115)、貴州百靈(002424)、安彩高科(600207)等(deng)4只個(ge)股(gu)的前(qian)十大(da)股(gu)東。其中(zhong)，前(qian)三(san)(san)者均為中(zhong)小(xiao)板個(ge)股(gu)。值得注意的是，精(jing)功科技去(qu)年12月因重(zhong)大(da)事項(xiang)停(ting)牌，后確(que)認為重(zhong)大(da)資產重(zhong)組(zu)，公(gong)司擬以發行股(gu)份(fen)并配套募集(ji)資金的方(fang)式收購(gou)某數(shu)(shu)據(ju)服務公(gong)司的旗(qi)下(xia)資產。三(san)(san)季報中(zhong)，王(wang)萍(ping)持有(you)精(jing)功科技350萬股(gu)，為第(di)八大(da)股(gu)東。

其他的牛(niu)散中(zhong)，沈(shen)付興押(ya)中(zhong)了(le)(le)大(da)橡(xiang)塑，公司被恒力股份(fen)借殼，擬變身(shen)化(hua)纖(xian)企業(ye)。而受(shou)大(da)盤暴跌(die)影響，大(da)橡(xiang)塑在(zai)去年9月(yue)22日復牌后曾(ceng)一(yi)字(zi)跌(die)停，不過次(ci)日即收(shou)復失地，股價隨后也(ye)震蕩(dang)上(shang)行。除了(le)(le)大(da)橡(xiang)塑，沈(shen)付興去年三季(ji)報還(huan)現(xian)身(shen)兔(tu)寶寶(002043）第十(shi)大(da)股東(dong)，持股超過250萬股；兔(tu)寶寶去年也(ye)曾(ceng)停牌重組，擬5億(yi)收(shou)購(gou)多贏網絡向電子(zi)商務(wu)領域轉(zhuan)型。另一(yi)牛(niu)散吳(wu)鳴霄則(ze)押(ya)中(zhong)了(le)(le)慧(hui)球科技，公司前(qian)身(shen)為北(bei)生藥業(ye)，去年1月(yue)份(fen)才更名。需要(yao)說明的是，吳(wu)鳴霄對慧(hui)球科技的持股時間非常長，早在(zai)2008年，就現(xian)身(shen)其前(qian)十(shi)大(da)股東(dong)。

統計顯示，QFII中(zhong)(zhong)也有(you)機(ji)構善(shan)于押注借(jie)殼公司，比如比爾(er)及梅林(lin)達蓋茨信(xin)托基金會，2013年至(zhi)2015年，該基金會押中(zhong)(zhong)過九(jiu)芝(zhi)(zhi)堂(tang)(tang)、黃(huang)海機(ji)械、置信(xin)電氣等3家被借(jie)殼公司。其中(zhong)(zhong)，九(jiu)芝(zhi)(zhi)堂(tang)(tang)、黃(huang)海機(ji)械股(gu)價表現(xian)較好，在(zai)去年復牌后均收出9個漲停(ting)。

比爾(er)及(ji)梅(mei)林達(da)蓋茨信托(tuo)基金會注冊地為(wei)美(mei)國，截至(zhi)去年(nian)12月25日，其累計獲(huo)批額度(du)為(wei)4億美(mei)元。在去年(nian)三(san)季報(bao)中，比爾(er)及(ji)梅(mei)林達(da)蓋茨信托(tuo)基金會現身7只個股的前十大(da)股東(dong)，包括鄂武商A、新和(he)成(002001)、廣電運(yun)通(002152)、啟(qi)明星辰(002439)、東(dong)安動力(li)(600178)、百聯股份(600827)、長城汽車等(deng)。

另外，蝶彩1號(hao)也是押(ya)重組(zu)的(de)高(gao)手，其押(ya)注的(de)最成功(gong)例子(zi)是長城影視(002071)借(jie)殼江蘇宏寶。由于契合當時的(de)市場(chang)熱點，江蘇宏寶2013年8月9日復牌后(hou)，曾連(lian)續收出12個漲(zhang)停，累計漲(zhang)幅超(chao)過(guo)(guo)(guo)2倍；隨后(hou)繼續震蕩上行，最大漲(zhang)幅超(chao)過(guo)(guo)(guo)4倍。除(chu)了江蘇宏寶，蝶彩1號(hao)也曾押(ya)注過(guo)(guo)(guo)*ST祥龍（現(xian)(xian)祥龍電(dian)業(ye)(600769)），在(zai)*ST祥龍2013年半年報(bao)至2014年一(yi)季報(bao)時現(xian)(xian)身。

尋找下批借殼對象

在中概股集(ji)體回(hui)歸(gui)等背(bei)景下，A股市(shi)場的(de)(de)(de)殼資源受到關注。總體上(shang)看(kan)，被(bei)(bei)借(jie)殼公司(si)存(cun)在著市(shi)值較小、經營(ying)難以為繼等特點(dian)；從行業上(shang)看(kan)，傳統(tong)行業公司(si)被(bei)(bei)借(jie)殼的(de)(de)(de)概率更(geng)大；另外(wai)，實際控(kong)制人(ren)為自然人(ren)的(de)(de)(de)公司(si)也較容易(yi)被(bei)(bei)借(jie)殼，上(shang)述100余家被(bei)(bei)借(jie)殼的(de)(de)(de)公司(si)中，超過(guo)六成(cheng)公司(si)借(jie)殼前的(de)(de)(de)實際控(kong)制人(ren)為自然人(ren)。

則富(fu)證券此(ci)前的(de)(de)研報稱，近年(nian)來A股(gu)(gu)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公司借殼(ke)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)成(cheng)(cheng)功(gong)家數逐步增(zeng)多，2015年(nian)呈現爆發之勢。從(cong)市(shi)(shi)場以(yi)往的(de)(de)借殼(ke)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)案例看，“殼(ke)資(zi)源”本身經(jing)營(ying)難(nan)以(yi)為繼，但從(cong)主動“買殼(ke)”的(de)(de)角(jiao)度講，交易成(cheng)(cheng)本乃是(shi)(shi)首要(yao)的(de)(de)因(yin)素。從(cong)收(shou)購(gou)(gou)成(cheng)(cheng)本上(shang)(shang)(shang)看，市(shi)(shi)值規模為最重(zhong)要(yao)的(de)(de)因(yin)素，另外(wai)，股(gu)(gu)權結構單一且大股(gu)(gu)東(dong)(dong)持股(gu)(gu)比例較小(xiao)的(de)(de)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公司有利于新股(gu)(gu)東(dong)(dong)對其集中收(shou)購(gou)(gou)而降低收(shou)購(gou)(gou)成(cheng)(cheng)本；從(cong)新股(gu)(gu)東(dong)(dong)借殼(ke)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)后(hou)的(de)(de)經(jing)營(ying)看，“殼(ke)資(zi)源”是(shi)(shi)否(fou)“干凈”、是(shi)(shi)否(fou)還要(yao)考慮債務(wu)轉(zhuan)嫁成(cheng)(cheng)本等也(ye)是(shi)(shi)重(zhong)要(yao)的(de)(de)因(yin)素。除此(ci)之外(wai)，“殼(ke)資(zi)源”的(de)(de)商譽、誠信記錄(lu)也(ye)很重(zhong)要(yao)。

為(wei)了對整體(ti)市場進行量(liang)化考量(liang)，則富(fu)證券對全體(ti)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司（因政策(ce)原因，不(bu)(bu)含創業(ye)板公(gong)(gong)(gong)司）的市值(zhi)規模(mo)、大股(gu)東持股(gu)比例、資產負債率等進行評估，并(bing)(bing)配以一定的權重（以市值(zhi)為(wei)主要權重），篩選出60家“殼(ke)資源(yuan)(yuan)”公(gong)(gong)(gong)司，包括(kuo)*ST博元、上(shang)海(hai)三(san)毛(600689)等；但是，許多符合(he)“殼(ke)資源(yuan)(yuan)”條(tiao)(tiao)件的公(gong)(gong)(gong)司，經營富(fu)有特色、公(gong)(gong)(gong)司發(fa)展前景良好，公(gong)(gong)(gong)司并(bing)(bing)無“賣(mai)殼(ke)”意愿(yuan)。一些(xie)表面(mian)不(bu)(bu)符合(he)綜(zong)合(he)篩選條(tiao)(tiao)件的公(gong)(gong)(gong)司，但如果買(mai)賣(mai)雙方能達成意愿(yuan)，反而是比較(jiao)不(bu)(bu)錯(cuo)的“殼(ke)資源(yuan)(yuan)”公(gong)(gong)(gong)司。根據實(shi)際(ji)情況，建(jian)議投資者關(guan)注(zhu)以下10家“殼(ke)資源(yuan)(yuan)”公(gong)(gong)(gong)司：寧(ning)波富(fu)邦(600768)、金宇車城(000803)、亞(ya)太實(shi)業(ye)(000691)、冀東裝(zhuang)備(000856)、*ST新億(yi)、國農科技(ji)(000004)、鑫茂科技(ji)(000836)、*ST皇臺、信隆實(shi)業(ye)(002105)和(he)榮華(hua)實(shi)業(ye)(600311)。