每(mei)經(jing)編輯(ji)｜每(mei)經(jing)記者(zhe) 劉海軍     

每經記者 劉海軍

市(shi)場再度熔斷！再現千股跌停！股災3.0版來臨(lin)？

“投資圈一片哀(ai)嚎，我們現(xian)在受(shou)的損(sun)失比6月份(fen)還要多。”一私(si)募人士私(si)下(xia)表(biao)示。今天，市場同此涼熱。不光是普(pu)通(tong)投資者“關燈吃面”，專業的私(si)募大(da)佬也傷(shang)痕累累，茫(mang)然無助。

究竟該(gai)怎么(me)看市(shi)場？后市(shi)該(gai)如何應對(dui)？今日(ri)，作為(wei)華南管理(li)規模最大的(de)私募之一展博投資的(de)董事(shi)長(chang)，陳(chen)鋒接受了(le)《每日(ri)經濟新聞》.火山財富（微信(xin)公眾號：huoshan5188） 記(ji)者的(de)采訪，詳談了(le)他對(dui)市(shi)場暴跌、熔斷(duan)機制的(de)理(li)解(jie)，和對(dui)熔斷(duan)機制頗(po)具建設性的(de)意見。

熔斷與多因共震致市場恐慌性下跌

對于今日(ri)的(de)(de)市(shi)場走勢(shi)，陳鋒(feng)認為，2016年市(shi)場開盤短(duan)短(duan)4個交易(yi)日(ri)，出(chu)現了(le)4天4次熔斷，滬深300指數下跌了(le)12%，上證綜指下跌12%，創業板指數下跌了(le)近17%。2016年A股開盤第一周(zhou)，市(shi)場面臨比較(jiao)復(fu)雜的(de)(de)局面，首(shou)先是(shi)人民幣(bi)匯率(lv)的(de)(de)波動(dong)引發市(shi)場擔憂，2016年僅三個交易(yi)日(ri)，離岸人民幣(bi)就出(chu)現了(le)較(jiao)大幅度的(de)(de)貶值，貶值帶來(lai)的(de)(de)資金外流壓力影(ying)響市(shi)場情緒(xu)。

其次是六(liu)個月期滿后，大股東潛在(zai)的減(jian)持可能性(xing)給市場帶來的壓力(li)，市場預計這部分的減(jian)持規模大約在(zai)1.1萬億；再次是經(jing)濟(ji)(ji)基(ji)本(ben)面數據不(bu)甚樂觀，中國12月財新服(fu)務業PMI50.2，前(qian)值51.2，經(jing)濟(ji)(ji)下(xia)行壓力(li)仍較大，給2016年的經(jing)濟(ji)(ji)探(tan)底回升之路(lu)蒙上陰影。

在以上三個因(yin)素的(de)基礎(chu)上，A股正式實(shi)施熔(rong)斷機制，對(dui)于(yu)新事物，市場(chang)往(wang)往(wang)會自(zi)我實(shi)現。多重因(yin)素疊加共震，導致市場(chang)恐慌性下(xia)跌。

投資者不必過度恐慌

陳鋒(feng)表示(shi)，2016年初(chu)的(de)(de)(de)市場，的(de)(de)(de)確面(mian)臨比較復雜的(de)(de)(de)局勢和內憂(you)外患的(de)(de)(de)壓力，但是熔斷暴跌在很大程(cheng)度上是市場非(fei)理性過(guo)度反應。當(dang)前中國(guo)經濟正處于(yu)轉型(xing)與升級的(de)(de)(de)關鍵(jian)時期(qi)，作為金融(rong)體系重要融(rong)資平(ping)臺的(de)(de)(de)資本市場，無(wu)疑有(you)(you)著十分關鍵(jian)的(de)(de)(de)作用。只(zhi)有(you)(you)健康的(de)(de)(de)資本市場，才能(neng)更好的(de)(de)(de)讓優秀(xiu)的(de)(de)(de)企業融(rong)資、和推(tui)行注冊制的(de)(de)(de)實施，從而服務于(yu)中國(guo)實體經濟。

他認為，人民幣(bi)匯(hui)率的長(chang)期穩定(ding)符合國家的利(li)益，長(chang)期來(lai)看人民幣(bi)將逐步走穩，匯(hui)率對股(gu)(gu)(gu)市(shi)的影響將逐漸減(jian)(jian)弱。而廣大(da)(da)(da)投(tou)(tou)資(zi)者關心的大(da)(da)(da)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)減(jian)(jian)持問題，根據最新發(fa)布(bu)的大(da)(da)(da)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)減(jian)(jian)持新規，大(da)(da)(da)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)在三(san)個月內通過(guo)(guo)證券交(jiao)易所集(ji)中(zhong)競價交(jiao)易減(jian)(jian)持股(gu)(gu)(gu)份(fen)的總(zong)數，不得(de)超(chao)過(guo)(guo)公(gong)司股(gu)(gu)(gu)份(fen)總(zong)數的百分(fen)之一，給市(shi)場(chang)帶來(lai)的沖擊將會十(shi)分(fen)有(you)(you)限。經濟(ji)基本面仍面臨(lin)比較大(da)(da)(da)的下行(xing)壓力，這需要(yao)一個新經濟(ji)替代舊(jiu)經濟(ji)的過(guo)(guo)程(cheng)。因此，展博認為，2016年(nian)的A股(gu)(gu)(gu)市(shi)場(chang)將體現經濟(ji)結構(gou)性(xing)調整的內在形(xing)態-------但(dan)不是(shi)以(yi)暴(bao)漲(zhang)暴(bao)跌(die)的形(xing)式，目前的熔斷(duan)暴(bao)跌(die)有(you)(you)非理性(xing)成(cheng)分(fen)，市(shi)場(chang)終將回復理性(xing)的投(tou)(tou)資(zi)邏(luo)輯，投(tou)(tou)資(zi)者不必過(guo)(guo)度恐慌。

熔斷機制需進一步完善

針對(dui)目(mu)(mu)前被很(hen)多(duo)人認(ren)為是(shi)市(shi)(shi)場(chang)暴跌(die)罪魁禍首的(de)(de)(de)熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)(zhi)，陳鋒對(dui) 《每日經濟新(xin)聞(wen)》..火山財富(微信公眾號：huoshan5188)記(ji)者表(biao)示，熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)主要目(mu)(mu)的(de)(de)(de)是(shi)給(gei)市(shi)(shi)場(chang)一個(ge)冷靜(jing)期(qi)，讓投(tou)資者、上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司、金融機(ji)構、監管層面充分(fen)消(xiao)化市(shi)(shi)場(chang)信息，以維護(hu)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)穩定，對(dui)市(shi)(shi)場(chang)發展(zhan)長(chang)期(qi)利好，但是(shi)在(zai)目(mu)(mu)前剛剛推出(chu)熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)這個(ge)時間窗(chuang)口，市(shi)(shi)場(chang)對(dui)新(xin)機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)運行需要一個(ge)適(shi)應(ying)(ying)期(qi)，在(zai)適(shi)應(ying)(ying)期(qi)內，疊(die)加(jia)其他各種因素，熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)不(bu)僅沒有起到“冷靜(jing)器”的(de)(de)(de)作(zuo)用，反而在(zai)一定程度上(shang)(shang)加(jia)劇了市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)恐(kong)慌和波(bo)動，沒有發揮出(chu)應(ying)(ying)有的(de)(de)(de)效果，但也不(bu)能把市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)波(bo)動完(wan)全歸于熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)。長(chang)期(qi)來看(kan)，熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)(zhi)有利于市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)健康穩定發展(zhan)，目(mu)(mu)前來看(kan)，熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)(zhi)可能需要適(shi)應(ying)(ying)中(zhong)國A股市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)情況進行制(zhi)(zhi)度的(de)(de)(de)進一步完(wan)善(shan)。

而對記者要(yao)求其(qi)給出(chu)對熔(rong)斷(duan)機制的建設性意見，陳鋒指出(chu)，熔(rong)斷(duan)機制可以考慮減(jian)少閾值(zhi)分檔或適當(dang)調高閾值(zhi)。

他分(fen)(fen)析稱，從2016年(nian)(nian)(nian)第一(yi)周4天(tian)4次(ci)(ci)熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)的情況來看，5%和7%兩檔閾值(zhi)距(ju)離太近(jin)，彼此之間會形成連鎖反應。考慮到A股(gu)的10%漲跌停板的設置，可(ke)以(yi)減(jian)少(shao)閾值(zhi)分(fen)(fen)檔或適當(dang)調(diao)高(gao)。美(mei)國(guo)股(gu)市熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)機(ji)制(zhi)的基準(zhun)指(zhi)數是(shi)標普500，分(fen)(fen)3檔：跌7%，暫(zan)停15分(fen)(fen)鐘；跌13%，再暫(zan)停15分(fen)(fen)鐘；跌20%，當(dang)天(tian)停止交易。對(dui)比美(mei)國(guo)的熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)機(ji)制(zhi)，A股(gu)的熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)機(ji)制(zhi)閾值(zhi)偏低，因為A股(gu)的波動幅(fu)度比美(mei)股(gu)更(geng)大更(geng)劇烈。據(ju)統計，2015年(nian)(nian)(nian)標普500指(zhi)數的日(ri)振(zhen)幅(fu)是(shi)1.11%，滬(hu)深300日(ri)振(zhen)幅(fu)是(shi)3.06%，說明A股(gu)指(zhi)數活躍程度是(shi)美(mei)股(gu)的3倍。2000年(nian)(nian)(nian)至2015年(nian)(nian)(nian)，美(mei)股(gu)觸(chu)發(fa)(fa)第一(yi)檔熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)閾值(zhi)7%共計15次(ci)(ci)，從未(wei)觸(chu)發(fa)(fa)過(guo)第二檔熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)閾值(zhi)13%。滬(hu)深300指(zhi)數2005年(nian)(nian)(nian)開始發(fa)(fa)布，過(guo)去十年(nian)(nian)(nian)觸(chu)發(fa)(fa)第一(yi)檔熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)閾值(zhi)5%共計105次(ci)(ci)，單單2015年(nian)(nian)(nian)一(yi)年(nian)(nian)(nian)觸(chu)發(fa)(fa)25次(ci)(ci)，2015年(nian)(nian)(nian)合計246個交易日(ri)，平均10個交易日(ri)觸(chu)發(fa)(fa)一(yi)次(ci)(ci)。

編輯：吳永久 審核：譚婧  終審：李凱

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